近期公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，而這也很可能表明在二季度以來穩(wěn)增長政策的作用下，一季度過快下滑的經(jīng)濟(jì)增速目前已初步止住,。但是由于主要市場化部門增長的疲弱,，經(jīng)濟(jì)下滑壓力還未根本減輕，今年下半年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升,，全年實(shí)現(xiàn)7.5%左右的增長預(yù)期目標(biāo)仍需要更多的穩(wěn)增長政策助力。
穩(wěn)增長初見成效
今年一季度經(jīng)濟(jì)增速從去年四季度的7.7%回落至7.4%,，以及4月工業(yè)生產(chǎn)活動的疲弱都讓人們擔(dān)心二季度經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩,。但5月公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,，經(jīng)濟(jì)增速下滑的局面有所緩解。
第一,，投資增速雖然持續(xù)放緩,，但是受益于穩(wěn)增長政策的實(shí)施，有利于投資增長的因素正在增多,。如5月以來,，中央要求地方政府加快基建工程和其他預(yù)算的支出進(jìn)度，財(cái)政對于穩(wěn)增長的扶持力度顯現(xiàn)：1-5月全國財(cái)政支出累計(jì)增長12.9%,，大大高于4月9.6%的水平,，這也推動了中央項(xiàng)目投資的明顯提速，1-5月份同比增長8.7%,，增速比1-4月份提高3個百分點(diǎn),。再如前期不利于投資增長的資金面情況也有好轉(zhuǎn)的跡象：1-5月份，固定資產(chǎn)投資到位資金185835億元,，同比增長13%,，增速比1-4月份提高0.5個百分點(diǎn)。其中,，受益于央行貨幣政策微調(diào)帶來的銀行信貸擴(kuò)張動力的增強(qiáng),，1-5月資金來源中，國內(nèi)貸款增長13.5%,，增速提高1.6個百分點(diǎn),。這也一定程度上刺激了基建投資增速的反彈。
第二,，消費(fèi)增速繼續(xù)保持平穩(wěn),。今年一季度以來受累于加大反腐力度帶來的政府消費(fèi)增長疲軟，以及房地產(chǎn)市場景氣度下滑帶來的相關(guān)商品增速回落,，今年一季度消費(fèi)相對于去年底出現(xiàn)了明顯回落,，但是5月以來，消費(fèi)增速卻明顯回升：同比名義增長12.5%,，比上月提高0.6個百分點(diǎn),。我們認(rèn)為，由于就業(yè)的穩(wěn)定,，居民收入仍保持著較快的增長,，進(jìn)一步有利于消費(fèi)的平穩(wěn)增長。
第三,，受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)一步好轉(zhuǎn),，5月我國出口增長明顯改善，同比增7%。而考慮到去年6月后出口基數(shù)因素減弱及外圍經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,，我們預(yù)計(jì)未來幾個月出口將保持溫和反彈的趨勢,。而在需求有所企穩(wěn)情況下，工業(yè)生產(chǎn)活動也得到提振：5月工業(yè)增加值同比增長8.8%,，比4月份加快
0.1個百分點(diǎn),。
穩(wěn)增長仍需助力
盡管在穩(wěn)增長的政策作用下，5月經(jīng)濟(jì)增長有了企穩(wěn)的跡象,，今年二季度經(jīng)濟(jì)增速也有望保持穩(wěn)定,，但由于市場內(nèi)生驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)部門增長的疲軟，下半年經(jīng)濟(jì)下滑的壓力仍較大,。
從過去幾輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)驗(yàn)來看,，除非基建投資增速明顯發(fā)力，否則在房地產(chǎn)和制造部門投資增速持續(xù)下行的情況下,，投資增速還將繼續(xù)回落拖累經(jīng)濟(jì)增長,。因此，保持目前基建投資較高的增長就成為穩(wěn)定下半年經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵,。我們注意到,，政府已經(jīng)做了多方面的部署。如近期國務(wù)院擬部署對穩(wěn)增長,、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu),、惠民生政策措施落實(shí)情況開展全面督查,，這無疑有利于督促各地加快投資計(jì)劃的啟動和實(shí)施，激發(fā)各地穩(wěn)增長的熱情,。
但這些穩(wěn)增長的政策落實(shí)仍會遇到較大挑戰(zhàn),。在今年地方政府債務(wù)面臨近年來最大償還壓力，中央要嚴(yán)格控制今年地方政府債務(wù)增長情況下,，各地如何才能推動基建投資的持續(xù)增長?這無疑需要政府采用更多的市場化或創(chuàng)新性的手段,，充分盤活社會各類資源，以此激發(fā)社會多方面的經(jīng)濟(jì)增長潛力,。而我們認(rèn)為,，以下的政策措施或手段將是下半年政府穩(wěn)增長的“抓手”。
第一,，財(cái)政政策方面,，雖然以今年預(yù)算支出衡量，下半年繼續(xù)擴(kuò)張的空間并不大,，但中央下半年加快督促各地盤活財(cái)政資金的使用,，將會有利于促發(fā)更多超過今年預(yù)算支出的財(cái)政資金加快投放，以進(jìn)一步助力穩(wěn)增長。
第二,，貨幣政策方面雖然不搞強(qiáng)刺激,，但央行仍可以通過逐漸加大貨幣政策微調(diào)力度的方式，實(shí)現(xiàn)流動性在可控條件下的寬松目的,，而這些定向?qū)捤烧弑砻嫔蟽H針對少數(shù)部門,，但它們引發(fā)的流動性釋放最終卻會讓經(jīng)濟(jì)整體部門獲益。
第三,，受益于中央系列政策帶來的民間投資環(huán)境改善,，今年民間投資占比持續(xù)提升，1-5月已達(dá)到65.1%,，創(chuàng)出近年來新高,。下半年中央還將繼續(xù)加快落實(shí)各類民間投資促進(jìn)的措施。如5月底發(fā)改委發(fā)布了首批向社會資本開放的80個示范項(xiàng)目,，并表示對于80個項(xiàng)目之外的符合規(guī)劃布局要求,、有利于轉(zhuǎn)型升級的基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域項(xiàng)目，也要加快推進(jìn)向社會資本特別是民間投資開放,，這無疑有利于打破目前制約民間投資的藩籬,，提振民間資本的信心，強(qiáng)化目前穩(wěn)增長的力量,。
第四,，我國過去為防止經(jīng)濟(jì)或某些部門發(fā)展過熱曾實(shí)施了過多的行政限制，目前隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的趨冷,，這些行政政策也將會較大程度上解除,。再如，銀監(jiān)會表示當(dāng)前為了更好地盤活存量,，增加資金的有效供給,，將根據(jù)金融市場的發(fā)展以及商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)多元化的需要，相應(yīng)調(diào)整存貸比的內(nèi)容,，這也表明銀監(jiān)會將會擇機(jī)對存貸比的分子,、分母內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，將進(jìn)一步解除銀行放貸的約束,，有利于下半年銀行信貸擴(kuò)張,。
當(dāng)然，在這些政策的使用方面,，中央也會注意輕重緩急,，如在經(jīng)濟(jì)增速還未觸及7.2%的經(jīng)濟(jì)增長底線時，為保證今年改革的順利推進(jìn),，中央會加快推出有利于帶來經(jīng)濟(jì)中長期穩(wěn)健增長效應(yīng)的改革措施,，如加快簡政放權(quán)的實(shí)施力度,，加大對于中小企業(yè)的減稅力度等，而那些僅利于短期經(jīng)濟(jì)增長,，不利于經(jīng)濟(jì)中長期穩(wěn)定增長的政策,，如全面降準(zhǔn)、房貸門檻降低等將很可能更為慎重地推出,。這樣的政策安排雖然不利于今年下半年經(jīng)濟(jì)較快回升,，全年經(jīng)濟(jì)增速也很可能小幅低于7.5%，但卻更有利于減輕經(jīng)濟(jì)增速下滑的壓力,，倒逼各方面的改革提速,，而當(dāng)更多的改革紅利因此而加快釋放，市場化內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)增長力量逐漸增強(qiáng)后,，今后政府穩(wěn)增長的壓力也將減輕,。