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雖然臨近月末但銀行間流動(dòng)性并未大幅收緊,，中國(guó)央行仍延續(xù)此前“鎖長(zhǎng)放短”的組合操作模式,，此舉顯示有意維持資金面緊平衡,，以穩(wěn)定銀行體系流動(dòng)性、盤活存量財(cái)政資金,。
在筆者看來,，“鎖長(zhǎng)放短”顯示出央行在貨幣存量依然高企的情況下，不愿意大規(guī)模進(jìn)一步放松流動(dòng)性的思路,，只希望短期的流動(dòng)性資金適度平穩(wěn),。事實(shí)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)越來越多的積極信號(hào),。
不過,，受到國(guó)內(nèi)外環(huán)境以及政策的影響，下半年市場(chǎng)資金面較上半年會(huì)偏緊,。中國(guó)央行8月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)在7月份連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)資本外流，這給本已緊張的金融市場(chǎng)增添了壓力,。債券市場(chǎng)投資者的反應(yīng)也表明,，中國(guó)市場(chǎng)上的流動(dòng)性正在趨緊。8月20日,，國(guó)開行招標(biāo)發(fā)行了第27－31期固息金融債,，發(fā)行結(jié)果顯示，中標(biāo)利率基本上處于相對(duì)高位,。而在21日,，財(cái)政部在銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行300億元人民幣10年期固息國(guó)債，發(fā)行中標(biāo)利率為4.08%,，創(chuàng)下自2008年6月來該期限國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)結(jié)果新高,。
顯然，央行通過“鎖長(zhǎng)放短”推升長(zhǎng)期利率的做法讓人疑惑。當(dāng)前,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率逼近“下限”，宏觀經(jīng)濟(jì)政策向“穩(wěn)增長(zhǎng)”傾斜,。對(duì)于央行而言,，需要做的應(yīng)當(dāng)是降低實(shí)際利率，而非像現(xiàn)在這樣,，引導(dǎo)長(zhǎng)期利率上行,。央行改變收益率曲線的做法，似乎也是在鼓勵(lì)短期投機(jī)行為,，而非將金融資源投入到長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)建設(shè)之中,，這與引導(dǎo)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策取向背道而馳,。從這個(gè)角度看,，央行“鎖長(zhǎng)放短”在客觀上可能會(huì)起到給穩(wěn)增長(zhǎng)“拆臺(tái)”的效果，這可不是央行想要的結(jié)果,。
總之,，不管怎么說，今年下半年的宏觀政策,，總體將延續(xù)年初確定的“寬財(cái)政,、穩(wěn)貨幣”思路，此前決策層的多次講話均釋放出“沒有更多條件實(shí)行寬松貨幣政策”的信號(hào),，未來貨幣政策將維持中性,，通過降準(zhǔn)降息進(jìn)行全面放松的可能性較小。從貨幣政策總體判斷看,，下半年信貸增速會(huì)下滑,，尤其是社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)幅度將明顯低于上半年。
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