10月17日，證監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》,。這是證監(jiān)會積極貫徹落實新“國九條”的重要實質(zhì)性成果,，未來主動退市將成為常態(tài)。
股市盼望清風(fēng)拂面,，期盼已久的退市制度終于靴子落地，有望驅(qū)逐老賴,，凈化股市,，讓廣大股民笑逐顏開。
退市應(yīng)成常態(tài)
2001年4月23日是A股歷史上一個重要的時間節(jié)點,，這一天,，混跡股市8年之久的PT水仙終因連續(xù)4年虧損而被終止上市，從此揭開了A股市場可進可退的一頁,。但由于種種原因,，內(nèi)地證券市場建立30年來,，早在1993年，A股市場就確定了退市制度,，實際退市的公司卻很少,。
數(shù)據(jù)顯示，從1995年到2012年的17年時間里,，A股市場新上市公司數(shù)量達上千家,，退市僅有78家。在經(jīng)年累月的沉積中,，A股市場活躍著一批“老賴”,，即長期戴著ST小紅帽在股市賴著不退的殼公司。
依法將不合格的上市公司清除出市是國際通行做法,。過去由于我國資本市場退出機制不健全,，緋聞纏身的ST股依舊迷惑股民，暴漲暴跌,，結(jié)果是幾家歡喜眾人愁,。這不排除極少數(shù)投資者投機炒作，從中牟利,，但更多的中小投資者跟風(fēng)接盤,，最終往往深受其害。
自2001年初第一版退市標(biāo)準(zhǔn)實施以來,，A股退市率約為2%,，對比海外市場高達6%甚至12%的退市率，顯得過低,。多位市場管理者和學(xué)者呼吁,，A股退市制度必須剛性化，改革迫在眉睫,。
在成熟的國際市場上,，退市已成一種慣例，多年來退市的公司甚至超過新上市的公司,。例如美國納斯達克,，1985年至2008年，共計11820家公司上市,，12965家公司退市,，退市數(shù)量超過了上市數(shù)量。英國倫敦交易所,，1998年至2009年,，新上市公司1247家，退市公司高達2336家,，“出生”的趕不上“死亡”的,。
對比國際資本市場,，A股市場上市公司的融資環(huán)境可謂相當(dāng)寬松，不過隨著退市機制推出,，上市公司再想“混日子”,，不那么容易了。
為何退市難
多少年來,，在中國資本市場上,，殼公司賴著不走，有著諸多原因,。
首先,，殼資源稀缺,。對于很多中國企業(yè)來說,，上市是獲得階段性成功的標(biāo)志，有的更是步入巔峰的加冕禮,。A股市場實行上市審核制度,，審核過程既嚴(yán)苛且繁瑣，每年IPO指標(biāo)有限,，公司在場外排隊,、公關(guān)，打破頭往里擠,。上市公司成稀缺資源,，一旦上市成功，融資自不必說,。殼公司雖說人老珠黃,，力衰不舉，但仍有幾分姿色,，有一定的魅力,。這個姿色就是上市公司的“名分”，這個魅力就是上市公司的招牌,。即便業(yè)績不佳,，只剩下一張空殼，被ST了,，也是一塊金字招牌,，還可以通過重組再吸納資金，還可以將欠債的黑洞填平,，甚至在重組之后,，新控股股東還可開始下一輪圈錢之旅。
其次,，擔(dān)心各方利益受損,。一旦退市放開,，上市資質(zhì)將大幅貶值，監(jiān)管部門將威風(fēng)不再,，而地方政府也會擔(dān)心社會動蕩,，銀行等債主則更擔(dān)心無人埋單。于是,，大家都寧可陷入沼澤地受煎熬,，寄希望于重組客長袖善舞，妙手回春,，也不希望“老賴”退市,，使得“老賴”像一只只“烏鴉”搖身一變成了“不死鳥”，在股市上空飛來飛去,。
再次,，制度有漏洞。以前公布的退市征求意見稿,，退市條件略顯空泛,，實質(zhì)性內(nèi)容不多，并且有較大的松動空間,，最終實施也是“雷聲大雨點小”,，震懾作用有限，象征意義大于實際意義,。老賴其實是制度下的“蛋”,，殼公司在這樣的制度“袒護”之下，還能繼續(xù)賴著不走,。從這個意義上說,，殼公司成老賴，是監(jiān)管部門“慣”出來的,。
由此觀之,，退市難的要害，是因為沒有重視中小股民的利益,，導(dǎo)致市場投機氛圍甚濃,，廣大中小投資者的利益得不到有效保障，培育了不利于股市健康成長的投機理念,。
無論如何,，在新股發(fā)行改革后，主板退市制度應(yīng)迅速跟進,，以便退市標(biāo)準(zhǔn)與IPO標(biāo)準(zhǔn)相互策應(yīng),，協(xié)調(diào)一致，入口從嚴(yán),，退路暢通,，使股市新陳代謝,，進退自如，新股以合格身份上市,，以敗落身價退市,，從而凈化股市，保持股市活力,，保護中小股民的利益,。
退市不能手軟
風(fēng)云變幻的股市從來就不是曲水流觴的君子游戲，而是遵循弱肉強食的叢林法則,。完善退出制度,，就是讓那些沒有競爭力的上市公司及早“凈身出戶”，另覓活路,。
隨著退市機制的陸續(xù)推出和趨于完善,，上市公司的退路恐怕越來越窄了。除了持續(xù)虧損的實業(yè)標(biāo)準(zhǔn),，資本市場的成交量和股東數(shù)大小以及是否合規(guī)合法等標(biāo)準(zhǔn)都將成為上市公司的“金箍”,。而交易價格低迷,、交易人數(shù)稀少的垃圾公司最有可能退市,。
監(jiān)管層完善退市制度的目的無非就是驅(qū)逐“老賴”，倡導(dǎo)長期價值投資理念,，強化投資者回報和權(quán)益保護,。
首先，要旗幟鮮明地反對借殼上市,，遏制垃圾股借尸還魂,。對停牌警告、戴小紅帽的公司申請恢復(fù)交易要在財務(wù)上嚴(yán)格把關(guān),，對暫停上市公司恢復(fù)上市的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn),，參照IPO和再融資的計算方法。同時,，反對“老賴”通過借殼方式改頭換面恢復(fù)上市,。大凡“老賴”的經(jīng)濟實體都已被掏空，只剩一張“殼”,，“老賴”會拉來重組客利用“殼”繼續(xù)炒作,，在股市上圈錢，必須掐斷它的這一念想,。
其次,，要果斷地清場，不要優(yōu)柔寡斷,。管理層對“老賴”太仁慈,，舍不得將“老賴”清出場,，往往是將驅(qū)趕的“鞭子”高高舉起，輕輕落下,，與“老賴”演了一出雙簧戲,。這樣做只會助長“老賴”的氣焰。因此,，該退市的公司堅決退市,，不能讓“老賴”在股市上招搖過市，危害股民,。一旦經(jīng)審計的年度財務(wù)會計報告顯示公司凈資產(chǎn)為負,，則其股票應(yīng)暫停上市;連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負，則其股票應(yīng)終止上市,，堅決清退,。
再次，要縮短退市時間,，不給“老賴”喘息之機,。由于信息不對稱，在“老賴”殼資源的一次次重組中,，只有內(nèi)幕消息知情者和重組客才能獲利,，而中小股民多是高位接盤者，是跟風(fēng)炒作的受害者,，是莫名其妙的冤大頭,。因此，要盡量縮短退市時間,，不給“老賴”喘息頑抗之機,，防止“老賴”喬裝打扮，繼續(xù)禍害股民,。
最后,，還要問責(zé)。退市不是一退了之,，拍拍屁股走人,。退市制度落地生根的關(guān)鍵不在退市本身，而在后續(xù)保障的措施上,。如果不追責(zé),，賠償制度又不完善，退市很難走出紙面,。必須劃清責(zé)任,，該投資者承擔(dān)的投資者承擔(dān)，該上市公司承擔(dān)的由上市公司來承擔(dān)。
總而言之,，完善退市制度必須以保護中小投資者的利益為宗旨,，強化投資者回報和權(quán)益保護。值得點贊的是,，為更好地保護中小股東的合法權(quán)益,，此次證監(jiān)會進一步完善了主動退市的內(nèi)部決策程序。其中,，將相關(guān)內(nèi)容修改為“須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過,，并須經(jīng)出席會議的中小股東所持表決權(quán)的2/3以上通過”。這樣的規(guī)定,，為中小股東系上了安全帶,。誠如是，則股市清風(fēng)撲面,，股民笑逐顏開,。
