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雖然10月7日澳大利亞央行率先降息1個百分點后,，市場便預測其他國家將很快跟進,，但當美聯儲、歐洲央行、英格蘭銀行,、加拿大央行,、瑞典央行等在10月8日集體宣布將基準利率下調0.5個百分點后，全球市場還是被深深地震撼了,。除此之外,，中國人民銀行和瑞士央行也宣布了降息舉措。日本央行雖然未加入集體降息行動,，但表態(tài)支持,。
在此之前，歐美主要央行已連續(xù)數月維持利率不變,，如美聯儲先后在6月25日,、8月5日和9月17日的會議上決定保持2%的聯邦基準利率不變，而歐洲央行也多次將主導利率維持在4.25%的水平上,，從中可以反映出兩個基本事實：
第一，2007年以來,，隨著次貸危機的爆發(fā)和國際大宗商品價格飆升,，美歐都陷入了通脹和經濟停滯的兩難困境,，一方面,，升息將緩解通脹壓力,，但可能導致經濟向下沉淪,；另一方面,，降息固然可以在一定程度上刺激經濟,，卻容易進一步推高本已迅速攀升的物價。因此,，最好的辦法就是停下腳步,，看清風向,。
第二，到2008年下半年,，國際金融形勢出現急劇惡化、油價和糧價也出現不同程度回落之時,，美聯儲和歐洲央行仍不愿意率先降息,。道理很簡單,，在貨幣政策上做出任何調整都將給自身帶來風險,，往往是先動一步者要付出更大勇氣；此外,，單獨降息還意味著美元資產或歐元資產的吸引力下降,，這對于急需東亞和中東資本注入的美歐而言,，可謂不能承受之重,。因此,，只能不斷通過政府收購和大幅減稅等財政透支的辦法,，來緩解市場壓力,。但長期來看,，沒有貨幣政策的支持，財政政策終究獨木難支,。
很顯然，破解美歐之間僵局最好的辦法,，就是協調降息行動，且在時間和幅度上要保持同步,，這樣既可以刺激本國金融市場，又不致于削弱本幣資產對全球資本的吸引力,。同時，全球主要經濟體同步降息,，其規(guī)模效應也遠遠大于單個國家降息效應的加總。
無論這次降息實際作用如何,，它都塑造了國際政策協調的一個經典范例。過去一些發(fā)達國家內部進行的所謂“政策協調”,，在某種程度上將這個詞語貶義化了，甚至成為替某個大國埋單的代名詞,。例如，1985年的廣場協議和1987年的盧浮宮協議，即被看作美國在“政策協調”的幌子下,，試圖通過犧牲日本、德國等國的經濟利益,，扭轉其外部失衡。然而,，如果回歸到國際政策協調的本義上來，其目的無非是為各國經濟發(fā)展創(chuàng)造一個平穩(wěn)有序的外部環(huán)境,。更重要的是，既然是協調,，就不存在誰服從于誰的問題，各方是一種平等互助的關系,，是使所有人的收益最大化或損失最小化。
需要指出的是,，作為全球最重要的資本輸出國之一，中國選擇加入降息有自身的考慮：一是應對全球金融動蕩未雨綢繆的預防性措施,，保持經濟平穩(wěn)增長,；二是避免熱錢大幅流入,，沖擊國內相關產業(yè),；三是保持本幣匯率的穩(wěn)定,。但可以肯定的是,，該決策的背后同樣有國際政策協調的影子，不然我們就很難解釋這種時間上的巧合,。
目前市場關心的可能是這種國際政策協調未來能否持續(xù)下去。筆者個人的看法是,，類似行動或許還可進行一兩次,，但是無法多次復制,。原因是各國基準利率起點不同，其中歐洲央行,、英格蘭銀行、中國人民銀行等還有較多的降息空間,，而美聯儲目前只剩下1.5%的利率下行空間,，當利率低于1%時,，美聯儲的降息意愿將明顯弱于其他國家,。目前日本央行正面臨這種尷尬局面,，雖然有心加入降息,，無奈手中只剩0.5%的利率空間，輕易不敢揮霍,。
因此，對于降息本身的前景,，難以樂觀看待,。要應對金融風暴，還需各國決策者使出更多手段,。 |