編者按：中國證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前在人民日報(bào)撰文指出，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益,，不僅是資本市場健康運(yùn)行的內(nèi)在要求,，也是維護(hù)社會(huì)公平正義的有效途徑,。他強(qiáng)調(diào),，保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場,，要全面構(gòu)筑保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的制度體系，使中小投資者享受到資本市場改革發(fā)展的紅利,，讓資本市場助力實(shí)現(xiàn)“中國夢”,。如何契合中國資本市場實(shí)踐，完善頂層制度設(shè)計(jì),，形成監(jiān)管合力,，把保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益真正落到實(shí)處?從即日起，我們推出系列評論文章,，敬請留意,。
在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)擁躉的眼中，投資者權(quán)益是否需要保護(hù)是一件值得商榷的事情,。因?yàn)樵谕耆偁幍氖袌錾�,，信息是充分的，市場參與者具備足夠理性,，不存在任何不確定性,，也就不存在投資者保護(hù)的問題。
但完全競爭假設(shè)只存在于理論模型當(dāng)中,，無法解釋復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)世界,。國內(nèi)外金融市場發(fā)展的歷史充分證明，中小投資者權(quán)益保護(hù)是發(fā)展中不可或缺的一環(huán),。草創(chuàng)期的美國資本市場遍地狼煙,，在美國開國元?jiǎng)捉莒尺d看來，紐約一直是“人類本性墮落的大陰溝”,，經(jīng)過300多年的發(fā)展,，美國資本市場獨(dú)步全球，促成這種變化的一個(gè)重要原因是,，投資者的權(quán)益得到了越來越嚴(yán)格,、有效的保護(hù)，甚至出現(xiàn)了薩班斯-奧克斯利法案這樣有過度監(jiān)管嫌疑的措施,。
中國資本市場具有新興加轉(zhuǎn)軌的特點(diǎn),，無論是保護(hù)投資者的收益權(quán)，還是增加投資者的控制權(quán),，都還有很大的提升空間,。正是因?yàn)樵谥行⊥顿Y者權(quán)益保護(hù)方面存在較大的漏洞，才使得投資者信心屢屢受損,，進(jìn)而影響到了資本市場持續(xù)健康發(fā)展,。所以說,，持續(xù)完善投資者權(quán)益的保護(hù)體系，是重振中國資本市場的不二法門,。
在談?wù)撏顿Y者權(quán)益保護(hù)時(shí),，需要對其內(nèi)涵有清晰界定。盡管世界各國因?yàn)榉森h(huán)境的差異,，對于投資者權(quán)益的界定有較大差異,，但一些共性的東西不存在爭議。投資者的權(quán)益集中體現(xiàn)在作為股東所應(yīng)該分得的利益和享受的權(quán)利,，比如作為股東對于公司的相關(guān)信息要有知情權(quán);在公司的經(jīng)營管理人員任免和其他重大經(jīng)營事項(xiàng)的決策中,，投資者要有參與權(quán);投資者對于公司的生產(chǎn)經(jīng)營要有監(jiān)察、督導(dǎo)的權(quán)利;作為公司的股東,，投資者應(yīng)當(dāng)享有按比例獲取紅利的權(quán)利等等,。
比照這些投資者應(yīng)該享有的權(quán)益可以發(fā)現(xiàn)，中國的資本市場還有很多欠缺,。在知情權(quán)方面,，資本市場上仍然存在嚴(yán)重的信息不對稱。證券發(fā)行人及其控股股東,、實(shí)際控制人,，處于信息占有的絕對優(yōu)勢地位，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)及其他中介結(jié)構(gòu)也可以近距離獲取信息,，而中小投資者無論是獲取信息的及時(shí)性和準(zhǔn)確性,，還是解讀信息的專業(yè)性，都存于明顯的劣勢地位,。
資本市場上的中小投資者,，還缺乏有效參與公司治理的途徑。部分上市公司大股東和管理層不重視中小投資者的意見,，一股獨(dú)大現(xiàn)象普遍存在,，滋生了大股東侵害中小投資者權(quán)益的現(xiàn)象。用手投票此路不通,，權(quán)益頻繁受損的投資者只剩下用腳投票一條路,，長此以往，投資者信心必然受到極大傷害,。
中小投資者在公司治理中的缺位,，一定會(huì)影響到其參與經(jīng)營收益分配的機(jī)會(huì)。在無風(fēng)險(xiǎn)收益率偏高的情況下,，中國資本市場整體投資回報(bào)較低,。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2001年至2011年，我國上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例為25.3%,，而境外成熟市場通常在40%左右,。2006年以來，上市公司平均年化股息率只有1%左右,。
對中小投資者權(quán)益的保護(hù)可分為監(jiān)管保護(hù)和司法保護(hù),，中國資本市場上的監(jiān)管保護(hù)著力較多，司法保護(hù)還有待加強(qiáng),，這使得很多權(quán)益受到侵害的投資者經(jīng)常是求告無門,，獲得賠償?shù)目赡苄院苄 ?/P>
保護(hù)中小投資者權(quán)益的工作百端待舉,，需要有更加全面的頂層設(shè)計(jì),。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前撰文指出，“證券期貨監(jiān)管工作肩負(fù)著保護(hù)中小投資者的使命和職責(zé),，面對新形勢,、新要求，要從根本上轉(zhuǎn)變觀念,，統(tǒng)一認(rèn)識(shí),，把維護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿監(jiān)管工作始終�,！北O(jiān)管者的明確表態(tài),，有助形成保護(hù)中小投資者權(quán)益的工作氛圍。對于這項(xiàng)工作,，可以多一份期待,。