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| 2007-11-08 曹中銘 來源:東方早報(bào) |
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中石油高價回歸A股,，市場翹首以待等來的卻是連續(xù)兩根大陰棒,，首日搶進(jìn)中石油的700億元資金遭套牢。
中石油A股發(fā)行凍結(jié)資金總計(jì)3.37萬億元,，創(chuàng)出新的凍資紀(jì)錄,，這從側(cè)面印證了市場對于中石油的看好程度。但中石油上市前兩個交易日,，就將眾多參與其中的投資者“一網(wǎng)打盡”,，這一方面緣于市場的超強(qiáng)預(yù)期，另一方面,，恐怕也與中石油過高的發(fā)行價格不無關(guān)系,。
今年8月份，中石油董事長蔣潔敏在接受記者采訪時指出,，公司回歸A股的定價將盡量選擇低價發(fā)行,。但中石油最終16.70元的發(fā)行價格，不僅與當(dāng)初H股的發(fā)行價格不可同日而語，即使與蔣潔敏表態(tài)時的H股價格相比,，亦是高出了40%以上,。
在發(fā)行價格上，H股回歸反復(fù)上演“內(nèi)外有別”的鬧劇,，中國石化如是,，建設(shè)銀行、中國神華,、中國石油等亦如是,。特別是今年以來，這些超級藍(lán)籌股回歸前,，其H股股價均被先行大幅炒高,，反過來又倒逼A股發(fā)行價格的提升，并進(jìn)而提高了A股市場投資者的持股成本,。
如果說內(nèi)地公司在A股市場單獨(dú)發(fā)行時,，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者還可以掌控發(fā)行定價權(quán)的話,，那么對于那些含H股的上市公司回歸而言,，此種發(fā)行價格的定價權(quán)已經(jīng)基本喪失了。否則,，中國神華就不會以36.99元的價格兜售給內(nèi)地投資者,，中國石油亦不會違背當(dāng)初“低價發(fā)行”的諾言了。
事實(shí)上,，中石油A股發(fā)行價格過高,，暴露出的是新股發(fā)行制度所存在的某些弊端。既然中石油當(dāng)初發(fā)行H股時能夠選擇低價發(fā)行,，為什么內(nèi)地眾多機(jī)構(gòu)投資者在目前的市場環(huán)境中就不能詢出一個合理的價格來,，而非要向H股現(xiàn)在的股價“看齊”？實(shí)際上,，作為相對封閉的A股市場,，根本就沒有必要在發(fā)行價格上與H股股價亦步亦趨。
此外,，新股發(fā)行成為機(jī)構(gòu)投資者的盛宴,，這已經(jīng)是不爭的事實(shí)。如果欲保證中簽中石油,，至少需投入86萬元的資金,，中國神華則高達(dá)155萬元以上。況且,，在啟動了回?fù)軝C(jī)制之后,，中石油的網(wǎng)下配售比例仍然高于網(wǎng)上中簽率，呈現(xiàn)出倒掛的奇怪現(xiàn)象。如此格局,，必將導(dǎo)致處于弱勢的中小投資者中簽更加困難,。籌碼過度向機(jī)構(gòu)手中集中,，也導(dǎo)致在隨后的交易過程中,，市場各主體博弈能力嚴(yán)重不均衡。交易數(shù)據(jù)表明,，第一天瘋搶中石油的多為散戶資金,，買入金額排名前五名中只有一個機(jī)構(gòu)席位，買入4.8億元,。而中石油的賣出金額排名前五名中,，機(jī)構(gòu)席位占了兩個，賣出最多的一家拋售了36億元,。
因此,，對于目前新股發(fā)行體制的改革顯得更加迫在眉睫。首先,，作為市場的監(jiān)管者,，有必要規(guī)范參與詢價機(jī)構(gòu)的行為，對那些隨意報(bào)價或哄抬發(fā)行價格的詢價機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)懲,，以促使其理性詢價以及參與詢價時具備真正的獨(dú)立性,；其次，改變目前網(wǎng)下發(fā)行比例過高的缺陷,，保證網(wǎng)上中簽率不得低于網(wǎng)下配售比例,，避免更多的新股籌碼集中在機(jī)構(gòu)投資者手中，以使更多的新股發(fā)行帶來的收益向中小投資者轉(zhuǎn)移,；另外,，應(yīng)規(guī)定那些已經(jīng)參與網(wǎng)下配售的詢價機(jī)構(gòu)，不得再進(jìn)行網(wǎng)上申購,，杜絕這些機(jī)構(gòu)“腳踏兩只船”兩頭受益的類似事件再次重演,。 |
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