眼見今年以來經濟依然持續(xù)下行之勢，吁請降準提升經濟的呼聲越來越高,。5月30日,，李克強總理在國務院常務會議上提出加大“定向降準”力度，似乎回應了這種呼聲,，使持降準觀點的人對全面降準的期望值變得更大,。其實，這次降準只是對“三農”,、小微企業(yè)貸款等符合結構調整需要,、能滿足市場需求的實體經濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構，適當降低一定比例的準備金率;只是對4月的定向降準加大劑量,，使其更具針對性和協(xié)調性,。
盡管5月(PMI)為50.8，略高于4月的50.4,，好像是政府的4月降準和多項保增長政策起到了一定效果,，但通過高層頻頻調研來判斷，實際經濟下滑形勢依然嚴峻,，不能因為制造業(yè)略微回升就說我國經濟已經回升了,，通過李克強總理二赴內蒙古赤峰考察這個信息得出，定向降準對小微企業(yè)融資難,、融資貴的問題還沒有得到真正緩解,，不然也不會有加大定向降準的力度的講話。李總理在赤峰市考察提到“經濟下行壓力不能掉以輕心,，適時預調微調保持貨幣信貸合理增長”正好符合這種語境,。
但從另一個側面也反映出定向降準是否真能傳遞至三農、小微企業(yè)身上，的確存疑,。中國銀監(jiān)會副主席王兆星在本月6日的新聞發(fā)布會上說,，中國經濟調整轉型處于關鍵時期，經濟下行壓力依然存在,，企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難、融資貴的問題依然比較突出,。一系列的高層講話信息透露出,，定向降準依然沒有獲得理想的效果。這是為什么?據筆者的觀察,，且不論加大定向降準力度就能對實體經濟起作用的觀點是否站得住,，至少眼下定向降準面臨著三個難以逾越的“鴻溝”。
其一,，房地產吸金作用阻礙了定向降準產生預想中的作用,。當一國的經濟過分依靠房地產和由其帶動的相關產業(yè)時，資金都會涌向房地產行業(yè),，當然會導致其他行業(yè)資金短缺,，在這種畸形經濟結構下，中小企業(yè)不但得不到資金補充,，還會因為房地產的高利潤而使企業(yè)資金被倒吸,，即使銀行定向降準，資金流入小微企業(yè),，也會因房地產的高額利潤帶動企業(yè)融資成本和生產成本居高不下,，而使降準的信貸資金又變相流向房地產業(yè)。眾多研究證明,，房地產背后的推手是地方政府,，推高房地產就是推高壟斷在地方政府手里的土地價格，以維持地方財政的過度擴張,。所以,，定向降準要能發(fā)揮應有的作用，先要使房地產業(yè)的價格合理回歸,，降低地方政府對土地的過分依賴,。
其二，銀行同業(yè)套利削弱了定向降準的作用�,，F(xiàn)實是,，即使不降準，一些中小銀行的存貸比也在40%至50%之間,，資金充裕度很大,，現(xiàn)在對其定向降準，資金閑置量會更多,，而在現(xiàn)有環(huán)境下資金再多也不見得就會流向小微企業(yè),，可能會流向同業(yè)市場和貨幣債券市場以獲取投資收益,，因為三農和小微企業(yè)的貸款風險高、收益低,，又沒有那么高的利潤率去覆蓋銀行貸款10%多的利息成本,，銀行追逐利潤的天性使其只能選擇通過存款與同業(yè)資金對接理財賬戶，以投資于信貸資產,、信托貸款等非標資產,，在獲取高收益的同時還不必考慮存貸比限制、以及風險權重對核心資本充足率的影響就能安穩(wěn)賺錢,。雖然127號文件規(guī)范銀行同業(yè)市場,，但要降低小微企業(yè)融資成本，還須加大清理銀行非標力度,，制定一些定向貸款口徑,，以保障定向降準資金落實到“三農”和小微企業(yè)。
其三,，缺乏配套融資細則影響了定向降準的實際效果,。當前“三農”與小微企業(yè)融資不暢，既因為企業(yè)自身盈利能力不強,，也因為缺乏融資擔保機制,。因此，要想通過定向降準發(fā)揮市場作用,，就須盡快消除這兩個障礙,，如配套實施有利于三農和小微企業(yè)釋放利潤空間的輔助政策，放權于市場,，放低小微企業(yè)門檻,，降低其經營成本，減少小微企業(yè)的稅費,，給“三農”,、小微企業(yè)創(chuàng)造一個相對寬松的環(huán)境，吸引銀行金融資源,，使小微企業(yè)真正具有盈利能力和市場活力�,，F(xiàn)有的農村土地結構嚴重制約了資本向農村流動，需要著重解放農村土地要素市場,，建立農村土地與擔保機制相融合的平臺,，擔保機制才有指望。同時,，還可以考慮設立對“三農”,、小微企業(yè)的擔保基金，建立健全農村金融與相關要素市場相應的管理機制,，使定向降準真正發(fā)揮應有的作用,。