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美國次貸危機爆發(fā)不僅對美國經(jīng)濟產(chǎn)生不利的沖擊，對世界經(jīng)濟的打擊也非常巨大，但是超越國家范圍的金融決策,、金融監(jiān)管和金融協(xié)調卻嚴重缺失或沒有充分發(fā)揮應有的作用。目前許多國家提出要改革現(xiàn)有的國際金融體系,，如歐盟27國領導人16日就呼吁對現(xiàn)行國際金融體系進行大刀闊斧的改革,。筆者認為，目前國際金融體系改革面臨一定困境,，主要體現(xiàn)在以下幾個方面,。
全球貨幣體系本位制如何解決
首先是全球貨幣體系的本位制問題。美元是一國貨幣,，又充當世界貨幣,。作為一國貨幣，美國可以有獨立的貨幣政策,，但是作為世界貨幣,，需要美國加強宏觀經(jīng)濟政策的約束，這是美元雙重身份面臨的政策困境,。在金本位制下,，黃金充當世界貨幣的職能；在布雷頓森林體系下,，美元代替黃金充當世界貨幣的功能,，在這兩種貨幣制度下，貨幣創(chuàng)造受到了一定的約束,。布雷頓森林體系崩潰以后,，盡管美元放棄了雙掛鉤，主要國家進入了浮動匯率時代,，但是美元仍然發(fā)揮著世界貨幣的功能,。
由于放棄了美元和黃金掛鉤，美元的創(chuàng)造力掌握在美國貨幣當局手里,，貨幣創(chuàng)造有了更大地自由,。美國為了刺激經(jīng)濟和解決金融困境,，往往會采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，美元供給不斷增加,，美元幣值有不斷下降的趨勢。而對于一些發(fā)展中國家,，便出現(xiàn)了一種進退兩難的狀況：為滿足對外貿(mào)易和增加國際清償力,，希望增加持有美元；隨著持有美元增加,，美元供給過多導致美元貶值對該國的沖擊就越大,。這是當前國際貨幣體系的內在的不穩(wěn)定性，其根本缺陷是美元的雙重身份和美元幣值的內在不穩(wěn)定性,，這種內在幣值的不穩(wěn)定性相當于美國對持有外匯儲備的國家征收了一定的通貨膨脹稅,。美元幣值的穩(wěn)定需要美國增強本國的政策約束，不能采取過度擴張的宏觀經(jīng)濟政策使得美元走軟,，但是美元作為一國的主權貨幣,，一旦遇到經(jīng)濟問題，美聯(lián)儲就有內在擴張的沖動,，國內的目標是放在第一位,，別國只能承擔美元貶值的損失和風險。
目前沒有哪一種貨幣能夠完全替代美元,，即使能夠找到這種貨幣如現(xiàn)在普遍看好歐元,，但是這種貨幣仍然存在類似美元貨幣的問題，或者說我們現(xiàn)在還很難找到一種更加完美的國際貨幣體系,，找到一種令人滿意的國際主導貨幣,。
全球金融監(jiān)管如何實施
其次是全球的金融監(jiān)管問題。金融創(chuàng)新和資本流動把全球的金融市場更緊密地聯(lián)系在一起,，但我們并沒有一個超越國家的統(tǒng)一的監(jiān)管機構和監(jiān)管標準,。
全球金融市場的一體化有利于資金在全球范圍內流動，每一個國家的金融市場都不是一個獨立的隔離市場,，是相互聯(lián)系的,，資金在各國金融市場上流動，促進資源在全球范圍內配置,。但資金在全球金融市場流動的同時,，金融風險也在金融市場上傳播，一旦某一國出現(xiàn)金融動蕩,，金融風險會很快通過金融市場的資金流動迅速地傳遞到其他國家,，各國都暴露在其他國家的金融風險沖擊之下。如美國國內的金融風險迅速向世界其他國家金融市場的傳遞,，次級抵押貸款市場危機不僅直接影響美國抵押貸款公司,、私人股本基金及投資銀行等,，還波及到整個世界金融市場。
全球化,、經(jīng)濟擴張和金融擴張導致國家之間的經(jīng)濟和金融聯(lián)系更加緊密,，國家之間的經(jīng)濟風險和金融風險被綁架在一塊，一損俱損,，一榮俱榮,。由于美國放松對次級貸款和金融創(chuàng)新的監(jiān)管，發(fā)行了大量的次級貸和次級債來融通資金,，房地產(chǎn)泡沫嚴重,，一旦房地產(chǎn)價格下降，這些金融機構就會出現(xiàn)問題,，美國的金融風險就會迅速向其他國家滲透和蔓延,。因此在金融市場一體化的條件下，金融風險的防范并不只是一國的問題,，它涉及到全球金融市場的安全問題,。怎樣超越國界加強國際金融監(jiān)管和風險防范是當今國際社會面臨的又一個重要問題。
全球經(jīng)濟失衡怎么解決
此外就是全球經(jīng)濟的失衡問題,。一國經(jīng)濟的失衡導致世界經(jīng)濟的失衡,，如美國經(jīng)濟的失衡導致全球經(jīng)濟的失衡和不穩(wěn)定。
美國是一個以消費為主的國家,，消費是經(jīng)濟增長的主要拉動力量,，美國的進口較多，美元資產(chǎn)流出國外,，美國出現(xiàn)大量的貿(mào)易赤字,，其他國家積累了大量的美元資產(chǎn)，而美國為了吸引這些資產(chǎn),，大量發(fā)行國債,，形成了巨大的財政赤字，這就是美國的“雙赤字現(xiàn)象”,。美國的貿(mào)易赤字體現(xiàn)在其他國家就是國際收支的貿(mào)易盈余,，如中國和日本等。從內外均衡的角度來看,，美國儲蓄少,，消費多；中國儲蓄多,，消費少,，中國總供給大于總需求，一部分供給通過出口來實現(xiàn),，形成了貿(mào)易收支的盈余,。也就是說,，中國的總供給一部分是用來滿足國內需求；另一部分是用來滿足國外消費者的需求如美國消費者的需求,，這樣美國獲得實物資產(chǎn),，中國獲得美元外匯，但是中國需要的一些高科技產(chǎn)品,，美國又禁止向中國出口,，這是中美貿(mào)易結構的矛盾。
中國獲得的美元外匯資產(chǎn)主要投資在美國國債和美國政府擔保的機構債上,，相當于中國把外匯儲蓄借給美國人消費或投資，以獲得投資收益,，這本身并沒有什么問題,。但關鍵是各國獲得的大量美元資產(chǎn)重新投資到美國，美國能否有效地吸收這些金融資產(chǎn),，從美國宏觀經(jīng)濟均衡的角度來看,，美國要保持一定的經(jīng)濟增長速度以便消費和投資增長能夠吸收這些回流的資本，這樣美國經(jīng)濟能夠實現(xiàn)均衡增長,，其他國家也能夠獲得投資的穩(wěn)定收益,。由于美元的過度擴張和流動性泛濫，回流的美元資產(chǎn)往往會超出美國實體經(jīng)濟的吸收能力,，對這種過多投資的吸收往往是通過資產(chǎn)泡沫來實現(xiàn)的,。也就是說，美國實體經(jīng)濟吸收不了的資本,，必然會通過美國資產(chǎn)價格的膨脹來體現(xiàn)的，如20世紀90年代末美國互聯(lián)網(wǎng)的泡沫和最近房地產(chǎn)泡沫都是經(jīng)濟失衡的反映,。美國的國際收支失衡會導致世界經(jīng)濟的失衡,，美國的貿(mào)易赤字和財政赤字是全球經(jīng)濟不穩(wěn)定的重要因素。
上述困境是經(jīng)濟全球化和一體化下面臨的重要問題,，盡管世界各國都希望改革現(xiàn)有的國際金融體系,，如法國總統(tǒng)薩科齊提出要建立新布雷頓森林體系，但怎樣解決這些問題,，仍然面臨很大的困難,。改革需要國際社會的共同努力和協(xié)調，需要各國領導人拿出足夠的勇氣和智慧解決人類社會共同面臨的問題,。前途是光明的,，但道路是曲折的。 |