中國經(jīng)濟(jì)50人論壇,、新浪財(cái)經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的新浪·長安講壇第244期日前召開。論壇成員、中國人民銀行副行長,、國家外匯管理局局長易綱發(fā)表了題為“用經(jīng)濟(jì)學(xué)框架分析三案例”的主題演講。易綱認(rèn)為,，當(dāng)前中國繼續(xù)積累外匯儲備的邊際成本已經(jīng)大于邊際收益,，為了維持中國發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期,，使中國有一個和平發(fā)展的環(huán)境,，平衡國際收支意義重大。2005年以來中國的匯率改革,，使得中國國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展,，經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯提高,，老百姓明顯受益,。國際收支平衡作為國家宏觀調(diào)控四大目標(biāo)之一,，在現(xiàn)在的浮動匯率制下,，需要繼續(xù)通過匯率的變化實(shí)現(xiàn)國際收支平衡,。
國際收支平衡才是最優(yōu)的
社會上有很多人愿意看到我國有順差,，他們認(rèn)為順差就是好,，逆差就是不好,。其實(shí)從可持續(xù)和最優(yōu)化的角度,，從國民福祉最大化的角度,，國際收支平衡才應(yīng)該是最優(yōu)的,。
易綱說,，國際收支平衡非常重要,。所謂國際收支,，最簡單地說,，它由一個國家的經(jīng)常項(xiàng)和資本項(xiàng)作為主要部分，也可以有外匯儲備這個剩余項(xiàng),。國際收支衡量的是一個國家的進(jìn)出口。
經(jīng)常項(xiàng)是說它的貨物貿(mào)易,、服務(wù)貿(mào)易流入多少資金、付出多少資金,，包括法律服務(wù)、旅游,、出國、留學(xué),，都屬于服務(wù)貿(mào)易,。經(jīng)常項(xiàng)里面還包括一些轉(zhuǎn)移,，比如說我國的公民在國外工作,，往家里寄的款,。換言之,，經(jīng)常項(xiàng)包括中國付出去的,，也包括從國外流入中國的,。經(jīng)常項(xiàng)如果是順差的話,，就說明流入的資金要大于流出。
另一個非常重要的是資本和金融項(xiàng),，這是用來衡量一個國家跨境資金流動的,。比如說我們國家投資海外有多少,，海外投資中國有多少,，這里包括直接投資,、私募股權(quán),、外債,、銀行金融交易等等,。在資本和金融項(xiàng)下，同樣有中國的資金流出中國,，也有全世界的資金流入中國,，對流入和流出都做記錄,，就可以衡量流入的多還是流出的多。
易綱認(rèn)為,，中國在過去很多年經(jīng)常出現(xiàn)的一個情況就是,，經(jīng)常項(xiàng)也是順差，資本項(xiàng)也是順差,，整個國際收支都是順差。也就是說,，經(jīng)常項(xiàng)、資本項(xiàng)加總以后,，流入的美元要大于流出的,。這些流入的美元等于是積累在了中國，但是實(shí)際上它是美元,，不可能積累在中國,，所以積累在中國的美元大部分就變成了外匯儲備，盡管也有一小部分是藏于民間,�,？傮w上看國際收支是一個恒等式,，永遠(yuǎn)是平衡的,，所以大部分流入的美元變成了外匯儲備,，也就是投資海外了。
易綱解釋說,，社會上有很多人愿意看到我國有順差，他們認(rèn)為順差就是好,，逆差就是不好,。其實(shí)從可持續(xù)和最優(yōu)化的角度,，從國民福祉最大化的角度,，國際收支平衡才應(yīng)該是最優(yōu)的,。國際收支是國家宏觀調(diào)控四大目標(biāo)之一。宏觀調(diào)控第一個目標(biāo)是增長,，也就是國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增加多少；第二個是通貨膨脹,；第三個目標(biāo)是就業(yè)，各國都希望本國經(jīng)濟(jì)的增長是有就業(yè)的增長,；第四個目標(biāo)就是國際收支平衡,。
國際收支平衡關(guān)乎可持續(xù)發(fā)展
國際收支平衡對我國意義很大,，要平衡才能夠可持續(xù)。全世界的貿(mào)易摩擦,、反傾銷反補(bǔ)貼有很大一個比例是針對中國的，處理好貿(mào)易摩擦,，維持戰(zhàn)略機(jī)遇期,，是一件非常大的事。
經(jīng)濟(jì)學(xué)界對國際收支平衡問題,，幾百年以前就非常重視,。亞當(dāng)·斯密最有名的《國富論》,，他的學(xué)生李嘉圖最有名的《稅賦論》,，都是兩百多年以前發(fā)表的著作,，而且有人認(rèn)為《國富論》奠定了經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一門獨(dú)立科學(xué)的基礎(chǔ)。
這兩本著作特別仔細(xì)地分析了在他們以前的所謂重商主義學(xué)派,，這個學(xué)派認(rèn)為,，順差是一個國家積累財(cái)富的主要渠道,。李嘉圖通過分析，在亞當(dāng)·斯密的絕對優(yōu)勢理論基礎(chǔ)上提出了比較優(yōu)勢理論,，強(qiáng)調(diào)一個國家不可能在所有方面都有絕對優(yōu)勢,，并從收支平衡的角度論證了這一理論。
當(dāng)時國際通行金本位制,，國際收支實(shí)際上是自動平衡的，因?yàn)橛幸粋�黃金的輸入點(diǎn)和一個黃金的輸出點(diǎn),。一個國家如果存在貿(mào)易順差，也就是它出口的東西比進(jìn)口的多,，別國就要用黃金付賬，或者用和黃金掛鉤的美元。這時黃金就流入順差國,，使得國內(nèi)的貨幣供應(yīng)量增加，國內(nèi)商品價(jià)格上漲,，產(chǎn)品的國際競爭力下降,，第二年就出口下降,。與此同時,，逆差國付給別國黃金，黃金的存量減少導(dǎo)致貨幣量減少,，逆差國商品價(jià)格下降,，國際競爭力就會自動提高，第二年就出口增加,。這樣就通過價(jià)格水平變動實(shí)現(xiàn)了國際收支的平衡,，所以整個國際金融體系、貿(mào)易體系就是穩(wěn)定的,，可持續(xù)的,。
但是這種平衡只是動態(tài)上的平衡。帝國主義是資本主義的最高階段,，它的經(jīng)濟(jì)是兩頭在外的模式：一方面有殖民地,，能源的供應(yīng)要依靠殖民地；另外一方面,，它生產(chǎn)了很多東西，國內(nèi)的市場有限,，所以要依靠向國外出口,。這就意味著，如果有一天原材料和能源的供應(yīng)中斷,，整個生產(chǎn)會受影響,；如果有一天出口市場出現(xiàn)問題,，生產(chǎn)也會受影響,。兩次世界大戰(zhàn)都跟貿(mào)易戰(zhàn)和國際收支不平衡有關(guān)，都和戰(zhàn)爭賠款有關(guān),。
1944年,，在已經(jīng)諾曼底登陸、二戰(zhàn)將要結(jié)束的時候,，以美國為首的聯(lián)盟開始討論戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)秩序,。最后成立的國際貨幣基金組織(IMF)，出臺的世界關(guān)貿(mào)總協(xié)議(GATT)都是為了對付貿(mào)易不平衡,。所以國際收支問題不僅僅是一個經(jīng)濟(jì)問題,，也是個政策問題。如果這個問題解決不了的話,，可能會引起戰(zhàn)爭,。
國際收支平衡對我國意義很大，要平衡才能夠可持續(xù)。中國現(xiàn)在是第一出口大國,，巨大的順差,。全世界的貿(mào)易摩擦、反傾銷反補(bǔ)貼有很大一個比例是針對中國的,，所以處理好貿(mào)易摩擦,，維持戰(zhàn)略機(jī)遇期，使得中國能夠有一個和平發(fā)展的環(huán)境,，是一件非常大的事,。
通過匯率變化平衡國際收支
匯率的變化反映了國與國之間，進(jìn)口與出口之間,，資源,、能源、價(jià)格之間的比價(jià)關(guān)系,。人民幣升值這件事存在很多的議論,，大家對此褒貶不一，有必要具體分析,。
在現(xiàn)在的浮動匯率制下怎么平衡呢,？
易綱認(rèn)為，一個重要的方法是通過匯率的變化,。匯率的變化反映了國與國之間,，進(jìn)口與出口之間，資源,、能源,、價(jià)格之間的比價(jià)關(guān)系。中國的匯率改革從2005年開始,，此前人民幣兌美元的匯率是8.28元等于1美元,，維持了大概十年的時間。現(xiàn)在是6.09元等于1美元的水平,，名義匯率升值29%,，實(shí)際有效匯率升值38%。人民幣升值這件事存在很多的議論,，大家對此褒貶不一,，有必要具體分析。
易綱認(rèn)為,，人民幣從8.28元升到6.1元左右,，國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯提高,，中國的國力因此明顯受益。中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是50多萬億人民幣,，等于8萬多億美元,，排名世界第二,。如果不升值的話就沒有這個成績。
老百姓也明顯受益,。易綱說,，中國是全球出口第一大國,、進(jìn)口第二大國,，每年進(jìn)口幾千萬噸大豆，幾百萬噸豆油,，很多的原油和天然氣,。這些產(chǎn)品大都是民眾消費(fèi)了，不升值的話要貴30%左右,。還有,，現(xiàn)在很多老百姓送自己的子女出國留學(xué)、旅游,，現(xiàn)在誰都盼著中國的游客去購物,，這也是人民幣升值給老百姓帶來的好處。但是因?yàn)檫@些受益者是沉默的多數(shù),，所以這些受益很少被提起,。受損的則主要是出口企業(yè)，但是它們往往生意很大,，所以就會聽到很多的聲音說人民幣升值不好,。
中國隨著國際收支順差的積累，外匯儲備已經(jīng)超過3.7萬億美元,，全世界第一,，是日本的三倍。易綱認(rèn)為,，中國繼續(xù)積累外匯儲備的邊際成本已經(jīng)大于邊際收益了,。外匯儲備量大好處很多，比如說有利于人們對中國的預(yù)期穩(wěn)定,，投機(jī)者攻擊中國的積極性也就比較小,。但是也有成本，出口多,、順差大,，對資源和環(huán)境是有壓力的。
而且中央銀行在市場上購買美元的過程中會吐出基礎(chǔ)貨幣,，增大人民幣的流動性,。然后中央銀行就被迫要對沖，對沖主要有兩種方法，一種是提高商業(yè)銀行在人民銀行的法定存款準(zhǔn)備金率,，另外一種方法就是公開市場業(yè)務(wù)操作,，包括發(fā)行央行票據(jù)、進(jìn)行回購等等,。這些操作都是有成本的,。準(zhǔn)備金要低一點(diǎn)的話，商業(yè)銀行發(fā)揮市場作用可能會更有效,。
易綱說,，學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)的都知道，邊際成本在很多情況下是一條上升的曲線,，邊際收益是一條下降的曲線,。也就是說在一定的量以前，繼續(xù)積累外匯儲備總體來講是劃算的,，但是超過一定量以后,，邊際成本就會大于它的邊際收益，再增加外匯儲備就不合算了,。要是國際收支平衡了就解決這個問題了,。
還有一個指標(biāo)比較重要，就是經(jīng)常項(xiàng)順差占GDP的比例不宜太大,。中國經(jīng)常項(xiàng)順差占GDP的比重,，最高的年份是2007年，接近10%,，絕對地不可持續(xù),。這幾年是2%多一點(diǎn)，比2007年低了很多,，但還是有順差,，2013年前三季度貨物貿(mào)易順差1600多億美元，前10個月已經(jīng)超過2000億美元,。
總之,，易綱表示，國際市場和中國可持續(xù)發(fā)展的要求需要中國繼續(xù)堅(jiān)持?jǐn)U內(nèi)需,、調(diào)結(jié)構(gòu),、減順差、促平衡的方針來促進(jìn)國際收支平衡,。長期離開均衡點(diǎn)不可持續(xù),，只會積累風(fēng)險(xiǎn)，國際收支接近平衡是中國人福祉最大化的區(qū)域,。
問與答
問：在您看來,，人民幣的升值有多大成分是被動的,，我們能不能扭轉(zhuǎn)被動的局面？
易綱：現(xiàn)在說被升值,，或者是說我被什么了,，收入被增長，意思就是說反正都是有含義的,。升值是主動的升值還是被升值，是好還是不好,，其實(shí)是由國際收支和老百姓的福祉的分析來決定的,。你可以說誰受益了誰受損了，全社會有多少受益多少受損的,，在經(jīng)濟(jì)學(xué)分析上還有一個死角的受損,，要做積分，做完積分看這個面積是不是大于受損的面積,，都可以算出來誰收益誰受損,。所以我認(rèn)為這個過程，我們從2005年一直到現(xiàn)在發(fā)生的過程是一個自然的過程,，是一個市場的過程,。總體上有利于中國人福祉的提高的,。
問：十八屆三中全會提出的金融改革,，其實(shí)這個金改在山東省已經(jīng)開始了一系列的措施。您覺得山東和溫州的金改有什么區(qū)別,，山東金改更側(cè)重什么方面,，想達(dá)到什么目的？
易綱：山東和溫州的改革都有它的可取之處,，都是很寶貴的經(jīng)驗(yàn),。但是金融市場是統(tǒng)一的，特別像利率匯率資本可兌換,。地方試點(diǎn)是非常有益的,，也是有用的，但是從金融改革,，從整體設(shè)計(jì)而言,，必須以全國市場統(tǒng)一來考量才是一個正確的金融改革的分析方法。
問：您說到邊際收益和邊際成本的比較問題,，請問有沒有最優(yōu)的外匯儲備的量,？
易綱：很多人問這個問題，實(shí)際要看你的標(biāo)準(zhǔn),。有人說你持有的外匯儲備應(yīng)該是未來若干個月進(jìn)口的一個倍數(shù),；有人說外債最重要,，應(yīng)當(dāng)?shù)扔谥袊麄�短期外債和長期外債的倍數(shù)；有人說應(yīng)當(dāng)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)是相關(guān)的,，有多少美元多少歐元多少日元去貿(mào)易,，就應(yīng)該相應(yīng)地有多少外匯儲備。他們都有他們的模型,，各個模型得出來的最優(yōu)的外匯儲備的數(shù)是不一樣的,。我是綜合了許多許多的模型，才得出剛才那個結(jié)論的,，可以經(jīng)受得住你在任何假設(shè)下的檢驗(yàn),，所以我說我的結(jié)論是強(qiáng)勁的。
易綱簡介
易綱,，1958年出生,，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。
1986年至1994年,，在美國印第安那大學(xué)經(jīng)濟(jì)系先后擔(dān)任助教,、副教授，其中1992年獲終身教職,；1994年回國,，與林毅夫等發(fā)起組建北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心，任教授,、副主任,、博士生導(dǎo)師。
1997年至2002年,，任中國人民銀行貨幣政策委員會副秘書長,；2002年至2003年，任中國人民銀行貨幣政策委員會秘書長(正司局級)兼貨幣政策司副司長,；2003年,，任中國人民銀行貨幣政策司司長；2004年7月至今,，任中國人民銀行黨委委員,、行長助理；2006年11月起,，兼任中國人民銀行營業(yè)管理部黨委書記,、主任；2007年12月,，任中國人民銀行副行長,。2009年8月，任中國人民銀行副行長兼國家外匯管理局局長,�,！�
研究領(lǐng)域?yàn)橛?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué),、貨幣銀行學(xué)和國際金融。多年來一直從事中國經(jīng)濟(jì)問題的調(diào)查研究,，特別是在貨幣,、銀行和金融市場等方面，具有多年的貨幣政策研究,、制定和操作經(jīng)驗(yàn),。