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我從2004年開始,，就一直主張人民幣加快升值。現(xiàn)在是2008年,，人民幣拖了又拖之后,，其升值幅度終于猛一下快起來了，不久前對美元匯率中間價“破七”了,。然而,，對此局面，我卻絲毫不感到高興,。恰恰相反,，我認(rèn)為目前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢可能已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)在人民幣應(yīng)當(dāng)停止升值,。
過去4年里,，人民幣不升值，據(jù)說主要有兩個原因,。第一個原因是要保持出口型企業(yè)的競爭力。然而,，依賴于低估人民幣的出口競爭力,，能是真實實力嗎？這就像建在流沙上的高樓大廈,，危機(jī)重重,。這樣的競爭力不要也罷。真正傷害中國企業(yè)競爭力的,，并不是對外的匯率,，而是中國自己的國內(nèi)政策。對企業(yè)的高稅收,、亂攤派,，國內(nèi)金融體系和資本市場不支持中小企業(yè)發(fā)展，這些問題任意解決一個,，中國企業(yè)的競爭力都會躍上一個臺階,。最荒謬的是，在堅持匯率不動的同時,，卻砍掉了出口退稅這一符合國際慣例的扶持出口企業(yè)政策,。這樣的做法，用傷害本國企業(yè)競爭力的方式保匯率,，我實在不懂是什么古怪的思路,。最后,，去年底出臺的一個《勞動合同法》，對企業(yè)競爭力的殺傷,，比匯率升值要大得多,。我不是說《勞動合同法》不好，而是說在全球經(jīng)濟(jì)面臨危機(jī)的一個困難時期,，為什么不能稍緩?fù)瞥鲞@個法律,，給本國企業(yè)一些喘息的空間？總之,，過去4年里,，許多傷害本國企業(yè)競爭力的事情出現(xiàn)，卻以保持出口競爭力為由抵制人民幣升值,，實在是糟糕,。
第二個原因據(jù)說就是要對抗“熱錢”，即來自境外的短期投機(jī)和投資資金,。我在2004年就指出,，用錯誤的方式來對抗熱錢，其造成的危害,，會比熱錢本身的危害更大,。而用低估人民幣的方式來對抗熱錢，不但有害,，而且并不能達(dá)到對抗熱錢的效果,，是下下之策。4年后回頭看,，這期間我國固持人民幣小幅穩(wěn)定升值的政策,，其實是正中熱錢下懷。正是這一錯誤的匯率政策導(dǎo)致中國外匯儲備在短短幾年內(nèi)暴漲一萬多億美元,，該增量相當(dāng)于中國GDP的1/3,！其中有相當(dāng)比例是短期投機(jī)資本。說白了,，在過去4年里,，正是錯誤的匯率政策，幫助熱錢成功在中國境內(nèi)建倉,，而且已經(jīng)建高到了一個足夠嚴(yán)重危險國家金融安全的倉位,！
需要聲明的是：我這里絕不是在鼓吹什么陰謀論、什么貨幣戰(zhàn)爭之類,。熱錢的目的無非是為了自己牟利,，并不特意要來破壞中國金融。好的政策甚至可以利用熱錢為穩(wěn)定金融服務(wù),，錯誤的政策才會導(dǎo)致熱錢成為破壞性力量,。這就像股民炒股只是為了自己賺錢,，誰也不想破壞宏觀經(jīng)濟(jì)，但是錯誤的股市政策就會造成暴漲暴跌,，最終損及實體經(jīng)濟(jì),。
在熱錢已經(jīng)成功建倉之后，遲至今日,，才忽然改變了主意,，要讓人民幣加快升值了。高盛就預(yù)言2008年人民幣要升值10%-15%.問題在于,，金融市場上,，一個遲來的正確決定，往往就是一個完全錯誤的決定,。我不是國際金融方面的專家學(xué)者,，不能用頭頭是道的推理來論證自己。但直覺告訴我：目前的形勢下,，人民幣繼續(xù)升值的潛在危害相當(dāng)巨大,，絕不可不察。
首先,，推動人民幣匯率上升的主要因素,，已經(jīng)從過去的中國出口順差導(dǎo)致的人民幣走強(qiáng)，變成國際金融體系危機(jī)導(dǎo)致的美元走弱,。換言之,，人民幣升值已經(jīng)不再是中國對外貿(mào)易自我平衡機(jī)制所推動的一個內(nèi)在的、健康的過程,，而變成了遭到國際金融震蕩沖擊時的外在的,、應(yīng)激的反應(yīng),。再通俗一點說,，現(xiàn)在人民幣升值，已經(jīng)不是因為基本面,，而是因為資金面,。升值進(jìn)程已經(jīng)“泡沫化”。而這種泡沫化進(jìn)程隨時可能反轉(zhuǎn),。其次,，國際油價在去年底的高漲以及糧價在最近的上漲都說明，過去幾年的所謂全球流動性過剩時期,，已經(jīng)從開始的資產(chǎn)泡沫階段進(jìn)入到資源類商品乃至基礎(chǔ)類商品的價格補(bǔ)漲階段,。按一般規(guī)律，這可能預(yù)兆著通貨膨脹進(jìn)入末期,，也就是說,，從流動性過剩到流動性不足的反轉(zhuǎn)也隨時可能發(fā)生（事實上有些專家認(rèn)為這已經(jīng)發(fā)生）,。很多人最近游說人民幣繼續(xù)升值的理由，都是說它能抵消通貨膨脹,。但從全球角度看,，通貨膨脹很可能并不是今后幾年的最大經(jīng)濟(jì)威脅，流動性緊縮以及隨之帶來的普遍衰退才是,。
最后,，從疏導(dǎo)熱錢流動的角度看，鑒于目前中國國內(nèi)資產(chǎn)價格已經(jīng)高企,，以及熱錢在境內(nèi)已經(jīng)基本完成建倉的事實,，境外資本繼續(xù)大規(guī)模流入境內(nèi)尋求增值的空間已經(jīng)不大。亦即,，通過人民幣升值來防止熱錢流入的意義已經(jīng)不大,。與此同時，上萬億短期投資流出中國的可能性卻不斷增加,。假若前述兩種反轉(zhuǎn)———美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng),，或者全球流動性過剩轉(zhuǎn)為緊縮———的任何一個發(fā)生，哪怕只是出現(xiàn)苗頭,，都有可能導(dǎo)致目前在中國持有驚人高倉位的熱錢流出中國,，從而成百倍地放大流動性緊縮危機(jī)。而人民幣如果繼續(xù)升值,，無疑是給熱錢繼續(xù)讓利,，鼓勵其出逃。
總之,，2008年全球經(jīng)濟(jì)和金融市場面臨諸多不確定因素,，很可能出現(xiàn)數(shù)個拐點。為防止中國金融體系在拐點到來時再度措手不及,，貨幣政策應(yīng)當(dāng)具有前瞻性,，在目前或許就應(yīng)當(dāng)果斷停止人民幣升值。 |