幾個月來，QE何時退出就像達(dá)摩克利斯之劍高懸市場頭頂,。美聯(lián)儲每一次會議都引起市場高度關(guān)注和猜測,，而今靴子終于落地，美聯(lián)儲將從2014年1月開始縮減量化寬松規(guī)模,，每月850億美元的購債規(guī)模被減少到750億美元,。
美聯(lián)儲這次縮減QE規(guī)模比較溫和，高盛認(rèn)為這個決議相比預(yù)期略偏鷹派,。筆者以為,，縮減100億美元的購債規(guī)模小于市場預(yù)期，對市場沖擊力非常有限,。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的貨幣乘數(shù)理論分析,，銀行存款創(chuàng)造能力的乘數(shù)是1/存款準(zhǔn)備金率，相反存款退出市場的效果同樣如此,。美國現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金率是15%,，貨幣乘數(shù)是6.7，100億美元理論上的最大收縮資金量為670億美元,，這對市場影響溫和適中。
這一次溫和縮減QE規(guī)模更重要的意義在于美聯(lián)儲給了市場一個美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的信號,。美聯(lián)儲FOMC在聲明中開宗明義：美國經(jīng)濟(jì)活動正在以溫和速率擴(kuò)張，就業(yè)市場情況顯示出進(jìn)一步的改善,，失業(yè)率下降，財政政策對經(jīng)濟(jì)增長有限制約逐漸消退,。通脹水平一直處于美聯(lián)儲長期目標(biāo)之下，但長期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定,。選擇縮減QE規(guī)模是因為美國經(jīng)濟(jì)各項指標(biāo)全面向好，使得市場對未來經(jīng)濟(jì)向好的信心戰(zhàn)勝了對退出QE的恐懼,，從而支撐道指,、標(biāo)普雙創(chuàng)新高,。
同時，這也是美聯(lián)儲操作貨幣政策的巧妙和對市場心理的準(zhǔn)確把脈,。在宣布縮減QE規(guī)模時，同時從利率上給市場吃了一顆定心丸,。即資產(chǎn)購買項目結(jié)束之后,，仍會在很長時間內(nèi)保持寬松的貨幣政策立場,。委員會同時重申其預(yù)期，即只要失業(yè)率保持在6.5%上方,，就會一直維持0~0.25%的超低利率水平,。委員會認(rèn)為在失業(yè)率降至6.5%之后的相當(dāng)長一段時間內(nèi)，維持目前聯(lián)邦基準(zhǔn)利率水平都是合適的,，尤其是在通脹水平持續(xù)低于2%的情況下,。也就是說,，即使失業(yè)率降至6.5%以下，仍將維持超低利率水平,，這就是說可能通脹率最少降至6%以下才會考慮提高利率。根據(jù)美聯(lián)儲的預(yù)期失業(yè)率目標(biāo)，2015年才可能考慮加息,。這給市場吃了一顆長期穩(wěn)定的定心丸,。不能不佩服美聯(lián)儲在把控貨幣政策量和度,、進(jìn)和退上的老練。
然而,，市場對美聯(lián)儲縮減QE規(guī)模的反應(yīng)僅僅是開始,，并不能代表未來市場做何種反應(yīng)，畢竟退出QE不是一步到位,，不是僅此一次,，而是循序漸進(jìn)、多次完成,。就本次縮減100億美元來說,，雖然股票市場做出了積極反應(yīng)，但是,，國債市場,、黃金市場都是消極的。美國10年期國債收益率上行,，收2.8850%,。黃金下跌，跌幅超1%,，盤中最低至1216美元/盎司,。
如果2014年底每月850億美元購債規(guī)模全部退出的話，那么,，根據(jù)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，理論上將每月相對收緊流動性5695億美元左右,，這可不是一個小數(shù)目,。這必將導(dǎo)致美國國債收益率急劇攀升，市場流動性緊缺,，借貸成本大幅增加,，美元匯率走高,，美國市場以外的資金開始回流美國本土展開自救。
美聯(lián)儲退出QE已經(jīng)邁開腳步,，此次縮減規(guī)模雖然溫和,，但總體風(fēng)險仍然存在。新興市場體國家要把控好國內(nèi)流動性,，綜合巧妙利用匯率,、利率、公開市場等工具,，及時調(diào)控國內(nèi)市場流動性供應(yīng)量,，防止QE退出帶來過大沖擊。投資者對股市樓市特別是黃金等投資需要格外小心,，美國量化寬松貨幣政策一旦開始收緊,，金融市場也會動蕩不安，最忌諱被一時一刻的浮漲所迷惑,，遮住眼睛,。