最近，光大證券內(nèi)幕交易案再起波瀾,，有人認(rèn)為光大證券烏龍指信息不應(yīng)屬于內(nèi)幕信息,，筆者認(rèn)為,，圍繞該案的爭議折射出A股市場上金融倫理的缺失,。
確實(shí),，之前法律并沒有明確規(guī)定烏龍指信息是否屬于內(nèi)幕信息。證監(jiān)會(huì)之所以認(rèn)定光大證券烏龍指為內(nèi)幕信息,，一個(gè)根據(jù)是《證券法》第七十五條第(八)項(xiàng)規(guī)定的兜底條款,，即“證監(jiān)機(jī)構(gòu)認(rèn)定的對證券交易價(jià)格有顯著影響的其他重要信息”;有人認(rèn)為，烏龍指信息不應(yīng)納入這個(gè)兜底條款,，因?yàn)榈谄呤鍡l前七項(xiàng)列舉的內(nèi)幕信息均來自于發(fā)行人,，而烏龍指信息則來源于投資者，違反了解釋兜底條款需要遵循的“同質(zhì)性解釋”原則(也即“兜底條款”所概括的內(nèi)容應(yīng)該與前面列舉法所列舉的內(nèi)容屬于“同類”),。筆者認(rèn)為,，光大證券烏龍指信息雖不是發(fā)行人所創(chuàng)造的信息，但它同樣對上市公司股價(jià)有影響,，“同質(zhì)性”應(yīng)體現(xiàn)在“對上市公司股價(jià)有顯著影響”這一點(diǎn)上,，這才是內(nèi)幕信息的核心內(nèi)涵。
筆者覺得,，證監(jiān)會(huì)以這個(gè)兜底條款的適用來認(rèn)定光大證券內(nèi)幕交易,，將一些行為明確認(rèn)定為違法行為，反映出監(jiān)管部門對市場道德水平或金融倫理水平的要求正在逐漸提高,。
所謂金融倫理,，是指金融活動(dòng)參與各方在金融交易中應(yīng)遵循的道德準(zhǔn)則和行為規(guī)范。法律的功能是有限的,，而倫理道德在社會(huì)中則有更廣泛的約束與激勵(lì)功能,，法律是最低限度的要求，道德是對人更高層次的要求,。只有上升到金融倫理道德約束層面,，市場主體才不會(huì)為一己之利罔顧他人和整個(gè)社會(huì)的利益。
光大證券不公開有關(guān)烏龍指信息,，自己私下做空對沖風(fēng)險(xiǎn),，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到不知情的他人，這是有違金融倫理的,�,！岸档讞l款”規(guī)范的是潛在違法，一些有違金融倫理的行為正包括在“兜底條款”中,，市場主體若只顧規(guī)避已經(jīng)明確的法律紅線,，卻不顧及金融倫理，由此很可能就會(huì)觸及法律所規(guī)定的潛在紅線,。因此,，市場主體要避免觸及潛在法律紅線,，就要從金融倫理的高度嚴(yán)格要求自己。
當(dāng)然,，金融倫理與法律之間也不是截然分開的,，金融倫理可以隨時(shí)轉(zhuǎn)為法律，立法者參照市場默而不宣遵守的倫理準(zhǔn)則,，對交易雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系進(jìn)行更加嚴(yán)格和清晰的界定,，此時(shí)這些大家默認(rèn)的倫理原則就上升為法律。
從金融倫理的角度來分析,，當(dāng)前A股市場的最大問題,，正在于倫理道德的喪失，目前市場缺乏公平正義價(jià)值觀,，是非不分,、好壞不分，坐莊操縱成為潛規(guī)則,，資產(chǎn)重組,、借殼上市、新股小盤股成為市場最為熱門的炒作題材或操縱載體,。這些交易從來就沒有為市場帶來多少正價(jià)值,，甚至對社會(huì)是負(fù)貢獻(xiàn)，從社會(huì)公義和對社會(huì)貢獻(xiàn)的角度出發(fā),，上述掠取他人金錢的零和博弈行為,，都是不符合金融倫理的。
當(dāng)前的市場急務(wù),，是要讓市場大幅提高倫理道德水平,。市場主體投資活動(dòng)目標(biāo)當(dāng)然是利益最大化，但實(shí)現(xiàn)自身利益的同時(shí),，更要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任或者市場責(zé)任,，要時(shí)刻考慮自己行為對他人、對市場,、對社會(huì)是否也具有正的外部性,，能否在提升個(gè)體福利的同時(shí)提升市場福利或社會(huì)福利、且不影響他人的自由和權(quán)利,。只有市場主體都以這樣的準(zhǔn)則來在市場行動(dòng),，市場才能逐漸健康。
在這一過程中,，執(zhí)法監(jiān)管部門的引導(dǎo)也是非常重要的,，就比如證監(jiān)會(huì)順應(yīng)市場呼聲，根據(jù)法律兜底條款，合理合法將光大證券烏龍指的私自對沖交易納入內(nèi)幕交易行為,，這可看作是對金融倫理的強(qiáng)調(diào),。今后，有關(guān)部門還要順應(yīng)市場公正價(jià)值觀,，盡快在題材概念炒作,、借殼上市、資產(chǎn)重組,、基金扎堆投資等方面,，出臺相應(yīng)法律法規(guī)予以相應(yīng)限制，將市場人士在這方面具有正價(jià)值的金融倫理觀盡快上升為法律法規(guī),。
再進(jìn)一步，在目前法律法規(guī)對資產(chǎn)重組,、借殼上市等規(guī)定的空白期,，作為在市場承擔(dān)更多社會(huì)責(zé)任義務(wù)的公募基金等市場主體，理應(yīng)帶頭從金融倫理高度嚴(yán)格約束自己行為,，更多踐行社會(huì)責(zé)任投資,、遠(yuǎn)離資產(chǎn)重組等題材概念炒作。投資者等押注資產(chǎn)重組等題材股即使賺了大錢,，公眾也不宜對這樣的行為羨慕,、膜拜甚至跟隨，對此應(yīng)有理由進(jìn)行倫理道德反省,，要讓當(dāng)事方感覺到自己做了有損市場甚至整個(gè)社會(huì)利益的壞事,。押注這些題材股，是對平庸公司,、垃圾公司種種不良行為的一種默許和支持,，即使賺到錢了也不是分享其資本所創(chuàng)造的財(cái)富，而主要是從別人兜里掠奪過來,、是財(cái)富轉(zhuǎn)移,。