新一輪退市制度改革正在推進,。解決A股市場退市難的頑疾，不僅要明確市場化,、法制化和常態(tài)化的改革方向,，也要保障退市制度的有效執(zhí)行。遏制地方政府利用財政資金干預(yù)資本市場,，拔掉補貼這一保殼“救命稻草”是重要之舉,。
眾多*ST公司屢屢能從退市懸崖邊緣全身而退，資產(chǎn)重組,、財政補貼,、出售資產(chǎn)是主要保殼手段。近年來,，監(jiān)管部門針對ST公司重組設(shè)定了更高門檻,，由此，財政補貼越來越成為保殼公司倚重的扭虧途徑,。2013年年報顯示,，48家ST公司(不含*ST長油)報告期內(nèi)獲得的政府補助金額合計高達10.10億元，較2012年的7.21億元同比增幅為40.08%,。
地方政府愿意動用財政資金支持企業(yè)保殼,，重要原因是其關(guān)乎“面子”問題。自國內(nèi)資本市場建立以來,，上市公司家數(shù)一直是許多地方政府考核經(jīng)濟發(fā)展水平的重要指標,。為了擴充上市公司數(shù)量，企業(yè)IPO上市往往能夠獲得百萬元,、千萬元現(xiàn)金激勵或稅收返還,。同時，注冊地不得變更成為了一些地方政府給上市公司借殼重組設(shè)置的前提，這造成了很多A股公司注冊地與辦公地分別處在不同省份,。
經(jīng)濟利益是地方政府出手相助的另一重要原因,。上市公司通常是所在地的大型企業(yè)和經(jīng)濟支柱，即使是經(jīng)營陷入困境,、連續(xù)虧損的ST公司,，每年也可以給地方政府帶來經(jīng)濟總量、稅收等方面的增加和提高,。同時,，上市公司吸納的就業(yè)人數(shù)不少，如果企業(yè)走向退市,，甚至進入破產(chǎn)重整程序,，大量員工將面臨失業(yè)，對社會穩(wěn)定也會造成壓力,。
盡管地方政府有著“錢”或“面子”的理由,，但通過財政補貼干預(yù)上市公司退市機制違背了市場化的原則。財政補貼應(yīng)該主要以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為導向,，投向新興產(chǎn)業(yè)以及與民生緊密相關(guān)行業(yè),。同時，讓沒有實質(zhì)性經(jīng)營,，并且加劇產(chǎn)能過剩的企業(yè)退出資本市場,，對產(chǎn)業(yè)升級、優(yōu)化資金配置也有重要意義,。
分析人士認為,，真正讓財政補貼等非市場化手段失效，從觀念疏導和制度完善等方面需要多管齊下,。首先,，監(jiān)管部門需要與地方政府溝通交流和監(jiān)管協(xié)調(diào)，完善在公司上市,、退市,、風險處置等方面協(xié)作機制，促使地方政府認識到介入保殼的低效率行為,，對轄區(qū)內(nèi)上市公司的保護阻礙了資本市場實現(xiàn)資源配置功能,。
其次，加快多層次市場建設(shè),。目前,，A股上市公司股票終止上市后，可以轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓,。不過,，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易規(guī)模較小,，定價機制不成熟,，并且通過轉(zhuǎn)板恢復(fù)在A股市場上市的渠道還不通暢,。
此外，在嚴格執(zhí)行退市制度的同時,，進一步對退市標準進行細化和完善,。目前，退市公司恢復(fù)上市時,，需要符合扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤均為正值,、凈資產(chǎn)為正值、營業(yè)收入不低于1000萬元,、財務(wù)會計報告未被出具否定意見,、無法表示意見或者保留意見的審計報告等條件。事實上,，補貼屬于偶發(fā)性的非經(jīng)常損益,，對公司經(jīng)營質(zhì)量無實質(zhì)意義，應(yīng)該統(tǒng)一退市和恢復(fù)上市的標準,，將扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤作為衡量上市公司是否退市的依據(jù)之一,。
