近期公布的各項經(jīng)濟指標不理想，市場預(yù)期一季度經(jīng)濟增長可能回落到7.2%甚至7%。對此,，有人預(yù)期貨幣政策可能轉(zhuǎn)向適度寬松，首選項應(yīng)該是降低存款準備金率,。對此，筆者認為降準可能性幾乎為零,。目前整個市場流動性并不缺乏,。今年以來，一改去年底“錢荒”狀況,，1-3月中旬貨幣市場資金價格持續(xù)走低,，市場流動性顯示出較為寬松。盡管到3月底貨幣市場資金價格有所攀升,，但主要原因是恰逢月底季底,，基層銀行為了沖刺存款任務(wù)，完成任務(wù)考核,，而相互競爭資金造成的,，本質(zhì)上不是市場缺乏資金。
呼吁降準者的宏觀經(jīng)濟原因是,，經(jīng)濟指標低迷,，宏觀經(jīng)濟下行壓力增大，應(yīng)該降準向市場釋放流動性,。微觀經(jīng)濟原因是,，2月新增外匯占款創(chuàng)下去年9 月以來新低。特別是人民幣貶值預(yù)期加大。導(dǎo)致熱錢流入動力減弱,，外匯占款增長放緩,。如果某一個月，或者一兩個月出現(xiàn)外匯占款負增長,，央行就必須降低存款準備金率,。
需要清醒的是，目前外匯占款僅僅是增速下降,，絕對額度還在增加,，還需要被動發(fā)行人民幣基礎(chǔ)貨幣。在看到人民幣貶值促使熱錢流出的同時,，也要看到人民幣貶值可能促使出口企業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)，貿(mào)易順差擴大,，外匯儲備增加,，同樣對被動發(fā)行基礎(chǔ)貨幣壓力很大。
當然,，要不要“降準”,，首先得看銀行體系流動性緊不緊，其次看“降準”有沒有用,，有多大用,。從流動性上看，目前市場總體流動性相對寬松,，沒有“降準”的必要,。從“降準”的作用看，“降準”的目的在于釋放流動性促進經(jīng)濟增長,。而根據(jù)經(jīng)濟學(xué)上GDP潛在產(chǎn)能和實際產(chǎn)能的關(guān)系分析,，如果經(jīng)濟增長達到或者超過其潛在產(chǎn)能，那么,，實施寬松貨幣或者降準向市場釋放流動性的話,，只能導(dǎo)致物價上漲或者產(chǎn)能過剩。中國目前經(jīng)濟雖然下行壓力較大,，但是,，市場并不缺流動性。說明實體經(jīng)濟對流動性沒有吸引力,，也說明中國經(jīng)濟長期處在透支發(fā)展之中,，更說明現(xiàn)階段經(jīng)濟走勢與貨幣寬松正相關(guān)大大減弱。在這種情況下,，貿(mào)然降低存款準備金率只能導(dǎo)致物價房價暴漲,，而不能起到促進經(jīng)濟復(fù)蘇的作用。
同時，央行應(yīng)該逐步優(yōu)化貨幣政策調(diào)控組合,。在公開市場操作,、利率手段、存款準備金率三大貨幣市場工具中,，存款準備金率是貨幣政策“猛藥”,，一松一緊對經(jīng)濟殺傷力最大。
美聯(lián)儲已經(jīng)多年沒有使用過存款準備金率手段了,。美聯(lián)儲從法定存款準備金率調(diào)整為10%左右后,，再也沒有進行調(diào)整過。原因在于法定存款準備率直接關(guān)系到貨幣創(chuàng)造乘數(shù),，對經(jīng)濟會造成強烈影響,。美聯(lián)儲貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)到公開市場操作和利率兩個比較溫和的手段上。
中國央行也應(yīng)該在法定存款準備金率調(diào)整到相對合理水平后,，把貨幣政策工具使用重點放在公開市場操作和利率手段上,。