降息不等同于企業(yè)融資成本下降,。
匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌最近表示，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)回報(bào)率僅5%,，利潤(rùn)增長(zhǎng)速度大幅回落至1%,，出廠價(jià)格指數(shù)31個(gè)月為負(fù),，小企業(yè)更慘,。但銀行貸款利率仍為7%以上,，人民幣在三季度對(duì)美元升值1%，對(duì)一攬子貨幣更狂升5%,。如果錯(cuò)失降息,，匯率靈活調(diào)整和減稅的良機(jī)，經(jīng)濟(jì)失速和通縮風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在明年顯現(xiàn),。
匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)等數(shù)據(jù),，使屈宏斌對(duì)中國(guó)實(shí)體企業(yè)的困境有深刻的了解，但開出降息的藥方是錯(cuò)誤的,。
利率不僅是資金的價(jià)格,，還是出資人對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)與收益的判斷。降息并不能讓多數(shù)實(shí)體企業(yè)獲得廉價(jià)資金,。
中國(guó)開出降息的藥方,，只有兩類企業(yè)可能獲得低息融資，一是大型企業(yè),，二是有政府背書的企業(yè)，并不是因?yàn)檫@些企業(yè)的效率有多高,，前者是因?yàn)榇蟮讲荒艿�,、�?huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，后者是因?yàn)槠髽I(yè)沾光政府信用,，與政府緊密相連,，就像地方平臺(tái)債間接被視作了地方債，風(fēng)險(xiǎn)高但發(fā)行價(jià)格也較高,。
貸款者之所以愿意低息出借,，看中的是企業(yè)背后的大樹。即使這樣,，這些企業(yè)仍然難以為繼,。
一個(gè)典型的案例是，債券市場(chǎng)第一單本息違約的11超日債的剛性兌付,。中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司和上海久陽(yáng)投資管理中心通過(guò)出具保函的方式承諾為11超日債提供連帶責(zé)任擔(dān)保,，草案通過(guò)將全額受償,。11超日債于2013年7月8日暫停上市，前一天收盤價(jià)為65.15元,，重整通過(guò)獲得全額本息受償111.6元,，如果在暫停上市前買入，簡(jiǎn)單估算其持有期收益率高達(dá)71.4%,。垃圾債尚且如此,，其他可想而知。普通債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上也不大,。
研究機(jī)構(gòu)安邦指出,，目前來(lái)看，受行政干預(yù)影響,，超日債可能將以涉嫌違規(guī)的方式被兜底,。這固然符合中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的潛規(guī)則，也有諸多先例可循,，也顯示出依法治國(guó)(市)依然道阻且長(zhǎng),。
中小企業(yè)依然處于融資難、融資貴的怪圈中,，這并不僅僅因?yàn)橹行∑髽I(yè)未能得到陽(yáng)光雨露的滋潤(rùn),，更是因?yàn)橹行∑髽I(yè)是最市場(chǎng)化的一個(gè)群體，風(fēng)險(xiǎn),、收益透明而公開,。
今年6月，為了緩解中小企業(yè)與三農(nóng)貸款難題,，央行開始定向降準(zhǔn),，這項(xiàng)被譽(yù)為定向滴灌的制度，沒有起到應(yīng)有的作用,，中小企業(yè)依然是一貸難求,。《中國(guó)證券報(bào)》7月5日的報(bào)道指出,，定向降準(zhǔn)跑偏了,，中小企業(yè)即便能從銀行融到資，年化利率也要高達(dá)10%至15%,。利潤(rùn)率不到1%的企業(yè)以10%的成本融資,，理智的做法不是擴(kuò)大生產(chǎn)，而是進(jìn)入利潤(rùn)最高的行業(yè),，如高利貸與房地產(chǎn),。
銀行也有自己的苦衷，都是企業(yè)，都要盈利,，明明知道中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升,，有些行業(yè)甚至整體倒閉，民營(yíng)老板跑路,，難道還要讓銀行強(qiáng)行貸款給這些行業(yè)嗎?銀行又不是活雷鋒,。
降息解決不了產(chǎn)能過(guò)剩，解決不了中間環(huán)節(jié)成本高等一系列問題,。要解決問題也有一招,，全面發(fā)鈔。但最好的辦法是改革,，以此減少政府與市場(chǎng)企業(yè)的邊界,。信用不能混淆，政府是政府,，企業(yè)是企業(yè),，這樣才能準(zhǔn)確地給企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。
同時(shí),，以互聯(lián)網(wǎng)的方式用最快的速度為企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí),，金融中介環(huán)節(jié)多，因此互聯(lián)網(wǎng)機(jī)會(huì)大,。馬云一句話讓人印象深刻,，阿里巴巴上市后，馬云現(xiàn)身克林頓全球倡議年會(huì),，與克林頓一家及美國(guó)商界大佬暢談上市感想時(shí)說(shuō),，阿里巴巴之所以成功，是因?yàn)橹袊?guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)給了阿里機(jī)會(huì),。而美國(guó)的貿(mào)易基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)太好,，因此在美國(guó)，電商就是一道甜點(diǎn),，但在中國(guó),，電商卻是一道主菜。
對(duì)于中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)體制,，互聯(lián)網(wǎng)金融是改變基因的有力方法，可惜,，有關(guān)方面卻沒有推出準(zhǔn)確的互聯(lián)網(wǎng)金融模式,，反而允許P2P中很少一部分騙子敗壞市場(chǎng)，斷了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的整體信用,。鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融,，必須趕走金融騙子。
中國(guó)需要先改革，后降息,，而不是以降息掩蓋改革的滯后,。
