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經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù),，市場出現(xiàn)難題——中國出現(xiàn)消費(fèi)價(jià)格低迷與資產(chǎn)價(jià)格暴漲的現(xiàn)象，而美國的國債利率上升,，顯示寬松的貨幣政策已經(jīng)威脅到貨幣的信用,，受到市場質(zhì)疑。
7月7日和9日召開的經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)上,，溫家寶總理強(qiáng)調(diào),，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,，國際金融危機(jī)的不利影響并未減弱，必須堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,，全面貫徹落實(shí)應(yīng)對國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃,，并根據(jù)形勢變化，豐富和完善政策,。
積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策不會(huì)變,，也不可能變，也沒有人敢變,，否則,，銀行的呆賬,，GDP的下降與財(cái)富信心的喪失將淹沒一切,。要強(qiáng)調(diào)的是，適度寬松的貨幣政策不會(huì)變,，并不意味著信貸不會(huì)收緊,，資金接力棒將交給股市。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將顯示,，銀行已經(jīng)無須無度發(fā)放信貸,。即將頒布的二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很好看，GDP在7.8%左右,、CPI與PPI降幅略有收窄,，與此同時(shí)，資產(chǎn)品價(jià)格尤其是房價(jià)已經(jīng)回到歷史高位,。如果中國經(jīng)濟(jì)較為健康,，標(biāo)志是資產(chǎn)泡沫不再快速上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的民間投資開始復(fù)蘇,，消費(fèi)維持在20%左右的高位,。今年1到5月，累計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額48770億元,，同比增長15%,，扣掉通縮因素的影響，實(shí)際的消費(fèi)增速在5月份進(jìn)一步攀升,，估計(jì)達(dá)到17.3%左右,。
銀行已經(jīng)盡了力。今年上半年金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款數(shù)據(jù)合計(jì)約7.37萬億元,，僅半年貨幣投放,，就比去年全年增加了24%，達(dá)到去年GDP的1/4,，廣義貨幣增長量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP保八所需的17%左右,。德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，按照該行測算,，貸款的增速超過保八所需要的貨幣擴(kuò)張速度,，二季度年化GDP環(huán)比增長速度可能達(dá)到18%，是1991年以來的最高紀(jì)錄,。銀行業(yè)內(nèi)人士提醒,，如此之高的貨幣發(fā)行量，使銀行進(jìn)入壞賬高峰期,。信貸流入資本市場,、流入樓市受到嚴(yán)重質(zhì)疑，為了擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模,，虛假的存貸款數(shù)據(jù)可能上升,，短貸短存、客戶提前提款轉(zhuǎn)為存款等現(xiàn)象屢有發(fā)生。
銀行的通脹預(yù)期已明確反映在央票市場,。7月8日,，央行提前以最簡短的方式公告6月份天量信貸數(shù)據(jù)，次日,，即宣布以98.52元價(jià)格發(fā)行500億元一年期央票,，參考收益率為1.5022%。金融機(jī)構(gòu)紛紛拋出短期債券,，期限在2年以內(nèi)的央票收益率一天內(nèi)跳升20個(gè)基點(diǎn),。央票收益率小幅上升，毫無疑問是貨幣貶值的明確信號,，金融機(jī)構(gòu)要求央行給予更多的利率補(bǔ)償,，以應(yīng)對未來的通脹風(fēng)險(xiǎn),，一些流動(dòng)性壓力較大的銀行參與了投標(biāo),，其他銀行還在等待更高的收益。
通過數(shù)量型工具回購是一個(gè)方面,，央行還恢復(fù)了窗口指導(dǎo),、報(bào)送數(shù)據(jù)等手段,，據(jù)報(bào)道,，人民銀行已向商業(yè)銀行下發(fā)了通知，要求主要金融機(jī)構(gòu)自6月份起,，每月后5日逐日報(bào)送存貸款數(shù)據(jù),。
信貸無度擴(kuò)張逐漸衰退后，只有股市能夠承擔(dān)繼續(xù)為基礎(chǔ)建設(shè)融資的重任,。
如果銀行信貸降到正常水準(zhǔn),，無法支撐目前的基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模，相信目前的軌道交通等有部分要停建,，大型企業(yè)的資金鏈緊張狀況會(huì)再度暴露于公眾之前,，市場信心可能二度坍塌。此外,，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日,，在發(fā)布中報(bào)預(yù)告的702家上市公司中,，報(bào)喜的有257家，占比37%,。而這些公司中除了行業(yè)回暖提升業(yè)績外,，大部分是股權(quán)投資收益帶來的利潤。上半年正是靠信貸,、基建,、股市救活了寶鋼等大型企業(yè)的資金鏈。今年上半年,，股市總市值增加4萬億,，挽救了許多企業(yè)，他們不必?fù)?dān)心資產(chǎn)負(fù)債表的急劇惡化,。7月13日招股的中國建筑,，在一年中業(yè)績下滑,，這家中國最大的建筑綜合企業(yè)集團(tuán),，受到了金融危機(jī)的巨大沖擊，及時(shí)上市是這家受困于財(cái)務(wù)的企業(yè)的最大利好,。
大型公司IPO將集中在基建與金融領(lǐng)域,，前者是為了延續(xù)目前的基建規(guī)模,，保證房地產(chǎn)投資拉動(dòng)民間投資和消費(fèi),，后者則是未雨綢繆，為3年后可能出現(xiàn)的壞賬鋪上緩沖墊,。7月初,，人保集團(tuán)的股改方案已經(jīng)獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，A股整體上市即將提上議事日程,；而在人保集團(tuán)之前,，擱置已久的中國太保H股IPO計(jì)劃又重新被市場所關(guān)注。對于金融機(jī)構(gòu),，人們應(yīng)關(guān)注的是農(nóng)業(yè)銀行這個(gè)巨無霸,，其實(shí)就信貸與基建、與地方政府的關(guān)系來看,，國開行是此中大鱷,。
很明確，我國資本市場是貨幣市場的補(bǔ)充,，股市是信貸的補(bǔ)充,，當(dāng)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)讓人難以安枕時(shí)，發(fā)揮股市動(dòng)用全社會(huì)的資源是惟一選擇,。這么一來,，股市的政策市面目也就更加清楚了。 |