當(dāng)前物價(jià)上行態(tài)勢有所顯現(xiàn),。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的9月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)為同比增長3.1%,，創(chuàng)出7個(gè)月新高，超過3%的紅線,。與此同時(shí),，房價(jià)大幅上漲,，部分城市新建商品住宅價(jià)格同比上漲接近20%,，房價(jià)上漲對構(gòu)成CPI重要組成部分的住房租金拉動作用較為明顯，9月份住房租金上漲4.4%,。綜合看,，考慮到季節(jié)性因素影響，四季度物價(jià)上漲壓力增加,，或引發(fā)貨幣政策力度微調(diào)，將影響到四季度資金面,。
貨幣政策首要目標(biāo)是穩(wěn)物價(jià)
從各國情況看,，貨幣政策多目標(biāo)制較為普遍。國際金融危機(jī)爆發(fā)后,，以美國和日本為代表的量化寬松貨幣政策,，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入大量流動性，主要是為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供貨幣支撐,，因而穩(wěn)定幣值目標(biāo)暫時(shí)不在主要關(guān)注范圍,。可見,，單一以價(jià)格穩(wěn)定為貨幣政策目標(biāo)的國家比較少,，主要是以德國為代表。我國也屬于貨幣政策多目標(biāo)國家,，在官方政策言論中,，人民銀行要同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡,、物價(jià)穩(wěn)定,、充分就業(yè)等多個(gè)目標(biāo)。但從實(shí)際看,，維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定則是中央銀行不可推卸的首要職責(zé),。
如果物價(jià)不穩(wěn)定，出現(xiàn)了明顯通貨膨脹,，那么中央銀行難辭其咎,。因此，盡管中央銀行名義宣示上要兼顧多個(gè)目標(biāo),，但實(shí)際上天然的,、首要的職責(zé)就是維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定。
食品價(jià)格和房價(jià)繼續(xù)上漲
當(dāng)前物價(jià)出現(xiàn)上行苗頭,，與資金面情況不無關(guān)系,。9月末，廣義貨幣(M2)同比增長14.2%,。從中央銀行貨幣供應(yīng)到具體商品價(jià)格上漲,，是一個(gè)非常復(fù)雜的過程,，其間還要受到商品供求關(guān)系影響。從今年9月份CPI的影響因素看,，食品價(jià)格同比上漲6.1%,，影響CPI總水平上漲約1.98個(gè)百分點(diǎn)。目前看,，與老百姓日常生活密切相關(guān)的食品價(jià)格上漲較為顯著;鮮菜價(jià)格上漲18.9%,，豬肉價(jià)格上漲5.9%，鮮果價(jià)格上漲12.5%,。雖然這些重要食品價(jià)格上漲,，主要受到季節(jié)和飲食習(xí)慣的影響，但其背后的貨幣原因往往不易被察覺,。
事實(shí)上,，資金對食品價(jià)格存在重要推動作用，其內(nèi)在機(jī)理是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)部門對全社會平均收益率的追逐,。與此同時(shí),，作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料和勞動力的價(jià)格還要受到其他產(chǎn)業(yè)平均價(jià)格與勞動力成本的影響。舉例來說,，農(nóng)貿(mào)市場攤主經(jīng)營一天的收入趕不上其他產(chǎn)業(yè)經(jīng)營人員,，勢必導(dǎo)致市場退出，進(jìn)而影響到農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng),。在供求關(guān)系規(guī)律作用下,，提高售價(jià)將成為唯一選擇。展望四季度,，我國即將進(jìn)入冬季,，蔬菜生產(chǎn)量下降，禽肉的消耗上升,，但冬季往往又是疾病,、異常氣候頻發(fā)的季節(jié)，有可能會加劇市場供求矛盾,。對此,，還應(yīng)有所警惕。
而房價(jià)上漲則更多是資金推動的結(jié)果,。住房供求關(guān)系緊張,，剛性住房需求旺盛，往往被認(rèn)為是推動房價(jià)上漲的重要因素,。但資金面寬松狀態(tài),，則是一個(gè)不可忽視的貨幣原因。無論是歷史演進(jìn)，還是進(jìn)行國際比較,，資金推動房價(jià)上漲可以作為經(jīng)驗(yàn)規(guī)律而存在,。我國也不例外，過去這些年資金在房地產(chǎn)領(lǐng)域過度積聚,，使得房價(jià)呈現(xiàn)出明顯的資金推動型的特征,。房價(jià)上漲不僅會拉動住房租金上漲，而且還會通過財(cái)富效應(yīng),，增加社會總需求,，刺激建筑材料價(jià)格上漲，進(jìn)而通過連鎖傳導(dǎo),，增加全社會運(yùn)行成本,。而這些都將給物價(jià)穩(wěn)定帶來現(xiàn)實(shí)威脅。
房地產(chǎn)領(lǐng)域兼具居住與投資雙重屬性,，是最容易出現(xiàn)泡沫的領(lǐng)域，因而各國中央銀行都給予高度重視,。目前看,，盡管房屋租售比、房價(jià)收入等衡量樓市泡沫的指標(biāo)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離合理狀態(tài),，我國房價(jià)上漲還未出現(xiàn)放緩和停漲的跡象,。如果任由房價(jià)上漲，勢必引發(fā)住房租金繼續(xù)上漲,，將增加中低收入人群經(jīng)濟(jì)壓力,。截至9月末，全國住房租金價(jià)格同比上漲4.4%,，已連續(xù)上漲45個(gè)月,。
貨幣政策將趨緊
近日，人民銀行發(fā)布了9月份全國金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),。數(shù)據(jù)顯示,，1-9月社會融資規(guī)模同比多2.24萬億元;其中，人民幣貸款同比多增5570億元,。特別是9月份信貸增長超過預(yù)期,，顯示近期信貸擴(kuò)張壓力較大�,？紤]到前三季度社會融資和信貸增長規(guī)�,？傮w較快，為抑制物價(jià)上漲,，防止樓市泡沫繼續(xù)擴(kuò)張,，不排除存在貨幣政策或?qū)⑹站o的可能。事實(shí)上，社會資金面的適度緊縮,，不見得不利于經(jīng)濟(jì)增長,。我國產(chǎn)能過剩問題遲遲不能得到解決，資金面寬松維持了過剩產(chǎn)能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn),。如果對過剩產(chǎn)能施加資金面的壓力,，或可以實(shí)現(xiàn)從外部加快過剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)的重組進(jìn)程。同時(shí),，維持資金面的適度緊縮,，可以有利于抑制房價(jià)繼續(xù)上漲，縮減樓市泡沫,。
綜上分析,，今年四季度社會資金面可能較三季度收緊。9月份貨幣市場利率再次大幅上漲,，如果剔除季末影響,，已經(jīng)充分反映了市場預(yù)期�,？傮w看,，我國社會資金面收緊并不是件壞事情，反而有可能成為加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的催化劑,。