2008年后,，中國基本和發(fā)達(dá)國家一樣,，采取了寬松的貨幣政策，目的就是解決外需衰退對中國經(jīng)濟(jì)造成的投資不足,、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)下滑以及地方稅收縮等負(fù)面影響,。但是相對國有大型企業(yè)而言，由于輕資產(chǎn)低利潤的中國中小企業(yè)群體無法獲得來自于銀行的金融扶持,，大量的貸款流向了承接大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的央企,、地方國企和后來的政府投融資平臺。
換言之,，曾經(jīng)寬松的貨幣政策進(jìn)一步加大了產(chǎn)能過剩,，投資效益惡化。這使得銀行業(yè)后來為了維護(hù)股東利益最大化的形象,，不得不鋌而走險,，去尋求高收益的投資，從一開始的地方投融資平臺到國家住房消費刺激政策驅(qū)動下的房地產(chǎn)按揭貸款投資,，從后來的表外銀信銀證的理財業(yè)務(wù)到給中小企業(yè)的高利息短期限的放貸,，都使得中國經(jīng)濟(jì)在寬松貨幣的政策推動下，實體經(jīng)濟(jì)“錢荒”,、虛擬經(jīng)濟(jì)“錢多”的失衡格局變得更為嚴(yán)重,。
何以如此？首先,，中國寬松貨幣政策與信貸擴(kuò)張,，使得消費者通脹預(yù)期和抗衡貨幣購買力下降而追求高收益投資的情緒高漲。一般來說,，在發(fā)達(dá)國家和經(jīng)濟(jì)繁榮的穩(wěn)定格局下,，人們往往會以提前消費的方式來克服購買力下降的問題,。而在中國，產(chǎn)業(yè)生態(tài)和金融生態(tài)卻更有利于消費者脫媒或用杠桿投資稀缺的資源,，利用物以稀為貴的價格攀升特點,，實現(xiàn)低價進(jìn)高價出的高盈利模式，從而抗衡貨幣增發(fā)帶來的未來購買力下降的風(fēng)險,。
其次,，通脹發(fā)生在金融市場而不是商品市場。這主要是因為消費意愿被追漲殺跌的股票投資所替代,，而上市企業(yè)或一般企業(yè)有錢卻找不到能賺錢的好項目,，所以，政府大量投放貨幣,，試圖形成商品價格上升,，企業(yè)融資成本降低，從而降低其實際利率,，達(dá)到改善企業(yè)盈利環(huán)境的效果,，但結(jié)果卻適得其反。這主要是因為生產(chǎn)與消費之間的供求失衡導(dǎo)致產(chǎn)能過剩,，壓低了商品和生產(chǎn)要素的價格,，導(dǎo)致企業(yè)商業(yè)利潤日趨惡化，這使得銀行業(yè)的放貸增加了風(fēng)險溢價,，而最終使中小企業(yè)資金貴的問題無法得到有效解決,。
第三，找不到好項目的產(chǎn)業(yè)資本和寬松貨幣政策增加的金融資本都匯集股市,，利用消息,、政策和事件，放大其增值的影響力,，并讓匯集的資金在某些板塊,，形成強大的做多做空的力量，有時更是以融資融券等加杠桿方式來增加市場資金的能量,，以實現(xiàn)低價進(jìn)高價出短線操作的高盈利目的,。但是，在缺乏經(jīng)濟(jì)基本面支持的情況下,，點位不斷的上漲反而會增加市場越來越不安的心態(tài),，這樣，一有風(fēng)吹草動,，都會導(dǎo)致股價大起大落,。于是，沉淀在資本市場中的大量資金，再回流到銀行體系內(nèi)支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的難度就越來越大,。所以,，中國式的“流動性陷阱”問題就會變得更加普遍和顯著：錢荒的銀行越來越多，股市走勢對流動性的依賴也越來越強,，從而無論是直接金融體系還是間接金融體系對貨幣的需求越來越大,，即使央行滿足市場對資金的需求，但是貨幣支持實體經(jīng)濟(jì)的信貸和投資力量卻已變得十分有限,。貨幣政策有效性日趨低下,。
總之，中國經(jīng)濟(jì)的金融生態(tài)(直接金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力)和產(chǎn)業(yè)生態(tài)(商業(yè)利潤日漸增長的環(huán)境)還處在較為低下的狀態(tài)中,，寬松貨幣政策效果可能非常有限，但為了維護(hù)實體經(jīng)濟(jì)的生存環(huán)境,，和確保股市的流動性及其高位估值水平,，降息降準(zhǔn)的寬松政策還將繼續(xù)。只有金融生態(tài)和產(chǎn)業(yè)生態(tài)得到重生和改善,，中國貨幣政策對實體經(jīng)濟(jì)影響的正面效果才會真正有效地體現(xiàn)出來,。
