2008年5月28日,，摩根斯坦利公司在一份報告中，首次認定越南發(fā)生了金融危機,。這是時隔10年后，金融危機的陰影再次籠罩亞洲,，激起紛紛議論,。因為中國與越南的近鄰關系，越南的危機引起國內特別的關注,。
最近幾年,，越南的經濟增長速度僅次于中國。越南政府一直把追求經濟增長速度作為中心工作,。投資一直處于過熱的狀態(tài),，再加上擴張性的財政政策,，信貸過快增長，外國直接投資快速進入,，國際糧食,、能源和原材料價格不斷飆升，幾個因素疊加在一起,，導致總需求拉動的通貨膨脹,。今年5月份，越南的通貨膨脹率已經高達25.2%,。這是整個貨幣貶值的基礎,。
越南實行盯住美元的匯率制度。在越南這樣一個資本可以自由流動的環(huán)境中,，為了維持固定匯率,，需要有足夠的外匯儲備，以應對短期游資對匯率的沖擊,。越南的情況是,，出口由于美國和歐洲經濟不振而下降，而追求高經濟增長的目標又需要大量進口原材料和產成品,，進口有增無減,，所以，經常項目出現(xiàn)逆差,，今年還呈現(xiàn)迅速增加的趨勢,，前5個月已經累計了144億美元的逆差。當外貿逆差和高通貨膨脹率同時存在,，市場認為越南盾的官方匯率被嚴重高估的情況下,，人們開始拋售越南盾而買入美元。
國際游資的沖擊不可小覷,。很難準確統(tǒng)計游資的規(guī)模,，但是游資偏好進入增長迅速的小經濟體尋求短期暴利卻是事實。當大量熱錢涌入后,，越南的央行不得不買進美元,，從而向市場注入大量的流動性，進一步加劇了通脹風險,。由于監(jiān)管水平跟不上,，熱錢沒有障礙地流入了最容易炒作的股票市場和房地產市場。
越南的股票市場只有80多只股票,，對于巨額游資來說,，簡直是小菜一碟，因此，越南的股市從2003年10月到2007年3月,，漲幅高達780%,，在全球首屈一指，房價也瘋漲,。但是一旦獲利豐厚,，游資達到目的，資本外逃的老戲就會開始上演,。胡志明股票指數從去年10月到今年6月初下跌了近60%,，跌幅世界第一。房地產的情況與股市如出一轍,，胡志明市的房價已經下跌了近一半,。
在經濟迅速增長的同時，越南沒能建立起一個穩(wěn)固的公共財政體系,，當惡性通貨膨脹困擾了百姓的生活,，人們需要政府提供補貼時，財政無力提供,；當進口原材料價格不斷攀升,，進口成本不斷抬高的時候，越南盾本應該升值,，但是政府卻實行了貶值的政策,，又正好趕上美國的次債危機，外部需求下降,，貶值沒能導致出口增加,，反而使進口成本更高，貿易收支進一步惡化,；當危機已經初現(xiàn),，外匯市場大量拋售越南盾，貶值已經不可避免的情況下,，越南央行卻用自己不多的外匯儲備苦苦支撐固定匯率,。但是回天乏力，危機已然形成,。
面對越南的金融危機,，中國應該以此為鏡，關注我們自己的問題,，未雨綢繆,，堵塞可能的漏洞。
中國目前的情況和越南有很多類似的地方,，比如都面臨著比較大的通脹壓力，都有大量熱錢流入，都維持低利率和實際的負利率,，兩國的股市都經歷了暴漲和暴跌,。更大的相似是兩國政府都致力于維持經濟的高增長。
兩國通貨膨脹的原因也極為相似,，都是國內的總需求過大,，以及進口成本的上升。兩國都為控制通貨膨脹做了努力,，但是成效也都不大,。一個重要原因是，控制通貨膨脹就要犧牲經濟增長速度,，而經濟增長被視為地方政府的已有成果,，輕易動不得。所以,，治理通脹的緊縮政策,，常常變形。
中國的名義通貨膨脹只有1位數,，但一些基礎產品的價格被人為壓抑,，一旦放開將會對通貨膨脹上升有顯著影響，最典型的是石油價格,。
熱錢流入中國是國際共識,，問題是，這些熱錢的規(guī)模有多大,，都通過什么方式流入中國,，投到了哪些領域，證券市場和房地產領域有沒有熱錢在活動,，到目前還沒有見到權威部門的準確說法,，讓人們對我們的監(jiān)管水平不能不持懷疑態(tài)度。
外匯儲備不足,，是越南此次危機的重要原因,。于是有人說，巨額的外匯儲備可以保證中國不受熱錢沖擊,，外貿順差真是好事,。這種看法是錯誤的。外匯儲備多,，對一個國家并非什么福音,。它說到底，不過是用我們自己生產的物質產品換來的花花綠綠的紙片,，在貨幣經濟形態(tài)里,，外匯儲備的價值很可能因為外部沖擊而貶值,。如果外匯儲備不用來增進人民的實質福利，比如購買糧食和石油,，就沒有價值,。外部熱錢是否有能力沖擊人民幣，從根本上看不在于我們有多少外匯儲備,，而在于我們經濟的自我回旋余地有多大,，在于中國經濟體系本身運行是否健康。
中國的股票市場,，在一年內指數就跌去超過50%,股票市場的泡沫算是基本擠干凈了,，在過去，股票市場如此幅度的下跌是金融危機的表現(xiàn)形式之一,，普通股民為此付出了代價,。下一個是不是房地產的泡沫破裂呢？從緊的貨幣政策,，已經實行了不算短的時間了,，但是負利率依舊，房地產信貸仍然在增長,�,？墒撬械呐菽紩茰纾瑔栴}是,，在房地產市場中究竟有無熱錢,，有多大規(guī)模，一旦房地產價格下跌,，金融系統(tǒng)能否承受得了損失,？
在所有需要引起我們注意的因素中，政府對于經濟增長的過分熱衷,，是最值得反思的,。經濟增長對維持就業(yè)，緩解新增就業(yè)人口壓力都是重要的,，但是把經濟增長本身當作目的,，一級一級分解落實增長指標，地方和企業(yè)都為實現(xiàn)經濟增長目標而擴張投資,，以及對于流入外資和熱錢有意無意的放任,，政府跟企業(yè)過分親密的關系，以及扮演企業(yè)“最后貸款人”的角色,，始終是造成金融危機的制度性根源,。在所有發(fā)生金融危機的國家，都可以看到政府過分地嵌入經濟生活,，制造了麻煩卻又無力解決,。對此,，不可不仔細思量。 |
|