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在農(nóng)產(chǎn)品市場國際一體化進程中，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的市場風險越來越嚴重，所以亟須發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨,，分散和轉移農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的市場風險。經(jīng)過十幾年探索,，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場有了一定發(fā)展，2000年之后,，農(nóng)產(chǎn)品期貨交易逐步活躍起來。2003年優(yōu)質(zhì)強筋小麥和豆粕兩個品種上市交易,；2004年棉花,、玉米和黃大豆2號3個品種上市交易；2006年白糖和豆油2個品種上市交易,；2007年菜籽油和棕櫚油兩個品種上市,。農(nóng)產(chǎn)品期貨的市場結構得到優(yōu)化，經(jīng)濟功能和風險轉移功能得到發(fā)揮,，提高了農(nóng)民的市場意識,，為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供了套期保值的工具，優(yōu)化了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結構和農(nóng)產(chǎn)品結構,，為政府實施宏觀調(diào)控提供了比較有效的價格信號,。
當然，我國農(nóng)產(chǎn)品期貨的市場效率還比較低,，原因之一是一些不合理的制度設計,，制約了期貨市場的發(fā)展。對于制度障礙造成的制度性風險,，只能通過制度創(chuàng)新來化解,。當前，除加強期貨市場法制建設外,，還需重視以下制度創(chuàng)新：
第一,，合理調(diào)整期貨交易所和期貨公司之間的權利義務關系。
我國期貨交易所的組織形式是會員制,，會員大會雖然是最高權力機構,，但交易所的經(jīng)營、人事等,，直接受到監(jiān)管部門的行政管理,，成為監(jiān)管部門的行政附屬機構，期貨品種由證監(jiān)會規(guī)定哪個品種在哪個交易所上市,，交易所沒有選擇權,，交易所法定代表總經(jīng)理以及副總經(jīng)理也都是由證監(jiān)會任命的。相對期貨公司而言，期貨交易所是交易規(guī)則的制定者,，處于絕對的壟斷地位,，享受壟斷利潤；眾多期貨公司作為會員只是交易規(guī)則的接受者,，有出資義務,，卻難以享受利潤分配權利，處于明顯的弱勢地位,。
期貨經(jīng)紀公司作為期貨交易的紐帶,，從業(yè)人員最多，提供的服務最多,，承擔的風險最大,，按理應該獲得大部分利潤。然而,，目前我國期貨經(jīng)紀公司只能享有交易手續(xù)費的20％～30％,，并且這是惟一的營利渠道。交易所除了享有70％～80％的交易手續(xù)費收入以外,，還享有結算手續(xù)費,、固定的會員席位費，也就是年會費,。席位費每年是2萬元,，期貨公司每增加一個席位就再出2萬元。三家期貨交易所的營利總額要比全國180多家期貨公司營利總額多得多,。
因此,，需要調(diào)整交易所和期貨公司的權利義務關系，期貨公司在承擔出資義務的同時,，要賦予期貨公司制約和監(jiān)督期貨交易所的權利,。對于期貨交易所，其發(fā)展方向應該有二：一是公司制,。ＣＭＥ公司化改造后,，2002年交易量比2001年增長了40％。2006年9月8日,，我國第四家期貨交易所——中國金融期貨交易所掛牌成立,，它由兩家證券交易所和三家期貨交易所各出20％股份共同出資建立，這是很好的嘗試,。二是真正的會員制,。在真正的會員制下，對交易所的手續(xù)費,，會員單位是有決定權的,。交易所的手續(xù)費是用于返還,、用于基礎設施的建設、還是用于市場開拓和培育,，應當由理事會來決定,。
第二，保障期貨公司金融企業(yè)的權利,。
期貨業(yè)是金融業(yè)的重要組成部分,，期貨公司應享有金融企業(yè)的權利。但在現(xiàn)行法規(guī)的約束下,，我國的期貨公司沒有融資權,、擔保權和破產(chǎn)權，連普通公司都不如�,，F(xiàn)行的期貨交易管理法規(guī),，只允許期貨公司從事經(jīng)紀業(yè)務，不允許從事自營業(yè)務,，所有的期貨公司都是單純的期貨代理商，并且只能代理終極客戶交易,，不能從事多級代理,；期貨交易的融資業(yè)務僅限于交易所的倉單質(zhì)押，而期貨公司不能開展融資業(yè)務,。
我國期貨經(jīng)紀公司的注冊資本最低限額為3000萬元,，現(xiàn)有的近兩百家期貨公司中，80％的期貨公司注冊資本剛剛超過3000萬元,，公司的業(yè)務和經(jīng)營高度同質(zhì)化,，行業(yè)長期陷入手續(xù)費惡性競爭，有的公司為了追求交易量和交易額排名,，從期貨交易所那里獲得交易費的年終獎勵返還,，竟然規(guī)定，只要客戶繳納交易所手續(xù)費就代理交易,。這種同質(zhì)化,、低層次的市場競爭，導致部分期貨公司經(jīng)營每況愈下,，違規(guī)操作,，出現(xiàn)誠信危機。
對期貨公司應實行業(yè)務,、資質(zhì)等差異化管理,，可以區(qū)分為綜合類期貨公司和經(jīng)紀類期貨公司；解除期貨公司內(nèi)部對沖的禁止,，發(fā)展多級結算和代理體系,；允許一部分經(jīng)營較好,、風險控制制度完善的期貨公司進行自營交易；對包括期貨公司在內(nèi)的相關機構予以許可,，允許發(fā)起設立期貨投資基金,，為培育期貨市場機構投資者創(chuàng)造條件；一些有融資能力和銀行背景的期貨公司,，應允許其開展對有信用的客戶提供透支業(yè)務服務,，并收取傭金和利息，促進期貨經(jīng)紀公司向期貨公司的轉變,。
逐步允許有資質(zhì)的期貨公司開展期貨資產(chǎn)管理,、期貨投資咨詢、境外期貨經(jīng)紀等多種業(yè)務,，以應對國際期貨市場上的競爭,；要逐步放開銀行、保險,、社保,、國有企業(yè)、外資,、基金等資金參與農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的比例限制,，擴大期貨市場的資金來源，提高市場流動性,。
第三,，完善農(nóng)產(chǎn)品期貨交易和品種上市制度。
我國農(nóng)產(chǎn)品期貨各品種的保證金水平基本相同,，玉米,、黃大豆1號、黃大豆2號,、豆粕,、豆油、強筋小麥和棉花的正常月份的初始保證金是5％,，白糖和ＰＴＡ是6％,，棕櫚油和天然橡膠是7％，各品種的漲跌停板的比率也是統(tǒng)一規(guī)定的,，缺乏依據(jù),，不夠靈活；還沒有推出期貨期權品種的交易,，使國內(nèi)投資者缺乏避險工具等,。
所以，要建立和完善動態(tài)的保證金系統(tǒng),，可考慮持倉頭寸的差異,，按照凈持倉收取保證金,；對于轉移風險者、投資者和套利者,，由于他們購買產(chǎn)品的動機不同,，面臨的風險不同，對他們應收取不同比率的保證金和手續(xù)費,；對比較成熟的交易品種,，實行動態(tài)漲跌幅限制，以增強市場流動性,；要合理設置農(nóng)產(chǎn)品期貨交割的倉庫,，提高交易所對交割倉庫的管理水平，降低倉單生成的費用,，提高整個市場的運作效率,；要重視商品期貨期權的研究和試點，抑制單邊市風險狀況的出現(xiàn),，遏制市場操縱行為,。
我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上市新品種采取行政審批制，上市新的期貨交易品種要征得各相關部委的同意,，決定權在國務院,。一個期貨新品種上市，首先要經(jīng)過期貨交易所反復研究審核,，之后上報中國證監(jiān)會，證監(jiān)會做出相應審核后,，再上報國務院,；國務院則需要征詢國家相關部委、現(xiàn)貨管理部門以及有關省市意見,，綜合各方面反饋后,，國務院再做出批示。最復雜的時候,，上市品種推出要18個部委批準,，而且實行一票否決制。這樣就增加了上市期貨交易品種的難度,，因此農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種不多,，與發(fā)達國家存在很大差距。所以,，要借鑒國際經(jīng)驗,，逐步將上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的機制由審批制過渡到核準制，改變目前多部門參與的品種上市審批制度,，這就需要由期貨監(jiān)管部門成立審批權限集中而明確的上市決策機構,，建立高效的市場化品種創(chuàng)新機制,，只要是對國民經(jīng)濟運行“無害”的品種，就應該允許其上市,，從“事前監(jiān)管”向“事后監(jiān)管”過渡,。
另外，農(nóng)產(chǎn)品期貨合約是一個不斷發(fā)展,、探索和完善的過程,，而且失敗的可能性比較大，一旦正式推出的合約失敗,，付出的成本相對比較大,。ＣＭＥ每年上市四五個新品種合約，80％是失敗的,。目前,，期貨交易成交量中有97％的合約是近20年開發(fā)的，只有3％的合約是20年前的老產(chǎn)品,。所以,，我國有必要建立農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的試運行機制，以降低合約上市的成本,。
（作者單位：國務院發(fā)展研究中心金融所） |