說起證券市場(chǎng)的改革,，投資人通常格外關(guān)注新股發(fā)行制度的改革,。在日前舉行的《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上,，證監(jiān)會(huì)主席肖剛還講到了另外一項(xiàng)改革,。他的原話是“還要改革創(chuàng)業(yè)板，使創(chuàng)業(yè)板真正定位在支持成長(zhǎng)型創(chuàng)新型的中小企業(yè)上”,。話雖然不多,，含義卻十分深刻。
創(chuàng)業(yè)板在海外市場(chǎng)上通常被稱之為“二板”,，它與主板的區(qū)別在于,，主要上市那些還處于成長(zhǎng)初期、涉足新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè),。這些企業(yè)由于剛起步,，往往還沒有很高的收益，有的甚至還在虧損,，但又確實(shí)存在很好的發(fā)展前景,。這樣的企業(yè)，在以交易盈利穩(wěn)定的大中型企業(yè)為主的主板市場(chǎng)上,，顯然是很難符合上市條件的。而創(chuàng)業(yè)板相對(duì)較低的上市標(biāo)準(zhǔn),，以及對(duì)于業(yè)績(jī)波動(dòng)所具有的較大容忍度,，使之具備了作為這些新生的創(chuàng)新型中小企業(yè)“孵化器”的作用。企業(yè)通過在創(chuàng)業(yè)板上市,，獲得了資本市場(chǎng)的支持,，有望取得很好的發(fā)展,。當(dāng)然，也可能因?yàn)楦鞣矫娴囊蛩�,，最后沒能成功,，以致只能黯然退市。所以,，就創(chuàng)業(yè)板上市公司來說,，通常其運(yùn)行是很穩(wěn)定的，這也決定了創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)與高風(fēng)險(xiǎn)并存的特點(diǎn),。
在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上,，涌現(xiàn)出了像蘋果這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中國(guó)最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司大都也是在那里上市,。但這些公司在掛牌之前,，大都還是處于虧損狀態(tài)，尚沒有進(jìn)入良性運(yùn)行階段,。如果不上市,，沒有得到資本市場(chǎng)的扶持，很可能會(huì)夭折,。從這里可以看出,，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是對(duì)于新經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用是如何之大,。但是,，反過來大家也應(yīng)該看到，在部分企業(yè)成功的背后,，還有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)失敗,。10多年前，納斯達(dá)克市場(chǎng)有5000家左右的上市公司,，現(xiàn)在只有2000多家,，那些消失的公司有很大一部分是在當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)高潮時(shí)沒能順利發(fā)展起來最后出局的�,？梢�,，納斯達(dá)克市場(chǎng)在這里起到了培育有潛力的企業(yè)，淘汰落后企業(yè)的作用,。它這個(gè)“孵化器”定位,，事實(shí)上也就是國(guó)際上標(biāo)準(zhǔn)意義的創(chuàng)業(yè)板定位。
我國(guó)開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的初衷,，與這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)定義是一致的,。但四年前創(chuàng)業(yè)板開板時(shí)，鑒于世界上成功的創(chuàng)業(yè)板不多,，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)投資者造成較大打擊的實(shí)際,，還是比較強(qiáng)調(diào)其經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定,，并且制定了不算低的盈利標(biāo)準(zhǔn)。如此一來,，結(jié)果在創(chuàng)業(yè)板上市的公司,，都是已進(jìn)入到了成熟運(yùn)行階段的公司，因此事實(shí)上也都符合在中小板,，甚至在主板上市的要求,。于是就形成了一個(gè)悖論：一方面投資者根據(jù)創(chuàng)業(yè)板的要求，希望這些企業(yè)能獲得高增長(zhǎng),，并且也因此給予了較高的溢價(jià);另一方面則由于上市的公司并不是真正按照創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)遴選的,，所以很多難以實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。幾年下來,，投資人發(fā)現(xiàn)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)特征似乎越來越模糊,，相應(yīng)的也就顯得估值偏高了。一段時(shí)期來圍繞創(chuàng)業(yè)板的很多爭(zhēng)議,，大都源于此,。實(shí)際上，這就是一個(gè)定位不夠準(zhǔn)確的問題,。把一些并非成長(zhǎng)型,、創(chuàng)新型的中小企業(yè)推到了創(chuàng)業(yè)板上。好在,，現(xiàn)在300多個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司中,，也還有相當(dāng)一批介入了新經(jīng)濟(jì)，具有良好的成長(zhǎng)性,，正是這些公司的存在,，使得只有20個(gè)樣本股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在今年出現(xiàn)了大漲。而就整個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司而言,，現(xiàn)在股價(jià)低迷乃至仍然破發(fā)的品種,，并不在少數(shù)。換言之,，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板在扶持成長(zhǎng)型創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展方面,，所發(fā)揮的作用還比較有限。
這個(gè)問題,，管理層是早就發(fā)現(xiàn)了,。一段時(shí)間來，就在擬議著手改革,，譬如對(duì)創(chuàng)業(yè)板開放小額快速再融資,，研究推出創(chuàng)業(yè)板上市公司的二套標(biāo)準(zhǔn)等等。但是因?yàn)楦鞣矫娴脑�,，都沒能得到實(shí)施�,，F(xiàn)在，證監(jiān)會(huì)主席肖剛首次明確表示要改革創(chuàng)業(yè)板,，重點(diǎn)是強(qiáng)化其支持成長(zhǎng)型創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位,。中國(guó)的企業(yè)創(chuàng)業(yè)，將因此進(jìn)入一個(gè)新的階段,。
的確,，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來說，現(xiàn)在關(guān)鍵的就是要有明確的定位,，有了其作為新興行業(yè)中成長(zhǎng)型企業(yè)孵化器的定位,，那么從擬上市公司的選擇到投資者投資傾向的引導(dǎo)，都會(huì)呈現(xiàn)出不同的面貌,，投資人自會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的發(fā)展前景,，同時(shí)也愿意為之承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。反過來,，他們也再不會(huì)因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板公司不可避免的業(yè)績(jī)波動(dòng)而對(duì)其大加鞭撻,。市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的認(rèn)識(shí)，也將歸于理性,。