|
中國某些骨干企業(yè)會跌入美元債的深淵嗎？很有可能,。
在2005年人民幣升值之前，很少中國企業(yè)發(fā)行美元債券,，即借美元貸款,。如果那時借錢，每年5%的利息,，在6年后歸還,，由于人民幣對美元升值了36%，借款中企實際上幾乎不用支付任何利息——因為人民幣升值的匯率收益實際抵消了借貸利息,。
而今,，在國際投資主流普遍認為人民幣對美元即將進入貶值周期前夜，中國企業(yè)卻向外資銀行和資本市場借入了巨量美元債,。
進入2014年以來,，中國企業(yè)海外發(fā)行美元債迅速飆升。據不完全統(tǒng)計,，截至5月初,，中企海外發(fā)行外幣債券170億至200億美元。這僅是發(fā)債,，還不包括銀行貸款和民間借款等,。
與2013年海外發(fā)行美元債主要是房地產企業(yè)不同，去年年底以來,，更多的是中國骨干國企在發(fā)行美元債——這份名單包括：中冶集團5億美元,、寶鋼5億美元、中船集團8億美元,、信達資產15億美元、國家電網35億美元,、中石化50億美元等等,。
令人矚目的美元債發(fā)行者還有中國頂級互聯網企業(yè)：百度10億美元、騰訊25億美元(計劃50億美元),。而阿里巴巴更是從海外銀團借入了80億美元,，在今年上半年展開瘋狂并購，并已經花掉了絕大部分貸款,。
中國的骨干國企和頂級互聯網企業(yè)蜂擁發(fā)行美元債,，并非偶然,，原因至少有三：一是美元借款利率低，實在誘人,，中國優(yōu)質企業(yè)發(fā)行的多年期美元債的利率大多為3%至6%,，最低的騰訊3年期美元債利息僅為2%；二是2014年以來,，央行采取的“穩(wěn)健”或者說“新常態(tài)”的貨幣政策,，使國內貨幣政策偏緊，加上效率最低的地方政府貸款能力最強,，國企其次,，民間最弱，從而使得國內貸款利率居高不下,；三是有關部委積極鼓勵國內企業(yè)借美元債,，并大開綠燈。
如今的美元債看起來很美,，然而,，借款者有沒有考慮到人民幣大幅貶值，中國遭遇金融危機而形成的巨大匯率隱患呢,？
5個月來,，中國企業(yè)發(fā)行美元債急劇增長，而人民幣升值也出現拐點,，美元兌人民幣由6.09一度上漲到6.25,。筆者認為，自2005年7月開啟的人民幣對美元的升值周期已經結束,，而正在展開的將是人民幣對美元的貶值周期,。
在這個大趨勢下，中國企業(yè)借入大量美元債,，短期將成為熱錢外流的接盤者,，將維持人民幣相對高位，客觀上使得國際熱錢撤離時更從容,、匯率收益最大化,；長期來看，如果美元貨幣政策恢復常態(tài)乃至加息,，再加上石油糧食危機和東亞地緣政治危機引爆,，以萬億美元計的國際熱錢外流，人民幣大幅貶值,。屆時,，以人民幣計價的美元債，在未來幾年內可能翻番,，甚至更多,。這正是中國企業(yè)借入美元債的最大錯配風險——借的是美元,，拿回國內要賺人民幣來還。
未來除匯率風險外,，中企還可能遭遇金融經濟危機下的經營風險,，盈利大幅縮水，甚至出現虧損,。屆時要想還本付息將難上加難,，恐怕不得不按照市場最低價，讓外資財團或借款人債轉股,。外資可以極廉價地參股乃至控股這些企業(yè),。
阿里巴巴、騰訊,、百度們如今在廉價美元的支持下,，在國內瘋狂并購高新科技、移動互聯企業(yè),，幾乎壟斷中國未來高成長的潛力股,。最后，借款者很可能成為最大贏家,，以極優(yōu)惠的價格債轉股,，經營層存在被洗牌的風險。
鑒于債轉股是國際通行慣例,，加之債主遍布西方各國,。一旦美元大幅升值，中國遭遇金融危機,，中國最優(yōu)質國企和創(chuàng)新企業(yè)可能被不可逆轉地收購,。如果中國國家出面拒絕履約，則可能成為西方對中國經濟制裁的堂皇理由,。
|