希望取消網下對公募基金和社�,；鸬膬�(yōu)先配售,，新股發(fā)行不再捆綁老股轉讓，解決“高超募”另辟蹊徑,，新股發(fā)行后要有鎖定期，且鎖定期越長越有效,，考慮取消詢價定價,，停止券商自主配售，市值配售由申購交款改為先中簽后交款,，讓發(fā)行人和保薦承銷機構認購新股,。
春節(jié)前公告獲得批文的公司已全部發(fā)行上市了。新股發(fā)行改革措施也經過了初步檢驗,。一些有爭議的問題也都有了實證,。結合新股發(fā)行上市以來的多種情況，筆者在此提出以下十條改革建議：
第一,，取消網下對公募基金和社�,；鸬膬�(yōu)先配售。這次新股發(fā)行改革意見規(guī)定網下發(fā)行部分向公募基金和社�,；鹋涫鄣谋壤坏陀�40%,。這說明管理層承認并肯定了新股的盈利性(“新股紅利”)，也就是說管理層也認為新股是個寶,，獲得新股就等于獲得利益,。而“新股紅利”正是造成爭搶、暴炒新股的根本原因,。要消除這種亂象,，管理層的政策導向應將“新股紅利”取消或限制在很小的范圍內，不宜從政策上肯定并作為優(yōu)惠,、利益加以使用,。另外，公募基金和社保基金的盈利應立足于自身在市場上打拼,。如果一定要優(yōu)先配售,，那就只配售給社保基金,。
第二,，新股發(fā)行捆綁老股轉讓，不符合讓市場在資源配置中起決定性作用的改革精神,。新股發(fā)行改革意見規(guī)定,，在發(fā)行數量確定以后，如發(fā)行已獲項目所需資金,，但不夠擬定的發(fā)行數量,，不足部分由老股轉讓補足，以扼制資金超募,。但從市場融資來說,，這種做法并沒有減少市場融資，只是一部分資金進了老股東的腰包,。這實質是政策將資源配給了老股東,，并非資源最佳配置，而且那些不愿轉讓老股的股東的意志也被綁架了,。
第三,，對老股不應有雙重標準。滬深上市公司老股東持股成本很低,，他們普遍都有套現欲望,。因此，政策導向應限制老股套現,，延長老股解禁時間,。為了壓低發(fā)行價，新股發(fā)行改革意見規(guī)定上市后股價低于發(fā)行價要延長老股鎖定期,，這是對的,。但為了化解“高超募”，又讓老股從起點上套現,，事實已證明,，這是錯的。
第四,，解決“高超募”需另辟蹊徑,。比如推出儲架發(fā)行，即一次審批多次發(fā)行,。當發(fā)行股份所募集資金達到本次投資項目所需資金要求時,，即停止發(fā)行,，先做到不超募，新股發(fā)行數量不夠《證券法》規(guī)定的部分,，待公司再需資金時補足,。如不實行儲架發(fā)行，也可劃定高超募界限,，比如超募50%以上算高超募,，可規(guī)定超募50%以下部分將20%上交社保基金,，超募50%以上部分將30%以上交社�,；稹Ｈ珖绫,；鹑笨诤艽螅假Y金對社�,；鹱鲂┴暙I也是應該的,。而上交社保基金剩余部分,，也應在嚴格監(jiān)管下逐步用于公司發(fā)展,。
第五，新股發(fā)行后要有鎖定期,。這對炒新熱是釜底抽薪之舉,，且鎖定期越長越有效。比如鎖定三年,，短期資金不來申購新股了,，缺乏研判公司投資價值能力的人也不敢輕易申購新股，這讓價值投資理念有了馳騁之地,。三年期間公司出了三份年報,，成長性、盈利性和分紅能力有了三年的考量,，有無包裝和造假也得以檢驗,。這時再上市，股價會是公司價值的真實反應,，該漲的漲,，該跌的跌，暴炒無從談起,。
第六,，取消詢價定價，試行多種定價方式,。實行詢價定價的理由,，可能是認為機構投資者有定價能力,，先由他們定出一個“科學合理”的價格作為市場的標準�,？墒强纯词袌鰧嵡�,，新股上市首日，大多遭到暴炒,。詢價定出的價格究竟有沒有起到市場標準的作用呢?這個市場標準有影響力和約束力嗎?根本沒有,。詢價定價還要配售相當數量的新股給網下詢價的機構投資者，加之定價權掌握在發(fā)行人和保薦機構手里,，利益沖突多,，運作環(huán)節(jié)多，很難做到公平,，因而屢屢受到市場責難,。既然如此，那為什么還要詢價定價?不可以試行其他的發(fā)行定價方法嗎?比如可改由全體投資者網上報價定價,。如果超募,，則按第四條規(guī)定處理。
第七,，停止券商自主配售,。自主配售本來是注冊制不可缺少的一環(huán)，但在滬深股市存在“新股紅利”且“新股紅利”巨大的情況下,，將新股配售給誰,，就是向誰輸送利益，極容易滋生不公和腐敗,，因而券商自主配售不宜推行,。這次試行新股自主配售，效果就很不好,，“精準報價”備受質疑,，配售不公遭人舉報。只有先治理“新股紅利”,，新股發(fā)行無人爭搶了,，才是自主配售瓜熟蒂落之時。
第八,，市值配售由申購交款改為先中簽后交款,。市值配售最大的好處，是逼退了不持有股票而專門賺取新股一,、二級市場差價的資金,。但申購要同時交款，投資者需要有與市值相匹配的現金,，這顯然很不利于中小散戶,，且有牽引滿倉無現金的投資者拋售股票的作用,。建議實行中簽后再交款的辦法，同時也可將一萬元市值配售一個號碼改為一千元市值配售一個號碼,，這更有利于中小投資者,。
第九，發(fā)行人和承銷機構要認購新股,。最了解公司投資價值的是發(fā)行人和保薦承銷機構,。因此新股發(fā)行由他們認購一部分新股有利于合理定價。但現在新股發(fā)行改革意見嚴禁向發(fā)行人和保薦承銷機構配售,。如果這樣的規(guī)定是出于不減少市場新股供應量的考慮,，可在應發(fā)行數量之外增加發(fā)行量的20%，讓發(fā)行人和保薦承銷機構認購,。如果是為了制止發(fā)行人和承銷機構壓低發(fā)行價以自利,，那可把控制定價過高的辦法借過來用。現在控制定價過高的辦法是和同行業(yè)上市公司平均市盈率比較,，高了要解釋為什么高,，并連續(xù)三周發(fā)風險警示公告。借過來用,，就是定價比同行業(yè)平均市盈率低了也要解釋原因,，可規(guī)定不得低于同行業(yè)上市公司平均市盈率的15%至25%,。
第十,，改革上市首日的競價限價和停牌制度。現行上市首日競價限價和開盤之后一次停牌,、二次停牌較為煩瑣,，不如改為和上市公司一樣實行每日漲跌幅10%的限制。這樣現制度下上市首日可漲44%,，改后要三,、四天才能達到，增加了中簽者的時間成本,，而在多數情況下連續(xù)幾個漲停后投資者追高也會較為謹慎,。