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| 2007-11-15 高建鋒 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
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10月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅達(dá)6.5％,，重回8月份創(chuàng)下的近11年高點(diǎn)，再次引發(fā)人們對(duì)加息的遐想,。
自10月25日前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以來(lái),，幾乎每個(gè)周末都被一些市場(chǎng)人士視為加息敏感期。但最近央行主要官員多次表示,，是否加息尚待觀察,。那么，再次加息還有什么顧慮,？
一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，美聯(lián)儲(chǔ)降息掣肘中國(guó)加息空間。美國(guó)兩次降息,、中國(guó)五次加息后,，目前以美元一年期Libor減中國(guó)一年期央票利率衡量的中美利差已由年初的2.49%縮小為0.52%。以此來(lái)看,，如果中國(guó)進(jìn)一步加息,，人民幣升值壓力將加大。但有跡象表明,，當(dāng)前中國(guó)貨幣政策考量已開(kāi)始放棄“利率平價(jià)理論”,。從近期央行行長(zhǎng)周小川和副行長(zhǎng)吳曉靈的公開(kāi)表態(tài)來(lái)看，央行已認(rèn)識(shí)到熱錢入境主要是瞄準(zhǔn)中國(guó)低利率下的資產(chǎn)價(jià)格膨脹,，而非無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差套利,。更何況，眼下中美利差有進(jìn)一步收窄趨勢(shì),，甚至可能發(fā)生逆轉(zhuǎn),，中國(guó)貨幣政策不能一味受其干擾。因此,，分析人士認(rèn)為,，央行的貨幣政策仍將“以內(nèi)為主”，依據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)定,。
另一種觀點(diǎn)顧慮的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能見(jiàn)頂回落,，再次加息可能損傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其實(shí),，盡管第三季度GDP,、投資、消費(fèi)增速環(huán)比均有所放緩,，經(jīng)濟(jì)仍在高位運(yùn)行,。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月,、9月宏觀經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)月處于偏快區(qū),。如果加息能使宏觀經(jīng)濟(jì)降溫，也只是從過(guò)快轉(zhuǎn)向正常而已,。
還有觀點(diǎn)認(rèn)為,，通脹走勢(shì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，再次加息已無(wú)必要,。實(shí)際上,，最近6個(gè)月CPI絕對(duì)水平持續(xù)上升。即使在所謂出現(xiàn)下跌拐點(diǎn)的9月份,，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的CPI季環(huán)比折年漲幅也高達(dá)11.2%,。而根據(jù)最新數(shù)據(jù)測(cè)算，11月份CPI漲幅仍將高位運(yùn)行，12月份CPI漲幅也將保持在5%以上,。明年上半年的通脹壓力仍難見(jiàn)緩和,，前5個(gè)月的月度CPI漲幅僅翹尾因素就可能高達(dá)4%左右。
以目前一年期存款利率3.87%計(jì)算,，未來(lái)一年預(yù)期實(shí)際利率仍很可能為負(fù),。因此，分析人士認(rèn)為,，為扭轉(zhuǎn)負(fù)利率局面,，年內(nèi)應(yīng)第六次加息。此外,，盡管存款準(zhǔn)備金率剛剛第九次上調(diào),，但加息與其并不矛盾，反而有相得益彰之效,。除有利于扭轉(zhuǎn)負(fù)利率局面外,，還可抑制信貸投放、穩(wěn)定通脹預(yù)期,、緩解流動(dòng)性過(guò)剩,，可謂“一石多鳥(niǎo)”。
分析人士指出,，央行經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的觀察之后,，可能會(huì)在10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全部公布后宣布加息。同時(shí),，加息不宜過(guò)猛,，上調(diào)幅度應(yīng)為27個(gè)基點(diǎn)，且是年內(nèi)最后一次加息,。至于加息方式,，可采取不對(duì)稱的方式，一方面使存款利率上調(diào)幅度高于貸款利率,，以進(jìn)一步控制信貸投放,；另一方面使短期存貸款利率上調(diào)幅度高于長(zhǎng)期存貸款利率，以適應(yīng)短期壓力大,、長(zhǎng)期壓力小的通脹形勢(shì),。 |
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