|
節(jié)物風(fēng)光不相待,，桑田碧海須臾改。國慶長假一過,，中國金融市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)就迅速從新興市場(chǎng)的局部危機(jī)轉(zhuǎn)向風(fēng)聲鶴唳的美債危機(jī),，而10月1日美國新財(cái)年開啟后的政府停擺在媒體渲染下更加重了危機(jī)氣息。10月8日,，由于臨時(shí)支付法案難產(chǎn),，美國政府關(guān)門進(jìn)入第二周，接下來的10月17日,，美國也將用盡債務(wù)發(fā)行權(quán)限,。如果本月底前美國兩黨無法就債務(wù)上限調(diào)升達(dá)成一致，那么美債可能將出現(xiàn)有史以來首次技術(shù)性違約,。
美債違約風(fēng)險(xiǎn)引起了海外投資者的高度關(guān)注,，特別是分別持有1.277萬億和1.135萬億美元美國國債的中國和日本，都對(duì)美國提出了避免違約發(fā)生的明確要求,。
口頭警告是必須的,，但值得強(qiáng)調(diào)的是，美債違約本質(zhì)上屬于“不可置信”的威脅,，實(shí)際發(fā)生的可能性非常小,。
其一,，和經(jīng)常發(fā)生的美國政府停擺不同，債務(wù)違約具有極大的破壞性,，一旦發(fā)生,，美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)必將被立刻調(diào)降，美元資產(chǎn)將遭到恐慌性拋售,，美國經(jīng)濟(jì)也將失去賴以支撐其長期增長的外部資金助力,。這一點(diǎn)美國兩黨和美國民眾都心知肚明，因此債務(wù)上限幾乎肯定會(huì)被調(diào)升,。
其二,，國際金融市場(chǎng)雖然對(duì)美債違約風(fēng)險(xiǎn)有所反映，但從金融指標(biāo)變化幅度看,，擔(dān)憂程度也較為有限,，截至10月7日，表征恐慌程度的波動(dòng)率指數(shù)較9月底僅上升了2.81個(gè)點(diǎn),，遠(yuǎn)不及2011年8月上輪美債上限爭議階段超過20個(gè)點(diǎn)的躍升幅度,。此外，從表征違約風(fēng)險(xiǎn)的主權(quán)CDS息差看,，美國指標(biāo)的絕對(duì)水平在全球范圍內(nèi)依舊是極低的,。
因此，無論再怎么鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng),，美債真正出現(xiàn)技術(shù)性違約的概率都很低,。
雖然美債違約的威脅本身“不可置信”，但依舊給市場(chǎng)敲響了警鐘：很多人一直將QE退出視作美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的核心風(fēng)險(xiǎn),，但10月以來的變化表明,，美國貨幣政策很大程度上已被財(cái)政政策所綁架，QE3的推出就是為了對(duì)沖2012年的財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn),，目前QE3的退出可能也將為了對(duì)沖新財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)而延后,。美國財(cái)政政策和貨幣政策自危機(jī)爆發(fā)后一直是一個(gè)整體，在美國負(fù)債發(fā)展模式難以改變的背景下,，美國貨幣政策寬松基調(diào)的長期性一定程度上要強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期,。
市場(chǎng)此前對(duì)美元匯率的判斷存在普遍偏差，很多人一直將美元走強(qiáng)視作必然趨勢(shì),，但國慶期間受財(cái)政動(dòng)蕩影響,，美元指數(shù)已經(jīng)跌破80大關(guān)，事實(shí)上,，美元在整個(gè)2013年就沒有真正意義上的強(qiáng)勢(shì)過,。
美債違約威脅盡管目前不可置信，但不代表永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生,，如果目前的金融生態(tài)一直保持不變,，那么如果美債危機(jī)真正爆發(fā),，擁有大量外匯儲(chǔ)備的新興市場(chǎng)國家實(shí)際上很難找到下一個(gè)可以容納其避險(xiǎn)需求體量的市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，因此,，美債違約威脅再度提醒新興市場(chǎng)國家，只有美債市場(chǎng)不再是“唯一選擇”,，美債違約威脅才不會(huì)真正成為新興市場(chǎng)國家不可承受之重,。
|