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| 2009-04-21 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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股市成為衡量經(jīng)濟復蘇的一個風向標,。事實上,，不止中國，全球資金正在四處尋找新的投機場所,。本輪全球資產品價格的上漲,，正是多余資金溢出實體經(jīng)濟的結果。
《華爾街日報》對美國財政部數(shù)據(jù)進行的分析顯示,，獲得納稅人資金救助最多的一些銀行,，2月份通過直接發(fā)放或再融資新增的貸款額較去年10月份減少23%。這說明信貸緊縮的狀況沒有好轉,，這絕不僅僅是利率的問題，而是企業(yè)處于去庫存化的關鍵階段,，沒有貸款投資的動力,。與貿易相關的實體經(jīng)濟還是一團糟。全球航運業(yè)正在下降,，造船企業(yè)接不到訂單,。多余的產能將使造船與運輸行業(yè)迎來蕭條期，重演上一次產能過剩的悲慘一幕,。
4月20日全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會公布的季度工業(yè)調查發(fā)現(xiàn),，美國企業(yè)的資本支出出現(xiàn)了輕微回升的初步跡象，裁員速度也有所放慢,。歷時16個月,，經(jīng)濟衰退正在緩解，但沒有證據(jù)表明經(jīng)濟已經(jīng)觸底回升,，大約37%的受訪企業(yè)預料資本支出下降,，略優(yōu)于1月份調查的44%。
新增貸款支撐了大企業(yè)和資產品價格,。中國一季度有4.58萬億的天量新增貸款,，銀行對于制造加工企業(yè)仍然避之不及。一些金融界人士反映,，一季度貸款結構中,，服務中小企業(yè)為主的短期貸款僅占25％，且2月比1月銳減3000億元,，錢主要在國有大項目與銀行間流動,，中小企業(yè)融資難加劇，紡織等貿易型,、出口加工型企業(yè)貸款依然困難,。
國有大企業(yè)與大項目獲得了支撐，李榮融先生給出的喜訊是,，央企3月份環(huán)比經(jīng)濟指標有明顯回升,，營業(yè)收入同比下降5.4%,，但環(huán)比上升25%;利潤同比上升26%，環(huán)比增長86%,。如果我們不考慮對航空與電網(wǎng),、電力企業(yè)的注資，對成品油價格的提升,，也許會為此歡欣鼓舞,，但是這一漂亮數(shù)據(jù)的取得是舉全國財力的結果。
實體經(jīng)濟驚魂不定,，全球的資本市場卻在逐步回暖,，這顯然不能說是實體經(jīng)濟帶來的好轉預期，現(xiàn)在惟一能夠確定的就是不確定,。
《華爾街日報》提醒,，融資套利正在卷土重來，套利者不再借入日元買入澳元,，而是以低杠桿在新興市場中套利,，由于投資對象國的利率水平從印尼的7.5%到俄羅斯的13%不等，存在極大的價差機會,。目前,，大舉涌入印尼盾的投資者已經(jīng)推動印尼盾兌美元過去一個月上漲了將近12%。奧巴馬的信心喊話,，美國金融機構的盈利增長,，中國投資、消費數(shù)據(jù)的好轉,，股市回升似乎成為全球經(jīng)濟復蘇的指針,。看看中國股市與逐步進入小陽春的歐美股市,，似乎一切都在好轉,。
不過，所有這一切都是刺激的結果,，我們無法預料實體經(jīng)濟將有多大的起色,。由于擴張的貨幣供應無法有效地轉化為實體經(jīng)濟的投資，導致資本市場的泡沫在短期內急劇擴大,。這當然會推高資產品價格,，惟一的好處就是股市財富效應引發(fā)了房地產與汽車消費小陽春。
資產品價格不是拉動經(jīng)濟上升的主要動力,。如果銷售上不去,，一切都是泡影。現(xiàn)在全球性的投機性有些過度,，很多資金押在亞洲,，唱多中國經(jīng)濟成為某些經(jīng)濟學家的任務,。在1932年7月28日，美國國際新聞社頭條新聞是,，“我國各地的發(fā)展情況表明,，新的繁榮時期的太陽，正在開始穿越經(jīng)濟災難的云層,，冉冉升起”,。那一周美國主要報紙出現(xiàn)如下標題：實業(yè)界脈搏加快、全國各地工廠重新開工,、新英格蘭各紡織廠復蘇……
歷史給了我們教訓:只有真實的信息與準確的判斷,，才能夠戰(zhàn)勝危機。 |
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