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在次級(jí)債風(fēng)波肆虐歐美經(jīng)濟(jì)的當(dāng)下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)增加、匯率升值壓力加大等不確定性,，但總體又快又好的發(fā)展趨勢(shì)異常醒目,，投資中國(guó)市場(chǎng)依舊是回報(bào)豐厚,，“做空中國(guó)”實(shí)屬誤解。
近來(lái),，“做空中國(guó)”的股市傳聞引起了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)人士的高度關(guān)注,。11月8日，ProFunds公司推出的全球首只以中國(guó)股票市場(chǎng)下跌獲利的交易所買(mǎi)賣(mài)基金(ETF)在美國(guó)證券交易所上市,，這只名為“超短新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)”(UltraShort
FTSE/Xinhua China
25,，簡(jiǎn)稱(chēng)FXP)的ETF雙倍反向于新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)的日回報(bào)率。一時(shí)間,，外資“做空中國(guó)”的直觀解讀引起了莫名恐慌,，近來(lái)風(fēng)光無(wú)限的中國(guó)股市突然發(fā)生大幅振蕩。
1990年,，美國(guó)的芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出日經(jīng)225指數(shù)期貨也曾為當(dāng)時(shí)“做空日本”的國(guó)際潮流埋下了伏筆,，唱空日本股市的金融浪潮加速了日本經(jīng)濟(jì)“非理性繁榮”的理性回歸，引致了日本欲說(shuō)還休的“失去的十年”,。深入分析不難發(fā)現(xiàn),，中國(guó)股市并不太可能重蹈日本覆轍。雖然中國(guó)股市高增長(zhǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)蘊(yùn)藏毋庸置疑,，但從中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與上世紀(jì)80年代末日本經(jīng)濟(jì)的對(duì)比來(lái)看,，外資現(xiàn)在“做空中國(guó)”有些不可思議。在次級(jí)債風(fēng)波肆虐歐美經(jīng)濟(jì)的當(dāng)下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)增加,、匯率升值壓力加大等不確定性，但總體又快又好的發(fā)展趨勢(shì)異常醒目,，投資中國(guó)市場(chǎng)依舊是回報(bào)豐厚,，而FXP的推出恰好又給套期保值提供了更多選擇，這反而減少了外資的風(fēng)險(xiǎn),。如此看來(lái),，“做空中國(guó)”更像是種淺薄的誤解。原因可以簡(jiǎn)單概括為以下幾條,。
首先,，做空渠道的再次增加并不意味著“做空中國(guó)”的潮流形成。媒體報(bào)道中“首次”一詞的著重使用是誤解形成的重要因素,，值得強(qiáng)調(diào)的是,，F(xiàn)XP僅僅是首個(gè)做空中國(guó)股市的ETF而已,，在此之前做空渠道就一直存在,。比如在香港就有兩只追蹤中國(guó)A股指數(shù)的基金,，通過(guò)在H股市場(chǎng)做空A股指數(shù)相關(guān)基金，外資早就有了“做空中國(guó)”的渠道,。如果外資主流看淡中國(guó),，根本不必后知后覺(jué)地等待FXP的推出。
其次,，“做空港股”與“做空中國(guó)”是相關(guān)但不相同的兩個(gè)概念,。FXP盯住的指數(shù)是新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)，該指數(shù)反映了在香港聯(lián)合交易所上市掛牌并被海外投資者廣泛注視的25只中國(guó)內(nèi)地企業(yè)股的走勢(shì),，這25只中資股股份亦是屬于流通量最高的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)股份,。雖然與中國(guó)內(nèi)地企業(yè)相關(guān)，但新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)受到香港股市變化的左右,。中國(guó)香港一方面在經(jīng)濟(jì)上愈發(fā)與內(nèi)地周期趨近,，另一方面在匯率上卻與美元緊密相連，經(jīng)濟(jì)金融的潛在摩擦使得港股市場(chǎng)波動(dòng)性增強(qiáng),，而次級(jí)債風(fēng)波對(duì)這個(gè)開(kāi)放金融中心的傳染以及“港股直通車(chē)”的緩行更是加重了市場(chǎng)不確定性,，如此背景之下“做空港股”的確是一件有利可圖的事情，F(xiàn)XP的推出從這個(gè)角度看合情合理,，由此得出“做空中國(guó)”的判斷實(shí)屬誤解,。
再次，基金公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新與“做空中國(guó)”并無(wú)內(nèi)在聯(lián)系,。Profunds公司下屬的Proshares基金公司是一個(gè)專(zhuān)司做空的行家里手,，其自2006年6月以來(lái)提供的同比例和兩倍杠桿股指做空產(chǎn)品在美國(guó)股市振蕩期取得了較大成功，考慮到全球股市在次級(jí)債風(fēng)波中的風(fēng)險(xiǎn)放大,，該公司將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到各類(lèi)非美市場(chǎng),，從2007年10月25日起，Proshares接連推出了包括FXP在內(nèi)的6只全球做空ETF產(chǎn)品,�,？梢哉f(shuō)，Proshares并非刻意在“做空中國(guó)”,，只是將拿手的股指做空產(chǎn)品衍生到全球各個(gè)引人關(guān)注的高波動(dòng)市場(chǎng),，以牟取企業(yè)利潤(rùn)的最大化。將這種基金公司情有可原的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與“做空中國(guó)”牽強(qiáng)附會(huì)地緊密相連顯然有些不明就里,。
可見(jiàn),，F(xiàn)XP的推出與“做空中國(guó)”并無(wú)邏輯關(guān)系，相比此種誤解,，“港股直通車(chē)”的進(jìn)展和股指期貨的推出對(duì)中國(guó)股市而言更具有深遠(yuǎn)影響,。
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