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近年來,，我國由基本養(yǎng)老保險、補充養(yǎng)老保險,、個人儲蓄性養(yǎng)老保險三支柱構(gòu)成了養(yǎng)老保障體系,。2012年末，第一,、第二支柱養(yǎng)老金總量接近4萬億元,，比2008年增長1.3倍。市場機制的引入為我國養(yǎng)老金管理注入了活力,，但市場化程度不夠,、投資運作不理想,、效率不高等問題依然存在。
2012年末,，我國第一,、二支柱養(yǎng)老金總量占當(dāng)年GDP的7.7%，遠低于發(fā)達國家78%的平均水平,。其中,，完全市場化管理的資金僅占34%。各類養(yǎng)老金投資限制較多,，選擇空間不大,，其中基本養(yǎng)老金只能投資于國債和銀行存款；全國社�,；鸷推髽I(yè)年金可投產(chǎn)品相對較多,，但投資機構(gòu)準(zhǔn)入、投資產(chǎn)品種類和比例仍有一定放寬空間,。
從結(jié)果來看,，我國養(yǎng)老金管理的總體回報并不盡如人意。近十年,，由政府機構(gòu)負(fù)責(zé)管理的基本養(yǎng)老保險基金年均投資收益不到2%,，遠低于年均通貨膨脹水平，沒有達到保值增值的目的,。而市場化管理的企業(yè)年金經(jīng)歷2008年和2011年兩大市場低谷,，2007年至2012年平均投資收益率8.35%。在基金歸集,、支付和個人賬戶信息管理上,，政府主導(dǎo)的運作模式投入成本較高，服務(wù)能力不強,，信息披露不完善,，造成整體運作效率較低，同時也加大了管理風(fēng)險,。
社會各方普遍估計,，我國養(yǎng)老金存在長期缺口，到2050年前后可能達到40萬億元以上,。要解決這一缺口,，已經(jīng)無法單純依靠延遲退休、提高繳費水平等方式,。借助養(yǎng)老金投資運營,，提高養(yǎng)老金的回報是解決問題的關(guān)鍵。
實際上,，養(yǎng)老金改革在相當(dāng)程度上是一個金融投資問題,，涉及養(yǎng)老金改革方案時,，要充分認(rèn)識金融的作用，從一開始就要將金融監(jiān)管部門納入進來,。
在拓寬養(yǎng)老金投資渠道,、推進投資多元化方面,，一是需要擴展投資范圍,，在做實個人賬戶的基礎(chǔ)上，允許養(yǎng)老金進入貨幣市場和資本市場投資運作,，并且,，拓寬企業(yè)年金投資范圍，將非保本商業(yè)銀行理財產(chǎn)品,、股權(quán)投資及實體投資等納入可投范圍,，探索養(yǎng)老金進行股權(quán)投資、金融衍生品投資及境外投資的可行方法,。二是需要進一步放松基本養(yǎng)老保險基金,、全國社保基金,、企業(yè)年金基金投資產(chǎn)品比例限制,，鼓勵創(chuàng)新開發(fā)保本型、結(jié)構(gòu)化,、生命周期型養(yǎng)老金投資產(chǎn)品,，通過稅收政策引導(dǎo)開發(fā)個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品。
從歐美發(fā)達國家的經(jīng)驗來看,，這些國家通過市場化投資運作,，在控制風(fēng)險的前提下，提高養(yǎng)老金中股權(quán)投資等多元化投資方式的比例,，提高投資回報,，彌補缺口。比如,，美國通過商業(yè)化投資,，促進“401K計劃”，人均養(yǎng)老金資產(chǎn)1984年至2008年間增長5倍左右,。
除此之外,，還需要進一步擴大金融機構(gòu)參與養(yǎng)老金投資管理的作用。將基本養(yǎng)老金投資管理交由專業(yè)金融機構(gòu)負(fù)責(zé),。政府機構(gòu)主要負(fù)責(zé)制定基本養(yǎng)老保險基金投資原則,、范圍和比例，進行投資監(jiān)督和績效考核,。通過資格準(zhǔn)入確定合格投資管理機構(gòu)名單,，以招標(biāo)和績效合約方式確定投資管理機構(gòu)參與投資管理,。允許銀行、證券,、基金,、保險、信托等各類金融機構(gòu)參與第一,、二支柱養(yǎng)老金投資管理,，發(fā)揮不同類型金融機構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢和產(chǎn)品特點，提供其多樣性投資管理服務(wù),。
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