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無論是否愿意,，我們都不得不面對一個事實：次貸危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟衰退,，已經(jīng)深刻影響到我國經(jīng)濟的發(fā)展。我們在對高達60％的經(jīng)濟對外依存度感到憂慮的時候,，卻很少談及經(jīng)濟周期本身的規(guī)律,，甚至片面強調我國龐大的內(nèi)需市場，可以幫助中國經(jīng)濟繼續(xù)一枝獨秀,。不過從下半年經(jīng)濟開局的數(shù)據(jù)來看,，似乎難以支撐上述結論。不僅投資存在回落的風險,，消費也極有可能陷入萎靡,。
歷史經(jīng)驗表明，經(jīng)濟周期的傳導具有典型的產(chǎn)業(yè)結構特征,。本輪經(jīng)濟波動始于美國去年5月份的次貸危機,，最先陷入困境的也是華爾街叱咤風云的金融大鱷,。從根源上來講，長期過度消費導致了信用的非理性擴張,，最終引爆了次貸危機,。而GDP構成中高達70％以上的服務業(yè)占比，也高度耦合了危機傳導的時間序列,。今年以來,，我國經(jīng)濟增長面臨諸多困境，最先倒下的卻是數(shù)目眾多的外向型中小企業(yè),。數(shù)據(jù)顯示,，上半年就有6.7萬家中小企業(yè)倒閉，原因不外乎PPI持續(xù)高企,、人民幣加速升值以及勞動力成本上升,、銀行信貸緊縮等。如果正視近年來中國經(jīng)濟崛起的外需因素,，以及作為“世界工廠”的制造業(yè)擴張模式,，那么制造業(yè)率先陷入衰退也就不難理解了。
事實上,，僅僅在次貸危機半年之后,，我國經(jīng)濟增長的疲態(tài)就已有所顯現(xiàn)。一方面,，資本市場止步于6124點的高位,，隨即步入深幅調整，到如今已近一年的時間,，跌幅超過了60％,。眾所周知，資本市場的景氣周期往往與經(jīng)濟周期高度一致,，只不過在時間上有一定的錯位,。由此看來，基本上可以認定股市的調整除了價值回歸的一面外,，更多的是對即將來臨的經(jīng)濟調整周期的自我修正,。另一方面，房地產(chǎn)市場自去年初以來,，一路高歌猛進,，短時間內(nèi)積累了較大的漲幅，并遠遠超越了自身價值所在及市場購買力,，為未來的調整埋下了伏筆,。從房價率先調整的深圳地區(qū)來看，房地產(chǎn)市場已陷入價跌量縮的被動收縮階段,。
從經(jīng)濟增長的動力來看,，投資歷來是GDP高增長的助推器,，其中尤以房地產(chǎn)開發(fā)投資為甚。然而,，發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)卻不容樂觀,，前七月全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資15884億元，同比增長30.9％,。但同期房地產(chǎn)銷售面積僅27743萬平方米,，同比下降10.8％。對比上半年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，上半年月均銷售面積約4316萬平方米,，7月份則降至1800萬平方米。如果再對銷售金額進行估算,，則全年有可能積壓1萬億元的房地產(chǎn)投資,。由此，傳導路徑就十分明確了,，由房地產(chǎn)行業(yè)開始,，逐步向上游的鋼鐵、水泥傳導,，進而傳導至焦炭,、煤炭等行業(yè)。近期,，山西焦炭企業(yè)擬下調焦炭價格約5％,，正是對上述周期傳導路徑的最好詮釋。
消費方面,，也面臨需求回落的窘境,。近期，中石化在武漢召開原油排產(chǎn)會,，宣布旗下煉油廠的原油加工量較8月份全面下降，以中報估算,，大致相當于減少汽油,、柴油產(chǎn)量39.4萬噸和98.6萬噸。一方面,，受奧運會影響,，汽油、柴油市場供應充足,，庫存保持在較高水平,。另一方面，自6月20日發(fā)改委宣布上調成品油出廠價后,，市場需求有所回落,。中石化此舉意在調節(jié)市場供求,，但傳遞的卻是需求回落的信息。
在經(jīng)濟周期的峰值階段,，我們往往習慣于關注供求失衡的矛盾,。但在經(jīng)濟增長步入調整周期后，供過于求往往伴隨需求的萎縮長期存在,。面對市場需求的回落,，我們不僅應提前感知拐點將至，更應該從經(jīng)濟周期傳導機制的角度,，深入分析個中緣由,。或許,，下半年宏調政策的著眼點,，也即將從關注供給轉向關注需求，我們不妨拭目以待,。
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