|
基金業(yè)大變革中的一個重要和本質(zhì)特征,，是基金管理人的市場身份和性質(zhì)從純粹的“信托關(guān)系人”,，以隱形或顯形方式向“債務(wù)人”、“債權(quán)人”或“有限債務(wù)人”,、“有限債權(quán)人”轉(zhuǎn)化。在此過程中,，相對于基金管理人,，形成了風(fēng)險管理和風(fēng)險責(zé)任的“峭壁效應(yīng)”。面對這種現(xiàn)實(shí)和變化,，基金管理人必須主動作為,，在把握“趨勢取代優(yōu)勢”的總格局中形成新優(yōu)勢，加快從“規(guī)模導(dǎo)向”向“風(fēng)險導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變,，實(shí)行從“能做什么向不能做什么”的經(jīng)營策略和目標(biāo)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變,。
10多年來，我國公募基金業(yè)一路高歌猛進(jìn),。在資本市場持續(xù)低迷,、基金投資回報持續(xù)減少的背景下，這種“增”,、“減”并存態(tài)勢形成的強(qiáng)大反差,，不僅考驗(yàn)著基金投資人的信心和耐力，更繃緊了基金管理人的神經(jīng),，推動,、倒逼著我國基金業(yè)在經(jīng)營理念、發(fā)展方式,、商業(yè)模式和管理手段上的大變革,。基金業(yè)大變革中的一個重要和本質(zhì)特征,，是基金管理人的市場身份和性質(zhì)從純粹的“信托關(guān)系人”,，以隱形或顯形方式向“債務(wù)人”,、“債權(quán)人”或“有限債務(wù)人”、“有限債權(quán)人”轉(zhuǎn)化,。在此過程中,，相對于基金管理人來說，形成了風(fēng)險管理和風(fēng)險責(zé)任的“峭壁效應(yīng)”,�,；鸸芾砣俗鳛椴怀袚�(dān)市場風(fēng)險的基金投資人財(cái)富管理的提供商（體現(xiàn)信托關(guān)系），處在“峭壁”的下方,；“峭壁”的上方,，則是基金管理人作為以承諾或部分承諾基金投資人保本、保固定收益為前提的財(cái)富管理參與者（體現(xiàn)債務(wù)人關(guān)系）,。
從現(xiàn)實(shí)環(huán)境和發(fā)展趨勢看,，我國基金業(yè)基金管理人的業(yè)務(wù)內(nèi)容、商業(yè)模式,，正呈現(xiàn)出由“峭壁”的下方向“峭壁”的上方加快遷移之勢,。主要表現(xiàn)在三個方面：一是在傳統(tǒng)基金產(chǎn)品中，通過權(quán)利和義務(wù)的重新調(diào)整,，有些甚至是顛覆式重構(gòu),，增大基金管理人承擔(dān)和部分承擔(dān)市場風(fēng)險的責(zé)任，比如保本基金,、發(fā)起式（種子）基金,；二是在平衡監(jiān)管規(guī)定、市場規(guī)則和客戶需求關(guān)系中,，通過特定事項(xiàng)的特別選擇或放棄,，放大基金管理人承擔(dān)和部分承擔(dān)市場風(fēng)險的責(zé)任。比如貨幣基金,、部分封閉式基金,、浮動費(fèi)率基金；三是在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,、新產(chǎn)品對象中,，間接和直接以債務(wù)人身份出現(xiàn)，基金管理人承擔(dān)和部分承擔(dān)市場風(fēng)險的責(zé)任,。比如子公司業(yè)務(wù),、部分專戶業(yè)務(wù)等。
基金業(yè)基金管理人改變或變換其市場身份和性質(zhì),，雖為被動之舉,，但實(shí)屬趨勢所需。這是因?yàn)椋湟�,、隨著新《基金法》的頒布,，公募基金管理人門檻大為降低，基金管理人以放棄或減少部分權(quán)益,、附屬和增加部分義務(wù),，作為爭取、穩(wěn)定市場與客戶的方式,，成為一種趨勢性選擇和基礎(chǔ)性策略,；其二、近年資本市場持續(xù)低迷,，基金投資人投資回報不斷下降,，其信心和耐力已接近極限，急切需要新的因素維持其投資支撐,，為嘗試用新的方式和渠道擺脫“牛少熊多”的市場陰霾,，以分離分隔資本市場業(yè)務(wù)為基本特征的子公司業(yè)務(wù)便快速成長起來。據(jù)統(tǒng)計(jì),，目前85家基金公司中已有50%以上成立了子公司,，資產(chǎn)規(guī)模已超過3000億，發(fā)展速度驚人,；第三,、基金管理人因市場身份、性質(zhì)的變化,，出現(xiàn)新商業(yè)模式下的若干問題，解決這些問題必然推高“峭壁”上方業(yè)務(wù)的占比,。比如,，當(dāng)基金管理人具有債務(wù)人屬性時，流動性管理就成了十分急迫的問題,。于是,，選擇流動性工具管理的貨幣基金迅速膨脹起來，而且成為基金管理人資產(chǎn)中占比較高的業(yè)務(wù),。由于貨幣基金交易計(jì)價方式（攤余成本法）的特殊性,，加上運(yùn)作上風(fēng)險表現(xiàn)的分割性，基金管理人與市場“信托關(guān)系人”性質(zhì)漸行漸遠(yuǎn),。
基金管理人面對“峭壁效應(yīng)”考驗(yàn)的復(fù)雜性在于：從“峭壁”的下方到“峭壁”的上方,，既沒有時間上的統(tǒng)一性，也沒有業(yè)務(wù)內(nèi)容歸屬上的唯一性,。就是說,，沒有人規(guī)定基金管理人必須以某一時點(diǎn)為限，進(jìn)入“峭壁”的上方；某種業(yè)務(wù)究竟是體現(xiàn)“信托關(guān)系人”關(guān)系還是“債務(wù)或債權(quán)人”關(guān)系,？不是“非此即彼”的單項(xiàng)選擇,。很多時候、若干業(yè)務(wù)會在兩種狀態(tài)的交織中存在和演繹,。
面對這種現(xiàn)實(shí)和變化,，基金管理人必須主動作為，在把握“趨勢取代優(yōu)勢”的總格局中形成新優(yōu)勢,，實(shí)行從“能做什么向不能做什么”的經(jīng)營策略和目標(biāo)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變,，為培養(yǎng)多樣化、復(fù)合型人才隊(duì)伍筑建發(fā)展“高地”,。
基金投資人與基金管理人之間權(quán)利義務(wù)向著更有利于基金投資人方向的調(diào)整變化,，將成為基金業(yè)發(fā)展的主流趨勢，不可理解為資本市場低迷狀態(tài)下爭取客戶的權(quán)宜之計(jì),。隨著市場的理性和投資選擇的合理,，基金投資人會逼迫基金管理人轉(zhuǎn)換其市場身份和性質(zhì)。因此,，基金管理人的商業(yè)模式,、成長方式和管理手段，只有充分適應(yīng)這一趨勢才能真正具有旺盛生命力,。要認(rèn)真思考和研究這一趨勢發(fā)生發(fā)展的條件,、基礎(chǔ)、范圍和表現(xiàn)形式,，主動把握變化規(guī)律,，選擇跨越“峭壁”的時機(jī)、對象,、邊界和方式,，合理分配業(yè)務(wù)資源與優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在適應(yīng)變化中形成新的發(fā)展優(yōu)勢,。
當(dāng)基金管理人從“信托關(guān)系人”轉(zhuǎn)向充當(dāng)市場“債務(wù)人”或“債權(quán)人”角色時,，其經(jīng)營的目標(biāo)和特征就發(fā)生了本質(zhì)的變化。要加快從“規(guī)模導(dǎo)向”向“風(fēng)險導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變,。在建立兩類業(yè)務(wù),、對象（體現(xiàn)信托關(guān)系和債務(wù)人關(guān)系）“隔火墻”制度基礎(chǔ)上，劃分不同階段與時期各自業(yè)務(wù)的增長目標(biāo),、結(jié)構(gòu)占比,，探索和積累兩類業(yè)務(wù)互補(bǔ)互促和互進(jìn)的能力和機(jī)制，實(shí)施不同風(fēng)險控制程度的后續(xù)管理手段,。當(dāng)基金管理人取得市場中“債務(wù)人”或“債權(quán)人”地位（尤其是子公司業(yè)務(wù)）后,，其投資來源會固化在具體和確定的對象上,，基金管理人除了要面對面全面接觸這一對象外，還要用完全不同于資本市場的方法對其價值及價值體系進(jìn)行評估,。這些,，對于基金管理人來說是前所未有的考驗(yàn)。從某種程度上講,，如何合作好下游客戶,，基金管理人需要從頭開始，從零學(xué)起,。
面對“峭壁效應(yīng)”的考驗(yàn),，基金管理人不僅要有精通資本市場的人才，還要有精通貨幣市場的人才,；不僅要對實(shí)體經(jīng)濟(jì)有深刻的認(rèn)識,，還要對虛擬經(jīng)濟(jì)有深入的研究；不僅要有駕馭發(fā)展的能力,，還要有控制風(fēng)險的本事,。要力求動態(tài)保持各類人才儲備、類別和特點(diǎn)與未來市場發(fā)展變化的趨勢相吻合,。要把以市場標(biāo)準(zhǔn)評判人的價值與通過企業(yè)文化洗禮提升人的價值結(jié)合,，在尊重基金業(yè)人員流動性強(qiáng)規(guī)律的基礎(chǔ)上，形成有特色,、有彈性,、有潛力的人才發(fā)現(xiàn)、成長和穩(wěn)定機(jī)制,。
|