證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍日前表示,，將構(gòu)建符合我國實際,、有利于投資者保護(hù)的退市制度，這是未來的方向和要求,。同時,，進(jìn)一步完善市場化,、常態(tài)化、多元化退市指標(biāo)體系,。這是近期監(jiān)管部門再一次提及上市公司退市問題,，而退市制度將如何改革，無疑是市場關(guān)注的焦點,。一個重要的取向是,，要改變上市公司退市即讓投資者埋單的不公平格局。
現(xiàn)行退市制度弊端主要表現(xiàn)在如下幾個方面：一是上市公司退市模式過于單一,。除了被吸收合并之外,，上市公司退市的主要原因幾乎都是連續(xù)四年凈利潤出現(xiàn)虧損，股票成交量,、收盤價等考核指標(biāo)基本形同虛設(shè),，至于上市公司主動退市更無異于天方夜譚。二是退市難的問題異常突出,。上市公司的退市不僅會遭到中小投資者的強(qiáng)烈反對,，也會遭到地方相關(guān)部門的“干擾”。而且,，上市公司常�,？梢岳靡�(guī)則漏洞規(guī)避退市，比如因為有了資產(chǎn)重組這一“法寶”,，諸多股市“不死鳥”頻頻通過這一方式避免退市,。三是由于制度建設(shè)方面的短板導(dǎo)致該退市的公司無法退市。包裝粉飾業(yè)績上市,、欺詐上市等性質(zhì)惡劣,，影響極壞，但像綠大地,、萬福生科等本該退市的公司,，卻由于《證券法》等存在缺陷仍能“茍活”于市場中。四是投資者保護(hù)不到位,。上市公司退市,，最大受害方無疑是廣大投資者。而目前的格局卻是上市公司退市,，投資者埋單,，這明顯是不公平的,。
要實現(xiàn)退市的市場化、常態(tài)化與多元化,，真正將“害群之馬”清除出場,，需要在多方面形成合力。
首先,，要進(jìn)一步嚴(yán)格財務(wù)考核指標(biāo),。一些連年虧損公司之所以不退市，與地方相關(guān)部門的大力支持密不可分,，其中補(bǔ)貼,、獎勵等成為填補(bǔ)利潤虧空的主要方式。因為補(bǔ)貼,，某些虧損公司甚至還變成了“績優(yōu)股”,。建議規(guī)定上市公司獲得的補(bǔ)貼、獎勵等收益不得計入利潤,，而是計入資本公積,。如果有了這一把“達(dá)摩克利斯之劍”，眾多連續(xù)虧損公司將會觸發(fā)退市條款,，最終將難逃被掃地出門的命運,。
其次，提高上市公司實施資產(chǎn)重組的門檻,。資產(chǎn)重組是資本市場永恒的主題,，但絕對不應(yīng)該沒有任何門檻。事實上,，股市“不死鳥”能夠“橫行”,，市場熱衷炒作績差股，與資產(chǎn)重組的低門檻有關(guān),。一家瀕臨退市的公司,，只要有重組方愿意進(jìn)入，那么獲得新生避免退市將是大概率事件,。即使是凈資產(chǎn)為負(fù)值,，也能夠“重組”為正數(shù)。建議對上市公司實施資產(chǎn)重組設(shè)置凈資產(chǎn)收益率考核指標(biāo),，規(guī)定連續(xù)三年凈資產(chǎn)平均收益率不得低于3%,。若有此規(guī)定，將打破劣質(zhì)公司,、績差公司等通過重組實現(xiàn)不退市的美夢,，大量績差公司將不得不“被退市”。
其三,，發(fā)生嚴(yán)重違規(guī)行為公司立即責(zé)令其退市,。招股說明書存在虛假記載,、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，或者通過包裝粉飾造假上市與欺詐上市等,，都屬于嚴(yán)重違規(guī)行為，像南紡股份財務(wù)造假等亦屬于此列,，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)立即退市,。此外，像發(fā)生光大“烏龍指”等對市場與投資者利益產(chǎn)生重大影響事件的上市公司,，也應(yīng)讓其退市,。創(chuàng)業(yè)板規(guī)定三年被公開譴責(zé)三次的公司將被退市，沒有哪家公司會這么愚蠢,，筆者建議上市公司只要被監(jiān)管部門公開譴責(zé)三次即應(yīng)退市,，如此才會對上市公司形成巨大的威懾力，并促其提高公司治理水平與規(guī)范經(jīng)營,。
其四,，切實做好投資者利益保護(hù)工作。沒有投資者利益保護(hù)的退市制度是沒有生命力的,，也是極不公平的,。如新“國九條”指出“對欺詐發(fā)行的上市公司實行強(qiáng)制退市”，這類公司退市,，投資者的所有損失必須由上市公司全部承擔(dān),，與此同時所有中介機(jī)構(gòu)也要承擔(dān)連帶責(zé)任。此外,，對于退市制度改革,，嚴(yán)懲市場上的失信行為，大幅提高違規(guī)成本亦是不可或缺的,。