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有媒體報(bào)道說(shuō),，上周五監(jiān)管部門(mén)召集多位投行及學(xué)界人士,，針對(duì)新股發(fā)行體制改革方案召開(kāi)小范圍閉門(mén)會(huì)議。監(jiān)管部門(mén)希望業(yè)界探討市值配售,、限制網(wǎng)下配售家數(shù)等問(wèn)題,，以使新股定價(jià)及申購(gòu)更有利于普通投資者,。筆者琢磨市值配售多年，想就此談點(diǎn)意見(jiàn),。
市值配售曾在2000年2月至2005年5月的滬深股市實(shí)行過(guò),，筆者至今認(rèn)為，那是一個(gè)深受中小投資者歡迎的制度,，也是立足中國(guó)股市實(shí)情的成功制度建設(shè)嘗試,。市值配售的核心在于：只有擁有滬深兩市股票的投資者才能申購(gòu)新股并獲配新股。這樣的制度逼退了那些不進(jìn)入股票二級(jí)市場(chǎng),，不承擔(dān)股市風(fēng)險(xiǎn),，而專門(mén)獲取新股一、二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)的“打新者”,。這部分“打新者”只給一級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)資金,，從不給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)資金，更不斷從二級(jí)市場(chǎng)抽取資金,，對(duì)于股市的穩(wěn)定和發(fā)展不具有任何積極意義,。市值配售的市場(chǎng)基礎(chǔ)是：長(zhǎng)期以來(lái)滬深股市一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格差距過(guò)大,，市場(chǎng)有濃厚的“炒新”,、“打新”氛圍，市場(chǎng)的各個(gè)層面和各個(gè)主體都把新股當(dāng)作穩(wěn)賺不賠的“寶貝”。市值配售將新股的一,、二級(jí)差價(jià)度讓給持有股票的投資者,，使得在股市里耕耘、承受莫測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的投資者有機(jī)會(huì)享受由新股帶來(lái)的盈利,，這是市值配售的合理性,、公正性、必要性的所在,。
如今,，時(shí)隔多年重提市值配售，那先要問(wèn)原來(lái)賴以存在的市場(chǎng)基礎(chǔ)是否還存在,？可以說(shuō)這個(gè)基礎(chǔ)還存在,，而且基本沒(méi)有大變。盡管2006年以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)新股破發(fā)潮,，特別是2011年上半年更出現(xiàn)了集中的大規(guī)模破發(fā)潮,，但從長(zhǎng)期和整體來(lái)看，破發(fā)仍然是一時(shí)的現(xiàn)象,，一,、二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)并沒(méi)有消失，即便在破發(fā)最多的2011年,，6月底以后破發(fā)潮基本平息,，新股上市首日仍然大幅上漲，有的還逼近了200%,。由于從去年底以來(lái)管理層對(duì)擬發(fā)行上市公司進(jìn)行了前所未有的財(cái)務(wù)大檢查,，使市場(chǎng)各方普遍認(rèn)為再開(kāi)閘的新股一定是優(yōu)質(zhì)的新股，加之新股發(fā)行暫停日久積集了大量的打新能量,，一旦新股發(fā)行重啟,，新股暴炒仍將是大概率的事。
當(dāng)然,，也有反對(duì)恢復(fù)市值配售的聲音,。有人說(shuō)，恢復(fù)市值配售是倒退,，是強(qiáng)迫投資者購(gòu)買(mǎi)新股,。此言顯然不妥。市值配售是投資者自愿的事,，即使申購(gòu)中了簽,，不交款也沒(méi)有關(guān)系，何來(lái)強(qiáng)迫之說(shuō),？有人說(shuō)恢復(fù)市值配售不符合市場(chǎng)化方向,。那請(qǐng)問(wèn),，市場(chǎng)化方向是由市場(chǎng)定價(jià)，由投資者自由選擇公司,，不知市值配售到底違反了哪一條,？
筆者不否認(rèn)，現(xiàn)在若實(shí)行市值配售確實(shí)還存在難點(diǎn),。2006年5月在“股改”取得重大成果恢復(fù)新股發(fā)行而取消市值配售時(shí)是這樣說(shuō)的：“現(xiàn)行的市值配售方式是在股權(quán)分置前提下為維護(hù)流通股股東利益專門(mén)設(shè)置的股票認(rèn)購(gòu)制度,。隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，上市公司的股份將逐步轉(zhuǎn)為可全流通,，市值配售制度的基礎(chǔ)將不復(fù)存在”,。也就是說(shuō)，“股改”以后的新上市的公司都是流通股了,，如再實(shí)行市值配售,，那要不要配售給原來(lái)的那些非流通股股東，也就是那些產(chǎn)業(yè)資本的股東,？產(chǎn)業(yè)資本擁有的股份通常要占全部上市公司股份的50%以上,，假如還按原來(lái)的辦法恢復(fù)市值配售，恐怕新股大多數(shù)要落到產(chǎn)業(yè)資本手里,，這還能不能保護(hù)中小投資者的利益？
筆者認(rèn)為,，實(shí)行市值配售,，不向產(chǎn)業(yè)資本配售顯然有失公平，但既然我們的目的是保護(hù)普通投資者,，那么就可以在政策上有所傾斜,。這種傾斜可以有多種做法，比如將網(wǎng)下配售剩余部分的70%向普通投資者配售,，30%向產(chǎn)業(yè)資本配售（以擁有某一上市公司5%以上股份為劃界標(biāo)志）,；比如縮小配售市值單位，過(guò)去的市值配售是1萬(wàn)元可以配售1000股,，這使許多中小投資者浪費(fèi)了1萬(wàn)以下的大量市值,，現(xiàn)在如果改為每100元配售1000股，那就可以極大地提高中小投資者的獲配比例,；再比如,，如果產(chǎn)業(yè)資本是1萬(wàn)元獲配1000股，而中小投資者是100元獲配1000股等等,。此外,，還可以考慮為產(chǎn)業(yè)資本獲配的新股設(shè)定鎖定期，參照新上市公司大股東籌碼的鎖定期,，同樣也可以是三年,。當(dāng)然,，上述這些方法也可以綜合運(yùn)用。
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