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美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲態(tài)難掩
2014-01-13   作者:蔣旭峰  來源:經(jīng)濟(jì)參考報
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  旭峰看美國

  當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)到底是何狀態(tài),?這是一個眾說紛紜,、分歧嚴(yán)重的話題。此輪美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)超過50個月,,遠(yuǎn)超過歷史上各輪復(fù)蘇期內(nèi)平均33個月的經(jīng)濟(jì)增長時間跨度,。問題的關(guān)鍵不在于美國經(jīng)濟(jì)是否處在增長通道上,以及還能持續(xù)增長多久,,用“復(fù)蘇”來概括美國經(jīng)濟(jì)似乎過于簡單,,站在不同角度,對于美國經(jīng)濟(jì)會有相當(dāng)不同的感受,。
  若說此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)是以金融和家庭部門不可持續(xù)的高杠桿模式破滅為顯著特點的話,,此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則是以股市為代表的資本市場和房地產(chǎn)、汽車業(yè)等利率敏感行業(yè)的回暖為先鋒,。美聯(lián)儲五年的零利率和量化寬松貨幣政策改變了市場預(yù)期和激勵機(jī)制,,對于股市屢創(chuàng)新高和民眾貸款購車買房起到了推動作用。美國汽車銷量在2009年陷入低谷之后,,在2013年創(chuàng)下了2007年以來的最佳表現(xiàn),。美國新房銷售在2011年跌至谷底之后,2012年和2013年強(qiáng)勁增長,,2011年12月底,,市場新房出清需要6.1個月,目前這一數(shù)據(jù)已經(jīng)降至4.3個月,。
  目前的問題是美國房價是否上漲過快,。美國大量城市的房價在十余年上漲后一朝暴跌,,而從2012年開始的短短兩年內(nèi),很多城市的民眾收入幾乎沒有增長,,房價卻回到或超過危機(jī)前的高峰,,美聯(lián)儲的救市計劃是否再度累積起了新的泡沫?美國樓市何時會出現(xiàn)矯枉過正的情況,?
  或許我們可以把此輪美國經(jīng)濟(jì)增長看作政策紅利作用下的小陽春,,在德國財長朔伊布勒所言的“毫無頭緒的QE2”之后,美聯(lián)儲稍加喘息等到經(jīng)濟(jì)增長的火爐降溫后旋即推出QE3,,其實美聯(lián)儲修復(fù)企業(yè)和家庭資產(chǎn)負(fù)債表的頭緒很明顯,,美國家庭去杠桿化的進(jìn)程也終于出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的跡象。
  當(dāng)然,,美國企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表改善后的投資尚不強(qiáng)勁,,除了房屋和汽車外,美國民眾的消費表現(xiàn)也不搶眼,。美國企業(yè)目前整體現(xiàn)金充沛,,在企業(yè)利潤已經(jīng)超過金融危機(jī)前的背景下,投資增長相對乏力,,反常的流動性過剩狀態(tài)反映了實體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會的相對有限,。
  伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延續(xù),美國商業(yè)銀行貸款在經(jīng)歷了2009年和2010年的深度縮水之后,,在2011年重拾增長,,在2012年的同比增速達(dá)到2.7%,2013年的增速稍顯遜色但是延續(xù)增勢,,目前的商業(yè)貸款總額7.3萬億美元,,剛超過2008年底7.2萬億美元的規(guī)模,不過美國投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例仍低于歷史均值,。近年來表現(xiàn)較好的貸款是商業(yè),、工業(yè)、教育和房地產(chǎn)貸款,,而居民戶的信用卡消費則顯疲態(tài),,依舊遠(yuǎn)低于金融危機(jī)前的水平。
  正因為如此,,史無前例的財政刺激計劃和美聯(lián)儲QE計劃,,對于提振國內(nèi)生產(chǎn)總值和降低失業(yè)率的效果似乎并不顯著。在美國執(zhí)政當(dāng)局的干預(yù)下,,美國本已出現(xiàn)的“一個國家,、兩個顏色”狀況的色差正在變得更為嚴(yán)重。美國銀行類股票的平均高價已是2009年初的三倍,0.2%的少數(shù)銀行持有金融體系七成的總資產(chǎn),,美國金融企業(yè)“太大而不能倒”的難題變得更加嚴(yán)重,。財政和貨幣刺激計劃并未能夠幫助時薪30美元的優(yōu)質(zhì)崗位大幅從海外回流美國,也未能幫助聯(lián)邦最低工資在過去數(shù)年中調(diào)高,。民眾在沃爾瑪為搶購降價電視機(jī)大打出手和舊富新貴們購置游艇的場面形成鮮明反差,。
  面對經(jīng)濟(jì)增長中的軟肋,奧巴馬陣營及其反對方的智囊搬出不同的觀點嗆聲,。民主黨陣營喜歡引用經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡門·雷因哈特的“金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢論”,,來給無法用宏觀調(diào)控政策解決的難題找到臺階。但正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·泰勒所一針見血指出的那樣,,在美國歷史上,,歷次金融危機(jī)后的年經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)6%,遠(yuǎn)高于歷史平均水平,,也大幅高于當(dāng)前的約2%,,監(jiān)管過度,、奧巴馬醫(yī)改等影響經(jīng)濟(jì)增長供應(yīng)面的瓶頸是罪魁禍?zhǔn)住?BR>  盡管雙方觀點不同,,但是其中的共性是,美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速經(jīng)濟(jì)周期,,雙方對于如何擺脫這種疲態(tài)沒有共識,,更沒有可操作的路線圖。
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