多頭不死,，做空不止。股票市場正在展示與宏觀經濟的匹配,，下行,，但劇烈震蕩。
股票市場經歷短期反彈后,，從2月24日開始進入急性下挫期,，就像一個身板不結實的人又患上了急性炎癥。
大趨勢明確,，從2007年最高位6124點下挫到1664點的低位后,，滬綜指月K線走出一條長長的匍匐在地的蛇行長尾,，在狹窄的區(qū)間內費力前行，與中國的經濟走勢出奇地吻合,。股市大盤與宏觀經濟趨勢長期來看并不背離,，短期背離是因為我們逐日盯盤，導致“云深不知處”,。
高負債經濟模式去杠桿化,、產能過剩模式走向效率模式，上述改革需要付出代價,，股票市場就是支付代價的主要市場之一,。
繼2月24日大跌之后，25日A股市場繼續(xù)大幅下跌,。創(chuàng)業(yè)板一度狂跌5%,。滬指收跌2%，深成指跌3.16%,，創(chuàng)下此輪調整以來新低,。
一連串的打擊使空方占據優(yōu)勢。
穩(wěn)健的貨幣政策直接打擊了高負債企業(yè),，央行毫無“注水”跡象,。相反，銀行間拆借利率的下降使央行有了穩(wěn)健的底氣,。
2月25日,，上海銀行間同業(yè)拆借利率為1.7200，3個月以內同業(yè)拆借利率下降,，春節(jié)以來銀行間的一個月內的回購利率迅速下降,。2月25日，7天回購利率為3.559,，這說明銀行現(xiàn)在日子比較好過,，從銀行理財產品收益率下降就可以看出，銀行并不缺錢,。
央行放心地進行了兩步操作,，第一步是正回購回籠資金。2月18日,，央行重啟正回購操作,，交易量480億元，20日增至600億元,，25日在公開市場繼續(xù)開展正回購操作,，期限14天，交易規(guī)模增至1000億元。同步進行的是匯率操作,，雖然沒有證據顯示最近人民幣接連五天大幅下挫與央行相關,，但截至2月24日，人民幣匯率中間價連續(xù)五天下挫,，2月25日即期早盤加速下行,，盤中觸及6.1250的6個月低點。
無論如何,，由于銀行手握重金,，利率平穩(wěn)可以保證銀行資金成本不上升，匯率震蕩足以嚇退高成本套利套匯交易者,。
穩(wěn)健的貨幣政策對于驚弓之鳥的房地產企業(yè)不是好消息,。目前國內又掀起一輪房地產市場是否到拐點的爭論，溫州,、鄂爾多斯等地房產行情引發(fā)了市場對三,、四線城市的嚴重擔憂。
房價下行周期特有的砸售樓處現(xiàn)象在杭州上演,，常州某些樓盤房價大幅下降,，而一向作為新區(qū)典范的蘇州，政府凍結了各商業(yè)樓盤30%的發(fā)售量,，原因是商業(yè)物業(yè)下行出現(xiàn)了小開發(fā)商跑路,、開發(fā)商售后包租承諾無法兌現(xiàn)等事件。雖然房地產市場總體而言遠未崩潰,，但恐慌情緒蔓延,，對其打擊是致命的，這也導致了地產股不振,。
貨幣收縮對實體企業(yè)更是打擊巨大,，白重恩先生研究，企業(yè)資本回報率只有2.7%左右,，傳統(tǒng)實體企業(yè)負債率進一步上升,、利潤下滑是大概率事件。結論是明確的,，目前看上去非常便宜的市盈率,、市凈率未必見得便宜,。
包括市盈率,、狹義貨幣在內的傳統(tǒng)指標在根本性改革的經濟周期不適用。
任若恩教授表示,，狹義貨幣(M1)對市場具有指導作用,，在1989年6月到1990年5月M1出現(xiàn)一段時期增長率低于10%的現(xiàn)象，這段時期眾所周知是經濟比較困難的時期。只要在M1同比低增長期買入,，刺激經濟貨幣超發(fā)時拋出,，就能在指數上獲得不菲的收益。
今年1月M1同比增速僅1.2%,，低到極點,，關鍵問題是，央行會進一步發(fā)貨幣刺激經濟嗎?如果答案是否定的,，這一指標也就自動失效,。
股票市場的分析框架，需要進行根本性調整,，緣木求魚,、刻舟求劍，抱著市盈率不放,，要出大問題,。不要再看市場，發(fā)現(xiàn)垃圾里的個股黃金,，才考驗眼力,。