注冊(cè)制即將破題,。9月19日,，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，預(yù)期年底前推出注冊(cè)制改革方案,，相關(guān)工作正常進(jìn)行中,。
證監(jiān)會(huì)試圖約束發(fā)審委委員,，9月19日解聘16屆主板發(fā)審委委員鄧瑞祥，原因是鄧瑞祥在擔(dān)任發(fā)審委委員前,，存在利用未公開信息交易情況,，目前已經(jīng)被立案調(diào)查。
教育與懲處成為主要手段,。張曉軍提出,，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)主板發(fā)審委委員,、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委兩委委員的教育提醒，從嚴(yán)管理和要求,，切實(shí)防范利益沖突,，對(duì)違法違紀(jì)者發(fā)現(xiàn)一個(gè)查處一個(gè)，來促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展,。
發(fā)審委委員利益訴求不同,，可以互相牽制。今年創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委換屆,，續(xù)聘23名委員,，其中包括6名會(huì)計(jì)師和5名律師，與主板發(fā)審委情況一樣,，即減少律師與會(huì)計(jì)師比重一半,，其他名額由基金公司、保險(xiǎn)公司,、創(chuàng)投公司,、上市公司董秘構(gòu)成。發(fā)審委委員構(gòu)成包括賣方,、買方與中介,，買方上臺(tái)通過率略有降低，但這是短期效應(yīng)還是秩序的長(zhǎng)期重整,，未來市場(chǎng)利益是否將重新建構(gòu)?
阿里上市刮起一陣旋風(fēng),，A股市場(chǎng)為什么無法容納中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)，為什么中國(guó)最具增長(zhǎng)力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),、教育企業(yè),、科技企業(yè)都在美國(guó)上市，類似的反思一浪高過一浪,。
注冊(cè)制是遲早的事,，筆者堅(jiān)決支持以注冊(cè)制替代審核制。但注冊(cè)制出臺(tái),，需要修訂現(xiàn)行《證券法》,，需要落實(shí)程序正義與實(shí)質(zhì)正義，更需要擁有強(qiáng)有力執(zhí)法力,。全國(guó)人大常委會(huì)列入今年立法計(jì)劃的《證券法》修訂,，起碼明年起才能正式實(shí)施，建立底線游戲規(guī)則是證券市場(chǎng)前提,，建立基本信用制度是注冊(cè)制前提,。
注冊(cè)制是對(duì)市場(chǎng)主體的信任,，前提是市場(chǎng)獲得真實(shí)信息,，產(chǎn)生真實(shí)的交易價(jià)格,。
京東商城在美國(guó)上市獲得熱捧。京東燒了風(fēng)險(xiǎn)投資者不少錢,，提交的上市報(bào)告是虧損的,，2013年全年虧損0.49億元，而2013年第四季度虧損1.09億元,。毫不避諱地公布2009年到2012年運(yùn)營(yíng)成本增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于營(yíng)收收入,，但就是有國(guó)際投資者買賬，把京東與亞馬遜對(duì)比,，認(rèn)為京東是中國(guó)第二大電商,，前景廣闊，于是面對(duì)這份報(bào)表進(jìn)行了市場(chǎng)報(bào)價(jià),，京東認(rèn)可,，交易成功。
順利發(fā)行的前提是數(shù)據(jù)的真實(shí)性,，是交易的真實(shí)性,。假設(shè)，在注冊(cè)制的制度背景下,，京東造假在A股上市獲得極高溢價(jià),，怎么辦?別忘記，雖然阿里等企業(yè)在美上市受到歡呼,，此前美,、加等國(guó)已經(jīng)對(duì)中概股進(jìn)行了一次刮骨療毒，SEC加強(qiáng)監(jiān)管,、做空的大鱷們?nèi)浩鸸�,、法律進(jìn)行嚴(yán)懲，逼迫很多借殼的中概股退出了市場(chǎng),。這就牽涉到注冊(cè)制順利發(fā)行的第二個(gè)特點(diǎn),，對(duì)造假、內(nèi)幕交易的嚴(yán)厲懲罰,。
我國(guó)《證券法》與《刑法》中關(guān)于欺詐上市的現(xiàn)行規(guī)定：采用欺詐手段達(dá)到上市目的的,，對(duì)直接責(zé)任人員的罰款額在3萬~30萬元之間，對(duì)企業(yè)的罰款額介于非法募集資金額的1%~5%之間,，而相關(guān)的刑事責(zé)任則限于5年以內(nèi),。以最惡劣的情形論，如果有公司造假上市就是為了圈錢,，這筆錢還債的還債,、外移到離岸金融島，此時(shí)又該怎么辦?
按照常理來說,，用集體訴訟制度加倍賠償股民,，讓造假者傾家蕩產(chǎn)一輩子睡覺都做噩夢(mèng),。同時(shí)建立賠償專款賬戶,，讓中介機(jī)構(gòu)一起進(jìn)入這一專戶,，以作賠償之用。每次上市前,，把公司高管,、中介機(jī)構(gòu)的信用榜公布于眾。問題是,，目前沒有集體訴訟制度,，沒有法律賠償?shù)暮?jiǎn)化程序，沒有賠償專戶,，股民上當(dāng)之后怎么辦?取締中介機(jī)構(gòu)嗎?里面的會(huì)計(jì)師可以換個(gè)馬甲在別的事務(wù)所卷土重來,。
實(shí)行注冊(cè)制的前提，準(zhǔn)確的信息,，嚴(yán)厲的懲處,，簡(jiǎn)易的賠償程序，這三個(gè)方面缺一不可,。
