3月以來,，隨著一系列“綠芽”證據(jù)的出現(xiàn),，人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的預(yù)期轉(zhuǎn)而樂觀。受此情緒鼓舞,，原油,、金屬等原材料價(jià)格開始持續(xù)上漲。于是又有觀點(diǎn)認(rèn)為,，全球大宗商品價(jià)格上漲快于復(fù)蘇進(jìn)程,，可能導(dǎo)致滯脹格局,。
7月2日美國勞工部公布的6月份全美就業(yè)報(bào)告顯示,，當(dāng)月美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位減少46.7萬個(gè)，遠(yuǎn)高于前一個(gè)月的32.2萬人,，失業(yè)率從5月份的9.4%升至9.5%,，達(dá)到26年來的最高點(diǎn)。此外,，如果加上900萬“非自愿性半職”半失業(yè)勞工,，美國6月份失業(yè)率將高達(dá)16.5%。
消息一出,，美國股市便迅速做出下跌反應(yīng),；而由于市場(chǎng)避險(xiǎn)偏好重新上升，美元指數(shù)反彈到80美元上方,；在復(fù)蘇預(yù)期弱化和美元匯率變化的推動(dòng)下,，國際油價(jià)也徹底結(jié)束了近一個(gè)月以來在70美元左右的搖擺，一直跌到62美元附近,。因此,，這或?qū)⒂兄谙魅踅衲晗掳肽甑耐涱A(yù)期,。
但筆者認(rèn)為，就業(yè)報(bào)告不過是壓垮市場(chǎng)信心的最后一根稻草,，消費(fèi)信心數(shù)據(jù)才是問題的關(guān)鍵,。
隨著時(shí)間推移，越來越多美國人清醒意識(shí)到,，就業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)不出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn),，是沒有人敢于真正敞開消費(fèi)的；而現(xiàn)在美國政府給他們發(fā)錢,，絕不意味著持久性收入的增加,，這些平白得來的意外之財(cái)今后將不得不以稅收形式返還給政府——而這正是著名的“巴羅－李嘉圖等價(jià)”定理所揭示的真諦。對(duì)此,，從實(shí)際數(shù)據(jù)中也可得到印證：盡管5月份美國居民收入增加了1.4%,，但同期消費(fèi)僅僅增加了0.3%，剩余部分大多轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄形式,。因此,，美國居民消費(fèi)信心指數(shù)可以說是衡量復(fù)蘇前景最重要的一個(gè)指標(biāo)，甚至反映商業(yè)景氣的ISM的非制造業(yè)指數(shù)在它面前都要相形失色,。而要讓消費(fèi)信心指數(shù)回升,，辦法只有兩個(gè)：一是大幅降低失業(yè)率，這個(gè)難度較大,，因?yàn)楝F(xiàn)在普遍預(yù)計(jì)美國失業(yè)率上升勢(shì)頭可能要持續(xù)到明年上半年才能見頂回落,；二是美國政府繼續(xù)實(shí)行激進(jìn)的財(cái)政政策。
7月7日,，奧巴馬的經(jīng)濟(jì)顧問勞拉·泰森已提出建議,，美國應(yīng)考慮出臺(tái)第二份刺激方案，重點(diǎn)應(yīng)放在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,。但第一個(gè)問題是,，錢從哪里來？一方面,，中國,、日本、俄羅斯和中東國家在購買美國國債問題上日趨謹(jǐn)慎,；另一方面,，正如路透社分析師所擔(dān)心的那樣，可能出現(xiàn)所謂的“債券義和團(tuán)”（bond
vigilantes）現(xiàn)象,，即債市投資者由于不滿政府貨幣或財(cái)政政策推升通脹壓力,，于是罷買國債，迫使國債利率大幅上升，侵蝕政府融資能力,。第二個(gè)問題是,，為什么要特別關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目？這涉及到各種財(cái)政政策工具的乘數(shù)效果比較,。在奧巴馬第一輪的7870億美元財(cái)政刺激計(jì)劃中,，減稅占33%，向醫(yī)療,、教育和州財(cái)政轉(zhuǎn)移支付比例為49%,，而基礎(chǔ)設(shè)施投資僅占18%。一些美國學(xué)者的研究表明,，每1美元的減稅或轉(zhuǎn)移支付對(duì)GDP的拉動(dòng)甚至不到1個(gè)美元,，并且其效果要在兩年內(nèi)才能完全顯現(xiàn)。而政府購買（投資）的見效則要快上許多,，且1美元投入可以拉動(dòng)1.57美元的GDP增長(zhǎng),。
其他國家，如歐元區(qū)和日本今年第三季度還將繼續(xù)掙扎于負(fù)增長(zhǎng)之中,。這些國家事實(shí)上也同樣不無力推出新一輪的經(jīng)濟(jì)提振計(jì)劃,，特別是歐元區(qū)國家，受制于《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》等財(cái)經(jīng)紀(jì)律,，通過大規(guī)模舉債進(jìn)行財(cái)政透支幾乎是不可能的,。不過，由于去年第四季度全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)嚴(yán)重滑坡,，因此第四季度這些國家的名義增長(zhǎng)率可能會(huì)看起來略有起色,。
至于中國，考慮到去年下半年較低的基數(shù)和強(qiáng)大的財(cái)政資金后盾,，應(yīng)當(dāng)不難完成“保八”的目標(biāo),。但目前家電下"、發(fā)放消費(fèi)券等刺激國內(nèi)消費(fèi)的做法很難說有可持續(xù)性,。因此,，即便是“保八”了,，只要?dú)W美日經(jīng)濟(jì)不全面復(fù)蘇,，今年下半年多數(shù)中國企業(yè)也只能勉強(qiáng)支撐而已。（作者系宏觀經(jīng)濟(jì)分析師）
|
|