所有人都變成了諸葛亮,，只不過(guò)是事后的,。
新股改革時(shí)間不長(zhǎng)，卻被冠之以“史上最糟”,，股民和專(zhuān)家就差指著證監(jiān)會(huì)的鼻子怒其不爭(zhēng)了,。
以市場(chǎng)化破冰的新股改革，最后卻駛向行政化的窠臼,，著實(shí)讓人對(duì)于中國(guó)的改革有了更清醒的認(rèn)識(shí),。可是,，新股改革有那么差嗎?未見(jiàn)得,，雖不完美，也不至于一無(wú)是處,。新股改革中的市場(chǎng)化導(dǎo)向非常清晰,，自主配售、存量發(fā)行,、加強(qiáng)信披,、不再控制核準(zhǔn)節(jié)奏、過(guò)會(huì)即給批文,、取消行政限價(jià)手段,。當(dāng)然，急火攻心之下的行政干預(yù),，當(dāng)屬昏招,。
沒(méi)有無(wú)懈可擊的規(guī)則，支撐規(guī)則有效運(yùn)行的不是規(guī)則本身,，而是制定規(guī)則的一些基礎(chǔ)價(jià)值,，比如信用、法治,。信用不足,，規(guī)則運(yùn)行的成本就極大，或者規(guī)則變成赤裸裸的叢林法則,。法治不足,，試錯(cuò)成本就極低，規(guī)則顯得漏洞百出,。
我們的詢價(jià)制度是鼓勵(lì)定出合理價(jià)格的,，甚至為了防范道德風(fēng)險(xiǎn)和濫用詢價(jià)還配套了回?fù)荏w制，以防止機(jī)構(gòu)合謀抬高定價(jià),。這樣的市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)在理論上是可行的,，也是可靠的，但就是一運(yùn)行就亂套,，“三高”泛濫,，打新畸形，大股東和高管套現(xiàn)有如神助,，貪婪的同時(shí)也舞動(dòng)著不可言說(shuō)的內(nèi)幕交易影子,。我們的市場(chǎng)一定是有問(wèn)題的，但這個(gè)問(wèn)題不是市場(chǎng)的問(wèn)題,，而是市場(chǎng)之外的問(wèn)題,。
比如IPO存量發(fā)行,，原本是為了糾正超募，增加新股上市首日的股票供應(yīng)量,，降低市場(chǎng)投機(jī),，這在國(guó)外資本市場(chǎng)很正常。但南橘北枳的道理你不得不服,，在中國(guó)股市一落地就變成老股套現(xiàn),，出頭鳥(niǎo)奧賽康新股募集資金7.9億元，大股東一次性套現(xiàn)卻高達(dá)31.8億元,。制度設(shè)計(jì)當(dāng)然有漏洞,，但發(fā)行人和承銷(xiāo)商將漏洞無(wú)限放大，置企業(yè)和投資者利益于不顧,，赤裸裸攫取金錢(qián)利益,，也算是中國(guó)特色了。對(duì)此,，證監(jiān)會(huì)急忙打了補(bǔ)丁,，結(jié)果立馬6家公司宣布暫緩新股發(fā)行，合著都是奔著大股東套現(xiàn)去的,。
一切不美好不如意的現(xiàn)象,，似乎都能在體制中找到漏洞。比如現(xiàn)在,，人們爭(zhēng)論IPO詢價(jià),，到底是荷蘭式競(jìng)價(jià)好，還是美國(guó)式競(jìng)價(jià)好,。前者是按照最低報(bào)價(jià)統(tǒng)一成交,，高報(bào)價(jià)者中標(biāo)配售的幾率更高;后者則是“實(shí)價(jià)實(shí)配”，高報(bào)價(jià)高中標(biāo)率,，低報(bào)價(jià)低中標(biāo)率,。于是有觀點(diǎn)認(rèn)為美國(guó)式競(jìng)價(jià)不會(huì)慫恿機(jī)構(gòu)提高報(bào)價(jià)，可以解決“三高”,。但細(xì)細(xì)一想,，實(shí)際情況哪有那么想當(dāng)然。美國(guó)式競(jìng)價(jià)下,，價(jià)高者得,，為了獲得配售，機(jī)構(gòu)不盡量報(bào)高價(jià),，恐怕就要白忙活一場(chǎng),。而荷蘭式競(jìng)價(jià)呢，貌似人人都能看出它的漏洞,，但是其本意在于避免寡頭壟斷市場(chǎng)以獲得暴利,，統(tǒng)一一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格,。也就是說(shuō)，每一個(gè)機(jī)制或規(guī)則,，都是有利有弊,，全憑因地制宜,。如果每一項(xiàng)舶來(lái)制度本土化之后,，放大的總是其漏洞的一面，我們又該做怎樣的思考呢?其實(shí),，不管是荷蘭的還是美國(guó)的,，最核心的是詢價(jià)之前不知道發(fā)行價(jià)內(nèi)幕以及詢價(jià)過(guò)程透明，如果這個(gè)做不到,，哪種競(jìng)價(jià)模式都白搭,，都能被找出漏洞。規(guī)則倒是有,，但是我們輕視這個(gè)規(guī)則,。
新股改革，需要監(jiān)管層把政策設(shè)計(jì)得盡量滴水不漏,，但股民也應(yīng)該破除對(duì)政策市的非理性期待,。資本市場(chǎng)是一個(gè)利益至上、高度博弈的市場(chǎng),，股民對(duì)此應(yīng)有理性認(rèn)識(shí),。何必跳著腳罵存量發(fā)行導(dǎo)致的老股套現(xiàn)，不申購(gòu)不就完了嗎,。用來(lái)投票的腳長(zhǎng)在你的身上,，為何非要貼上去呢?