當(dāng)前,，在國(guó)際市場(chǎng)中,，人民幣雙向浮動(dòng)的預(yù)期開(kāi)始涌現(xiàn)，投資者不急于買(mǎi)進(jìn)人民幣,，同樣也不急于拋售人民幣,，只是早前錯(cuò)判形勢(shì)的對(duì)沖資金,，需要持續(xù)平倉(cāng)，曲線導(dǎo)致人民幣匯價(jià)持續(xù)呈現(xiàn)波動(dòng),。
人民幣匯率與利率改革速度之快,，超過(guò)了不少市場(chǎng)人士的預(yù)期。上周末,，中國(guó)人民銀行宣布自3月17日起,，將即期外匯市場(chǎng)人民幣兌換美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%,，而美元最高現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)與最低現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)之差,，幅度由2%擴(kuò)寬至3%,。
在擴(kuò)大人民幣波幅的首個(gè)交易日，人民幣匯率下滑,，連續(xù)跌穿6.16與6.17的關(guān)口,，單日貶值達(dá)0.45%，為10個(gè)月以來(lái)的低位,，觸發(fā)不少平倉(cāng)交易,。在香港，人民幣匯率轉(zhuǎn)弱,，兌換牌價(jià)貼近“八算”,，即是每百港元可兌換八十元人民幣，看似也吸引了不少民眾在香港將港元兌換成人民幣,。不過(guò),，整體而言，筆者尚未觀察到香港市民系統(tǒng)性加快兌換,，或出售手頭上的人民幣,。市民觀望態(tài)度明顯。與此同時(shí),，不少香港兌換店的人民幣買(mǎi)賣(mài)差價(jià)明顯擴(kuò)寬,，對(duì)此，兌換人士也需要多加留意,，以防吃虧,。非常明顯，若以香港的離岸人民幣市場(chǎng)作為觀察窗口,，人民幣雙向浮動(dòng)的預(yù)期開(kāi)始呈現(xiàn),。
擴(kuò)大波動(dòng)政策落實(shí)后，市場(chǎng)難以再借此政策炒作人民幣貶值,，關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)為：迫于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，政府是否容許人民幣持續(xù)貶值，以刺激貿(mào)易出口,。
筆者觀察到,，在國(guó)際市場(chǎng)上，人民幣大幅貶值并非主流意見(jiàn),。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言,，人民幣仍會(huì)升值。筆者預(yù)計(jì),，需待今年第三季度后,，人民幣兌換美元始能升破“六算”。
無(wú)可否認(rèn)，人民幣匯率市場(chǎng)化正在加速,。在以往相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),，人民幣的升值主要建基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)力的攀升。1990年,，中國(guó)人均GDP連美國(guó)人均的一成都不到,。而2010年，相關(guān)比重已經(jīng)上升至兩成左右,，與此相隨的是,，中國(guó)在2011
年的勞動(dòng)生產(chǎn)率幾乎為1980年的八倍，進(jìn)步神速,，在這背景下,，人民幣自然應(yīng)該升值。
在未來(lái),，若中國(guó)內(nèi)地生產(chǎn)率相對(duì)美國(guó)能持續(xù)地上升,，投資中國(guó)內(nèi)地的收益仍然相當(dāng)高，人民幣的升值潛質(zhì)不變,。不過(guò),，若中國(guó)內(nèi)地的生產(chǎn)率未能持續(xù)上揚(yáng)，人民幣兌換美元將會(huì)面臨貶值的壓力,。
短期而言,，中美兩國(guó)的財(cái)金政策對(duì)匯率也有一定的影響，兩國(guó)之間的利息差距正在收窄,，也影響了人民幣早前的貶值軌跡,。目前，人民幣匯率日間浮動(dòng)區(qū)間雖已進(jìn)一步擴(kuò)大至2%,，但限制依舊存在,。若未來(lái)匯率波動(dòng)過(guò)大，中國(guó)人民銀行依然會(huì)出手干預(yù),，不過(guò)筆者估計(jì),，該干預(yù)頻率將會(huì)降低，同時(shí)將更加靈活,。實(shí)際上,，大國(guó)貨幣的匯率波動(dòng)，很少有多于2%的,。
若人民幣不再單邊升值,，人民幣匯率將進(jìn)一步加速改革，推動(dòng)匯改的速度也將加快,。筆者估計(jì),，2014年兩會(huì)中政府談及的不少金融改革構(gòu)想,，均極有可能在一兩年內(nèi)落實(shí)。
在存款利率放開(kāi)的問(wèn)題上,，中國(guó)政府就已經(jīng)表態(tài)稱(chēng)在未來(lái)一兩年有可能會(huì)實(shí)現(xiàn),。對(duì)于目前若干能夠推動(dòng)利率市場(chǎng)化的新興業(yè)務(wù)及模式，中國(guó)政府也持相對(duì)正面的態(tài)度,，表明不會(huì)取締余額寶，未來(lái)將加強(qiáng)完善相關(guān)的監(jiān)管,。不過(guò),，在其他金融領(lǐng)域方面，中國(guó)政府的態(tài)度卻相對(duì)保守,，比如,，中國(guó)人民銀行在上周突然暫停支付寶、財(cái)付通線下二維碼支付,、虛擬信用卡等業(yè)務(wù),，全面評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)水平。
此外,，中國(guó)政府也沒(méi)有全盤(pán)否定在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中,，利率有可能會(huì)上升的可能性。由此可以預(yù)見(jiàn),，在“管制利率”和“市場(chǎng)利率”雙軌并行的過(guò)渡期里,，互聯(lián)網(wǎng)金融明顯會(huì)受惠。
人民幣國(guó)際化步伐將持續(xù)前行,，但速度取決于整體市場(chǎng)的客觀環(huán)境,。從最新頒布的政策看，中國(guó)政府并沒(méi)有為人民幣的國(guó)際化定下固定的速度,、節(jié)奏和時(shí)點(diǎn),。由此可見(jiàn)，該速度可快可慢,，一切以國(guó)家的利益為重,。