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6月29日，發(fā)行1.55萬億特別國債購買國家外匯儲備的議案獲得全國人大常委會批準(zhǔn),，這標(biāo)志著醞釀已久的中國國家外匯投資公司將正式起航,。按照財(cái)政部和央行相關(guān)人士的介紹，特別國債的發(fā)行,，將有效緩解當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的突出問題,，一舉實(shí)現(xiàn)“四個(gè)有利于”的多重功效,。一把解決中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性問題的萬能鑰匙，似乎已出現(xiàn)在人們面前,。
此次特別國債發(fā)行規(guī)模高達(dá)1.55萬億人民幣,，其政策執(zhí)行的有效性、資金運(yùn)行的安全性,，將足以影響國家經(jīng)濟(jì)的整體安全,。令人遺憾的是，到目前為止,，幾乎沒有人提及可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),。筆者分析認(rèn)為，此次特別國債發(fā)行至少面臨三大可能的風(fēng)險(xiǎn)：
一,、投資虧損風(fēng)險(xiǎn)
提高外匯儲備收益,，是此次特別國債發(fā)行的主要目標(biāo)之一，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),，就要由國家外匯投資公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)操作,。歸結(jié)起來，國家外匯投資公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自成本,、市場,、制度三個(gè)方面。
關(guān)于成本,。對比銀行利率和一些十年期企業(yè)債,，此次特別國債的利率應(yīng)該不會低于4.5%，再加上人民幣每年升值的幅度介于4%至5%,，國家外匯投資公司的靜態(tài)成本高達(dá)8%以上,。一個(gè)擁有2000億美元資金的巨無霸公司，想要年均獲利8%以上,，難度極高,。與之具有部分可比性的新加坡淡馬錫公司，從1993年到2003年的10年間,，平均投資回報(bào)率只有3%,。可見,，如果國家外匯投資公司的操作水平不遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過淡馬錫,，則這是一筆穩(wěn)賠不賺的買賣。國家外匯投資公司的錢是通過市場化手段獲得的,，是“借錢炒股”，到還錢時(shí)如果還不起,，由誰來埋單將是一個(gè)大問題,。當(dāng)然,，特別國債的發(fā)行期限為十年以上，到時(shí)可能已經(jīng)跨越由加息到降息,，由升值到貶值的經(jīng)濟(jì)周期,，但這僅僅是可能而已。
關(guān)于市場,。5月20日,，國家外匯投資公司已預(yù)支30億美元入股美國私募股權(quán)基金黑石集團(tuán)。從黑石集團(tuán)上市幾天來的股價(jià)看,，國家外匯投資公司已經(jīng)出現(xiàn)巨額浮虧,。未來2000億美元外匯投資中，將有多少屬于此類激進(jìn)型投資呢,？想想就讓人捏一把汗,。
關(guān)于制度。也許這是我們面臨的最大風(fēng)險(xiǎn),。獲得全國人大常委會的批準(zhǔn),，意味著尚未成立的國家外匯投資公司已經(jīng)鐵定能夠拿到這筆錢了�,？墒�,，國家外匯投資公司的相關(guān)內(nèi)控機(jī)制仍是未知數(shù)。人們不會忘記國儲銅事件和中航油事件,，不會忘記劉其兵和陳久霖,。在兩起事件中，中航油虧了國家5.5億美元,，而中國國家儲備局究竟虧了多少,，至今仍是一個(gè)謎。事件發(fā)生后,，除陳久霖在新加坡坐牢外,，在國內(nèi)，無人被追究法律責(zé)任,。而國儲銅事件的主角劉其兵更是人間蒸發(fā),，不知所終。如今,，國家外匯投資公司將挾2000億美元巨資投資海外,，如果不能汲取以前的教訓(xùn)，建立嚴(yán)密的內(nèi)控機(jī)制和問責(zé)機(jī)制,，如何能讓公眾對這筆錢的安全放心呢,？
二、“收死”流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)
抑制流動(dòng)性是此次特別國債發(fā)行肩負(fù)的最重要使命之一,。市場分析人士認(rèn)為,，當(dāng)前的流動(dòng)性過剩問題的確需要治理,，但應(yīng)把握力度和節(jié)奏，如果用力過猛,，引發(fā)市場劇烈波動(dòng),，將與國家保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展的初衷背道而馳。
問題還在于,，目前中國流動(dòng)性過剩究竟過剩到何種程度,，任何人也無法給出量化的分析，在這種情況下,，最穩(wěn)妥的辦法應(yīng)該是小幅頻調(diào),，根據(jù)市場反應(yīng)靈活制定調(diào)控節(jié)奏。在這一問題上,，要切忌急功近利,、畢其功于一役的想法，否則,，如果用力過猛,，將收緊流動(dòng)性變成收死流動(dòng)性，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展有可能逆轉(zhuǎn),。
三,、損己利人的風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前中國資本市場改革、國企改革都需要適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性支持,。而民營企業(yè)發(fā)展,、社保體系、醫(yī)療體系,、教育體系的公共支出也需要大量的資金支持,，在這種時(shí)候一下子抽走1.55萬億人民幣，時(shí)機(jī)是否適當(dāng),，幅度是否過大,，都是值得商榷的問題。
目前,，中國的多數(shù)民眾仍不富裕,，在此時(shí)以收益為目的將2000億美元投資海外，與中國發(fā)展中國家的身份是否不相稱,？也會給國外“中國威脅論”制造者以新的口實(shí),。如果特別國債最終抬高了境外資產(chǎn)價(jià)格，給國外股民派了紅包,，卻抽垮了中國股市,，嚴(yán)重削弱銀行的放貸能力，那將是每個(gè)人都不愿意見到的結(jié)果。我們可千萬不要在這個(gè)問題上舍己為人,。
我們不否認(rèn)發(fā)行特別國債的積極意義,，但創(chuàng)新,、嘗試要慎之又慎,，膽子小一點(diǎn)沒壞處。尤其是在我國還不具備完善的問責(zé)機(jī)制前,，一下子就甩出去2000億美元,，出了事誰負(fù)責(zé)？ |