A股市場長期存在的股本溢價,，為惡炒新股和制造小盤股泡沫提供了土壤。
目前正值香港新股的密集上市期,�,？墒牵衲暌詠�,，即將與A股互聯(lián)互通的港股市場新股發(fā)行的首日破發(fā)頻頻,，與A股市場惡炒新股的局面形成鮮明對比。且略舉三例如下：
其一,，同樣是新股,，在香港股市今年上半年上市的23只新股當中，19只破發(fā),，占比達82.6%,。其中，6月26日上市的3只新股和6月27日上市的4只新股,，都全部首日破發(fā),。相比之下，A股市場今年初發(fā)行48只新股,，其最高漲幅平均值達151%,。
其二，同樣是內(nèi)地企業(yè),，在香港上市的內(nèi)地軟件公司暢捷通首日收盤價報15.04港元,，較16.38港元的發(fā)行價破發(fā)8%。而在A股創(chuàng)業(yè)板上市的東方通,，首日集合競價按上限上漲20%后,，開盤上漲12%，即開盤價29.04元/股較發(fā)行價22元/股,，累計上漲32%;收盤價31.68元/股較發(fā)行價22元/股,，累計上漲44%。隨后10個交易日中，東方通又拉了9個漲停板,，股價沖破80元才回落,。今年6月5日，首家省域券商登錄港股中州證券每股發(fā)行價2.51港元(折合人民幣1.99元),，收盤2.16港元(折合人民幣1.72元),，較發(fā)行價下跌13.94%。中州證券發(fā)行價處于招股價下限,、首日破發(fā),、市凈率跌至0.84倍，成為內(nèi)地證券公司史上最慘的紀錄,。迄今為止,，A股市場證券公司的新股上市或借殼上市還沒有首日破發(fā)的情況發(fā)生。
其三,，同樣是軟件服務(wù),、網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)，在滬深股市被炒作成熱門概念股,，而在港股卻未能走紅,。如內(nèi)地網(wǎng)絡(luò)游戲公司聯(lián)眾世界今年6月30日在香港上市，首日開盤即高開低走,，最終以3.75港元收盤,，這個價位較開盤價3.82港元下跌2.85%，較發(fā)行價4.25港元下跌11.7%,。在A股中小板上市的游族網(wǎng)絡(luò)原名梅花傘,，沾上網(wǎng)絡(luò)游戲并更名后，半年時間上漲40倍,。
上述例子應(yīng)驗了一句中國古話“橘生淮南則為橘,，生于淮北則為枳”，也就是說新股在A股上市是又大又甜的“橘”,，而到港股上市卻成了又小又苦的“枳”�,，F(xiàn)在的問題是：到底是內(nèi)地企業(yè)“水土不服”，還是港股市場“水土不肥”呢?
從根源上看,，“水土不服”是有依據(jù)的,。內(nèi)地和香港資本市場的定價方式不同，港股市場關(guān)注的是企業(yè)治理,，而A股市場是以股本的規(guī)模來定價的,。譬如香港創(chuàng)業(yè)板成了仙股市場，而A股創(chuàng)業(yè)板成了生產(chǎn)牛股的搖籃,、制造富翁的流水線,。股本溢價是由流動性產(chǎn)生的一個特殊現(xiàn)象,，在目前流動性趨緊的情況下,，A股市場的股本溢價就表現(xiàn)得更為突出,。可以說,，正是A股市場長期存在的股本溢價,，為惡炒新股和制造小盤股泡沫提供了土壤。
至于“水土不服”的疑問,，可以從A股與H股之間的比價變化中找到答案,。最早A/H股上市，A股價格大大超過H股,，溢價水平一般超過300%,。而隨著時間的推移，兩者價差逐漸縮小,。最近幾年,，A股投資者“棄大從小”、“棄舊從新”越來越明顯,，于是最早出現(xiàn)了像青島啤酒,、海螺水泥這樣的公司H股價格超過A股的局面，后來進一步蔓延到工商銀行,、中國平安等金融類上市公司,。而近期則有更多的公司H股價格超過了A股，且幅度也在不斷拉大,，以至不管是用加權(quán)平均法還是算術(shù)平均法,，H股價格已全面超過了A股，形成了真正意義上的倒掛,。不僅二級市場股價與國際接軌,，一級市場詢價也將與國際接軌。早在2010年,，兩地同步發(fā)行的中國農(nóng)業(yè)銀行,，A股詢價區(qū)間就明顯低于H股�,？梢灶A(yù)見,，A股創(chuàng)業(yè)板、中小板的估值與國際接軌只是時間問題,。
