新股真的具備極好的成長(zhǎng)前景？如果不是，為什么新股會(huì)有如此強(qiáng)大的誘惑力,？我們不能不承認(rèn)，申購新股的熱情絕不是“正常的投資熱情”,，很大程度上是“投機(jī)的熱情”。
盡管我們無法在股市上嚴(yán)格地定義投資和投機(jī),，也沒有理由批判投機(jī)的合理存在,，但如果認(rèn)購新股完全是出于投機(jī)的目的，那這個(gè)市場(chǎng)一定出錯(cuò)了,。
錯(cuò)在哪？我認(rèn)為,，新股發(fā)行的錯(cuò)誤在于“一二級(jí)市場(chǎng)銜接點(diǎn)上發(fā)生了嚴(yán)重的錯(cuò)誤”,。在這個(gè)銜接點(diǎn)上，新股發(fā)行價(jià)附近只有需求,，沒有供給,。舉個(gè)例子，某股票10元發(fā)行后,，所有投資者手中的股票都是10元,，所以上市后，10元錢附近,，所有投資者都不會(huì)出售股票,。這就使新股開盤后，10元附近沒有供給,，于是需求就顯得十分旺盛,。正是這個(gè)供求嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致新股開盤暴漲,。
這恰恰是市場(chǎng)機(jī)制當(dāng)中的重大漏洞,。市場(chǎng)價(jià)格一定與市場(chǎng)供求關(guān)系密切相關(guān)，所以市場(chǎng)機(jī)制的設(shè)計(jì)者,，必須確保市場(chǎng)在一級(jí)市場(chǎng)投資者已經(jīng)確認(rèn)的價(jià)格上,，時(shí)時(shí)刻刻都能保持既有供給，也有需求,�,？梢圆黄胶猓黄胶鈱�(dǎo)致漲跌，但不能出現(xiàn)“機(jī)制性的不平衡”,，更不能出現(xiàn)“干脆就不可能出現(xiàn)供給”的制度,。但我們恰恰犯了市場(chǎng)構(gòu)建的這個(gè)大忌。
這個(gè)問題不受重視,、不能改變,，那中國(guó)股市的健康發(fā)展絕無可能�,？梢钥隙ǖ卣f,，對(duì)資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)而言,，壞的市場(chǎng)機(jī)制必然導(dǎo)致惡性的結(jié)果,，好的市場(chǎng)機(jī)制才可以獲得良性的結(jié)果。不客氣地講,，中國(guó)股市當(dāng)下的機(jī)制是不完善的,。原因如下：
第一，股票一,、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格巨大落差,，必然導(dǎo)致大量短期資金介入發(fā)行過程，引發(fā)一級(jí)市場(chǎng)需求過于旺盛,。于是,，“三高”問題必然出現(xiàn)。實(shí)際上,，本次新股發(fā)行如果不是限價(jià),，新股價(jià)格必會(huì)高得沒譜。
第二,，無論是不限價(jià)導(dǎo)致的發(fā)行價(jià)過高,，還是限價(jià)導(dǎo)致的發(fā)行價(jià)格過低，這都意味著中國(guó)資本定價(jià)的失敗,，嚴(yán)重破壞了中國(guó)資本市場(chǎng)的有效性,。我們必須意識(shí)到，資本定價(jià)是股票市場(chǎng)最重要,、最核心的職能,。
第三，新股發(fā)行價(jià)格過高或過低,，都將威脅二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定性,。新股價(jià)格低，大量資金會(huì)涌向二級(jí)市場(chǎng),，從而引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)不應(yīng)有的異常波動(dòng),；新股價(jià)格過高,，上市后同樣面臨大規(guī)模新股拋售，而使二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)不應(yīng)有的異常波動(dòng),。這同樣是破壞資本市場(chǎng)定價(jià)功能,。
第四，資本定價(jià)的指示器失靈了,，創(chuàng)業(yè)投資等一切投資將失去價(jià)格參照,，而對(duì)中國(guó)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)育構(gòu)成不良影響。同時(shí),，也會(huì)引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資者變成股價(jià)投機(jī)客,。
第五，新股申購者根本不會(huì)在乎公司價(jià)值和是否造假,，沒有人關(guān)心公司質(zhì)地究竟如何,，所關(guān)心的是，如何更多地拿到新股,，如何趁著“只有需求而沒有供給”的機(jī)會(huì)炒高股價(jià),，然后順利套現(xiàn)出局。
最后,，二級(jí)市場(chǎng)投資者去承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn),。這使得中國(guó)股市一、二級(jí)市場(chǎng)投資者面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)差異,，這嚴(yán)重違背了市場(chǎng)“公平原則”,。同時(shí),，同一只股票,，在股票一、二級(jí)市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)不一致,，這當(dāng)然也說明了市場(chǎng)機(jī)制中存在的嚴(yán)重問題,。