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通脹現(xiàn)在已是一個世界性的問題,，目前全球達(dá)到兩位數(shù)通脹的國家已經(jīng)有50個以上,。關(guān)于世界性通脹的根源,，大部分人認(rèn)為是美元持續(xù)過量供給造成的，美元的流動性過剩也產(chǎn)生了強(qiáng)烈的貶值效應(yīng),。
美元資產(chǎn)的強(qiáng)烈貶值不可避免地帶來“貨幣替換”,，使得歐元成為一個主要的選擇,。除了國際貿(mào)易結(jié)算的需要,，各國的外匯儲備的保值增值需要?dú)W元來對沖美元貶值,。
用歐元取代美元是一個好主意嗎？這并不好判斷,，因?yàn)樽鳛榫唧w的個人投資者來說,，將美元兌換成歐元,，是正常的自利行為，但納什早已證明個人理性的集合并不一定意味著集體理性,，人們對貨幣貶值的避險行為可能造成通脹加劇的結(jié)果,。
理論上看，國際間商品的需求并不需要如此多的國際貨幣作為媒介的,，但是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的虛擬化趨勢卻使得大量的虛擬財富需要貨幣來代表,。這種虛擬財富的一大特點(diǎn)就是以財富為基礎(chǔ)通過財富創(chuàng)造財富，它們對于幣值等潛在的風(fēng)險相當(dāng)敏感,，任何可能造成損失的風(fēng)吹草動都會帶來虛擬財富的轉(zhuǎn)移。目前國際個體和機(jī)構(gòu)的對沖基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.8萬億美元,，而它們通過杠桿作用撬動的資金量可以超過自有資金的數(shù)十倍,。此外國際上經(jīng)營外匯儲備資產(chǎn)的主權(quán)財富基金已經(jīng)達(dá)到了1.9萬億美元，此外更有以美元計價的各種被炒家視為賺錢機(jī)器的大宗商品,、期貨,、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品。
在此次美元貶值的過程中,，他們很快的調(diào)整著各自的結(jié)構(gòu),，歐元的使用率大大提高，歐元因此被制造出大量新的需求,。早在2004年國際清算銀行的一份報告中顯示在全球外匯債券與貨幣發(fā)行中,，歐元就取代美元成為發(fā)行量最大的幣種，在此后的幾年里美元再也沒有翻身,。輿論認(rèn)為是美元的過度泛濫造成了通貨膨脹,，而數(shù)據(jù)證明在過去的幾年里，歐元擴(kuò)張的速度大大的超過了美元,。在國際債券和票據(jù)市場,，美元債券從2003年的4.7萬億左右擴(kuò)張到2007年末的7.941萬億，而與此同期歐元計價債券由5.09萬億增長到了11萬億以上(計價單位是美元),。從份額上,，美元債券更是減少到不足35%，而歐元債券則一躍超過50%,。
對于歐洲央行反通貨膨脹傳統(tǒng)的信心使人們放松了對歐元過剩的警惕,。事實(shí)證明，歐洲央行不可能在這種主體分散的自發(fā)倒逼行為浪潮中保持獨(dú)立性,。原因在于,，第一，歐元的持續(xù)升值將使歐洲經(jīng)濟(jì)越來越困難,，它不可能放任國際收支的逆差則更進(jìn)一步惡化,；第二,，歐元國際債券的過度發(fā)行使得未到期存量迅速上升；第三,，鑄幣稅收入也是歐洲經(jīng)濟(jì)體難以拒絕的好處,；第四，作為強(qiáng)勢貨幣國家,，與國際資本來比,，其所謂的穩(wěn)定力量都是不堪一擊的。因?yàn)楦鞣N需求而積累的在境外的貨幣數(shù)量會大大超過本國控制范圍,，以美國為例,，其全部黃金、特別提款權(quán)和外匯資產(chǎn)加總不過700多億美元,，而其未到期外債卻高達(dá)13萬億美元,。此外，當(dāng)長期預(yù)期已經(jīng)形成之后,，利率調(diào)整會輕易的陷入所謂流動性陷阱,。
歐元的濫發(fā)從理論到現(xiàn)實(shí)上都不可避免，但在匯率上卻會有滯后的因素,，現(xiàn)在歐元仍然相對堅挺,，各種將美元調(diào)整為歐元的行為還將繼續(xù)。對于歐元本身和全球通脹的緩解來說這并非一個好的現(xiàn)象,，持續(xù)的美元貶值已經(jīng)將大量的真實(shí)的,、虛擬的財富推入歐元的懷抱。因此而增發(fā)的歐元數(shù)量難以計數(shù),，若預(yù)期倒轉(zhuǎn),，這些多發(fā)的歐元將無處可去，美元重新確立強(qiáng)勢貨幣地位之時就是歐元大幅貶值之日,。而對于全球通脹來說,，多發(fā)的歐元并不會消失，它將成為全世界的負(fù)擔(dān),，只能通過通貨膨脹來解決,，用歐元化解決美元貶值帶來的問題無疑是飲鴆止渴。 |