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當(dāng)前中,、東歐國(guó)家發(fā)生的金融危機(jī),，具備了當(dāng)初東南亞金融危機(jī)的“雙胞胎危機(jī)”——貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)的主要特征：一是資本內(nèi)流,，銀行體系外債增加,，外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)累積,；二是外部環(huán)境惡化,，資本撤出,；三是貿(mào)易赤字上升,，貨幣貶值壓力進(jìn)一步加大,；四是提高利率，但貨幣和銀行問(wèn)題難以兼顧,；五是固定匯率崩潰或貨幣貶值,，銀行體系債務(wù)加重,。
1997年夏，一場(chǎng)巨大的金融風(fēng)暴橫掃東南亞國(guó)家,。12年后的今天,，中、東歐國(guó)家也面臨了當(dāng)初東南亞金融危機(jī)的相似困境,，具備了貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)（twin
crises）同時(shí)發(fā)生的條件,。
第一，資本內(nèi)流,，銀行體系外債增加,，外匯暴露風(fēng)險(xiǎn)累積。20世紀(jì)90年代中期,，為了驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，東南亞加快了金融自由化步伐，競(jìng)相放松了金融管制,，大量吸引國(guó)際資金流入,。
據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，1996年國(guó)際私人資本流入亞洲新興國(guó)家的凈額是1418億美元,，1997年為1071億美元,。在這些巨額資金中，相當(dāng)部分是短期投機(jī)資本,。以泰國(guó)為例,，1990年外債為280億美元，
1996年已上升到900億美元,，相當(dāng)于GDP的一半以上,。其中，短期外債高達(dá)400億美元,，超過(guò)了1997年初外匯儲(chǔ)備水平,。
目前，作為歐洲地區(qū)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,，中,、東歐國(guó)家也吸引了大量的外資流入。據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至2008年6月,，海外銀行對(duì)歐洲發(fā)展中國(guó)家總共有17449億美元的債權(quán)，占總的銀行債權(quán)比例超過(guò)90％,，如愛(ài)沙尼亞,、拉脫維亞、匈牙利等國(guó)外債占GDP比例已超過(guò)70％,；波蘭,、捷克外債占本國(guó)GDP比例為100%,；匈牙利外債則為其GDP的兩倍多；俄羅斯目前的外債共為4650億美元,，已超過(guò)其外匯儲(chǔ)備,。
第二，外部環(huán)境惡化,，資本撤出,。在東南亞金融危機(jī)爆發(fā)前夕，日本面臨泡沫經(jīng)濟(jì)破滅,，日本銀行陷入困境，大量海外資本撤回,。資本外流增加,，給東南亞國(guó)家?guī)?lái)了巨大壓力，外匯儲(chǔ)備下降,，貨幣貶值壓力陡增,。
中、東歐國(guó)家的金融危機(jī)主要是由美國(guó)次貸危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延所導(dǎo)致的,。自2007年7月美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，國(guó)際金融危機(jī)也進(jìn)一步加劇,，發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛從中,、東歐國(guó)家撤資，導(dǎo)致這些國(guó)家的資本外流,、外匯儲(chǔ)備下降和貨幣貶值,。同時(shí)，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也紛紛下調(diào)了這些國(guó)家的信用等級(jí),，使得這些國(guó)家的外部融資變得更加困難,，又加速了外資的撤離。
第三,，貿(mào)易赤字上升,，貨幣貶值壓力進(jìn)一步加大。20世紀(jì)90年代初,，一些東南亞國(guó)家貿(mào)易收支開(kāi)始惡化,，如泰國(guó)貿(mào)易赤字由1994年的93億美元增加到1996年的177億美元，赤字已占GDP的10.2%（大大超過(guò)了國(guó)際公認(rèn)的5％的警戒線）,。1997年7月2日,，面對(duì)外匯儲(chǔ)備的嚴(yán)重耗減和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的持續(xù)惡化，泰國(guó)央行被迫宣布允許泰銖自由浮動(dòng),，當(dāng)天泰銖就貶值20％,，并引發(fā)了一場(chǎng)曠日持久的東南亞貨幣危機(jī),。
目前的中、東歐國(guó)家外貿(mào)環(huán)境也在不斷惡化,。這些國(guó)家主要是加工貿(mào)易品出口,，其出口對(duì)象主要是西歐國(guó)家，西歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退,、需求下降,、進(jìn)口減少，導(dǎo)致中,、東歐國(guó)家的貿(mào)易赤字進(jìn)一步增加,。實(shí)際上，一些波羅的海國(guó)家貿(mào)易赤字占GDP的比重甚至達(dá)到20%左右,。另外,，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和外匯來(lái)源主要依賴能源的大宗出口，隨著國(guó)際油價(jià)大幅度下滑,，外匯收入劇減,，俄羅斯貿(mào)易收支也在不斷惡化。
第四,，提高利率,，但貨幣和銀行問(wèn)題難以兼顧。隨著資本外流,，貨幣貶值壓力增加,，為了吸引資本，同時(shí)提高投機(jī)者借入本幣投機(jī)外匯市場(chǎng)的資金成本,，央行通常會(huì)提高利率,。當(dāng)初，為了防止資本外流,，東南亞國(guó)家政府采取了提高國(guó)內(nèi)利率水平的措施,。但是，提高利率會(huì)導(dǎo)致借款者違約率上升,，造成對(duì)銀行的擠兌,，導(dǎo)致銀行危機(jī)，同時(shí)固定匯率的可信度會(huì)被進(jìn)一步破壞,。
對(duì)中,、東歐國(guó)家而言，為應(yīng)對(duì)危機(jī)也采取了升息的措施,。例如,，2008年10月22日，匈牙利央行宣布將基準(zhǔn)利率由8.5%大幅提高至11.5%；俄羅斯央行也從2008年11月12日起將再貸款利率從11%提高到12%,。
在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退之際,，各國(guó)都在采取措施降息，唯獨(dú)中,、東歐國(guó)家卻在提高利率,，以防范貨幣的大幅度貶值。但是,，提高利率會(huì)導(dǎo)致銀行體系出現(xiàn)問(wèn)題,。
第五，固定匯率崩潰或貨幣貶值,，銀行體系債務(wù)加重,。東南亞國(guó)家主要采取釘住美元的固定匯率制度，但它們的外貿(mào)發(fā)展對(duì)日本的依賴性很強(qiáng),，因此其出口競(jìng)爭(zhēng)力受到了美元或日元匯率波動(dòng)的嚴(yán)重影響,。1995年后，美元匯率迅速上浮,，導(dǎo)致這些國(guó)家實(shí)際匯率的回落，東南亞國(guó)家的出口競(jìng)爭(zhēng)力也隨之下降,。同時(shí),，資本外流，固定匯率制度崩潰,，銀行也出現(xiàn)了危機(jī),。
在中、東歐國(guó)家中,，一些國(guó)家采取浮動(dòng)匯率（如匈牙利）,，一些國(guó)家采取固定匯率（如波羅的海三國(guó)），由于外債較高,，甚至采取浮動(dòng)匯率制的國(guó)家也不敢貶值,，央行必須干預(yù)外匯市場(chǎng)，以穩(wěn)定匯率,，由此出現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備下降,、資本外流、貨幣貶值,。另外,，許多銀行的負(fù)債和公司債務(wù)都是以美元或歐元記賬的，當(dāng)固定匯率制度崩潰或本國(guó)貨幣貶值時(shí),，以本國(guó)貨幣表示的債務(wù)會(huì)增大,。因此，貨幣危機(jī)又經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致銀行危機(jī)。
由此可見(jiàn),，貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)彼此之間具有“共生性”,。東南亞金融危機(jī)顯示，銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)是緊密相連的,。銀行危機(jī)通常開(kāi)始于貨幣危機(jī)之前,，而貨幣危機(jī)則進(jìn)一步加劇了銀行危機(jī)。從某種意義上來(lái)說(shuō),，貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)是一種“雙胞胎危機(jī)”（twin
crises）,。目前，中,、東歐國(guó)家爆發(fā)的金融危機(jī)也具有這種“雙胞胎危機(jī)”的特點(diǎn)：資本外流,、貨幣貶值、銀行債務(wù)加劇,，只不過(guò)它的貨幣貶值發(fā)生在銀行危機(jī)之前,。 |