在全球通縮背景下,，中國的通縮壓力也很大,。去年12月生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比下降3.3%,，為連續(xù)34個月下降，即可佐證,。PPI連續(xù)下跌，固然有全球資源品價格尤其是能源價格急跌的影響,，但本質(zhì)因素卻是全球經(jīng)濟低迷,，尤其全球第二大經(jīng)濟體中國的經(jīng)濟下行趨勢仍然沒有完結(jié)。
連續(xù)下跌34個月的PPI數(shù)據(jù)告訴我們：保增長任務(wù)十分艱巨，宏觀經(jīng)濟調(diào)控任務(wù)艱巨,，不能再等待觀望,，春節(jié)前必須出臺強力的保增長措施。保增長,，目前還要倚重“三駕馬車”,，尤其是啟動中央級投資項目。當(dāng)前,，各地大型投資項目儲備很充足,，未完成工程更多，但由于天氣因素,，更由于商業(yè)銀行惜貸,，絕大多數(shù)項目都不能啟動。預(yù)計春節(jié)前后,，將有不少項目進入材料儲備期,，此時出臺貨幣信貸寬松政策非常重要。積極措施要早一點,、快一點,，要給足市場信心。
在出臺寬松貨幣政策的同時,，必須注意保持人民幣匯率的穩(wěn)定,，盲目降息不可取，連續(xù)降息空間也很有限,。要多考慮貨幣政策創(chuàng)新,，通過金融創(chuàng)新，釋放低成本資金,，制造一個相對寬松的貨幣環(huán)境,。
近期，美元“遠反轉(zhuǎn)”趨勢已經(jīng)顯現(xiàn),，美元走強,，不僅將壓制絕大多數(shù)非美貨幣，對人民幣匯率也會形成壓制,。為了保增長,，我們必須適度容忍人民幣匯率下行，給出口企業(yè)減輕匯率壓力,。但經(jīng)濟新常態(tài)下的人民幣匯率如何體現(xiàn)定力,，宏觀調(diào)控的主思路如何從防范人民幣匯率一味地升值轉(zhuǎn)向為防止人民幣匯率急跌、暴跌,，將成為匯率管控的要點,、難點,。
PPI連續(xù)下行，使我們必須正視經(jīng)濟運行中的諸多負面因素,，但我們不能夸大這些負面因素,，更不能被負面因素左右。當(dāng)前很多國家和地區(qū)貨幣匯率對美元出現(xiàn)急跌,、暴跌,，背后都有經(jīng)濟低迷甚至嚴重低迷的陰影。這些國家經(jīng)濟低迷,，加上貨幣匯率管制完全自由,，被國際炒家盯住，如同蒼蠅看到了有縫的雞蛋,，一味地做空,。人民幣匯率會不會出現(xiàn)這樣的情形?雖然人民幣匯率目前沒有自由浮動，國際炒家一時半會找不到攻擊點,，但如果中國經(jīng)濟嚴重下滑,，遲早會受到國際炒家的阻擊，人民幣匯率大幅度向下波動將嚴重打擊中國企業(yè)信心,，包括投資者信心,，對保增長極其不利。
最近,，很多國際知名投資咨詢機構(gòu)都在“賭”2015年中國經(jīng)濟繼續(xù)下滑,，并相繼發(fā)布所謂人民幣匯率將出現(xiàn)趨勢拐點的報告。此點,，既要引起注意,，也不要被其左右。我以為,，當(dāng)前全球通縮的大背景,，對中國經(jīng)濟有利有弊,，利大于弊,，同樣是PPI連續(xù)嚴重下滑，各國處境可能大不同,。對歐元區(qū)和日本來說,，PPI一再地下滑，就是實質(zhì)性通縮;對俄羅斯這樣的能源出口大國來說,，PPI下滑,，意味著財政收入減半，貨幣貶值接近50%,，但對中國來說,，PPI下滑既有經(jīng)濟低迷因素,，也有原材料價格大幅下降因素，到目前為止,，利弊比重已經(jīng)顛倒,，這也是很多中字頭國企股票近期大漲的原因之一。必須看到,，中國與眾不同,，它不僅是制造業(yè)大國，也是原材料尤其是能源進口大國,，本輪PPI連續(xù)下行,，尤其是12月急跌，主要原因是能源價格下跌,、暴跌,，大宗商品價格萎靡不振，這一點,，既反映了全球經(jīng)濟總體復(fù)蘇艱難,，同時也說明，全球經(jīng)濟大格局在進行調(diào)整,、洗牌,。短線看，它將降低不少企業(yè)的原材料成本,，國家進口所付外匯大幅減少,，外匯盈余相應(yīng)大幅度增加，有利于人民幣匯率呈現(xiàn)穩(wěn)定,。中長期看,，各國經(jīng)濟同時下行，但幅度不一樣,，中國相對優(yōu)勢越發(fā)明顯,，人民幣存在上位可能性，這一點需要把握,。
今天環(huán)繞在全球經(jīng)濟上空的通縮陰云,，主要由制造業(yè)萎靡所導(dǎo)致的需求預(yù)期減少引發(fā)，對此,，很多國家疲于應(yīng)對,，片面地依靠量化寬松，選擇大幅度地全面刺激通脹,。這種做法是趕走了狼群,，又招來了餓虎，很可能顧此失彼,。中國同樣存在通縮壓力,，但中國與眾不同,，一是貨幣環(huán)境仍然偏緊，既有降息空間,，更有大幅度連續(xù)降準空間,，適度通縮剛好舒適;二是中國的虛擬金融市場仍然處于底部，蓄水池長期干涸,，不僅可以承接極大的流動性,，而且能夠經(jīng)受適度刺激。長期以來,，我們一直擔(dān)心通脹,，擔(dān)心高房價，不敢放松貨幣信貸,，結(jié)果導(dǎo)致絕大多數(shù)實體經(jīng)濟包括虛擬金融市場饑渴嚴重,。如今出現(xiàn)適度通縮的大環(huán)境，給了我們難得的市場機遇,，宏觀調(diào)控思路應(yīng)該改變,，及時抓住“輸入性通縮”所出現(xiàn)的有利之機，放手刺激經(jīng)濟,，壓制市場利率,，充分利用虛擬金融市場，保持人民幣匯率穩(wěn)定,，通脹率穩(wěn)定,。
必須看到，很多國家在治理實質(zhì)性通縮趨勢顯現(xiàn)問題上回旋余地已經(jīng)很小,，因為他們的貨幣環(huán)境已經(jīng)非常寬松,，虛擬金融市場泡沫嚴重，再放松,，就是刺激泡沫,，就會導(dǎo)致泡沫破裂。而中國情況不同,，主要是政策調(diào)整空間很大,，雖然房地產(chǎn)泡沫普遍存在，但已經(jīng)調(diào)整了一年多,，主要矛盾開始轉(zhuǎn)向,，我們的顧忌不是房價太高，而是房市太低迷,，稍微刺激一次，不會形成災(zāi)難,。更重要的是,，我們的股市仍然處于全世界股票市場的底部區(qū)域,，貨幣政策再寬松一點，讓股市承擔(dān)蓄水池作用,，可以使整體流動性稍顯過剩,，而資產(chǎn)泡沫不會無序膨脹，更不會一下子接近泡沫破滅的水平;更難得的機會是人民幣可以借助全球通縮的大環(huán)境,，跟著中國企業(yè)走出去,，加快實現(xiàn)人民幣國際化。
PPI大幅下滑,，對中國來說,，未必全是壞事，要變壞事為好事,。要通過積極的財政貨幣政策對全世界宣示,，中國經(jīng)濟將再度以保增長為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的要點。經(jīng)濟新常態(tài),，絕不是低增長的代名詞,，相反，未來的中國經(jīng)濟一定能實現(xiàn)強勁,、均衡,、可持續(xù)增長，人民幣匯率也將因此而獲得均衡穩(wěn)定,。
