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由于美聯(lián)儲的政策態(tài)度逐漸明晰,，即在經(jīng)濟(jì)狀況改善的前提下從今年晚些時候開始縮減量化寬松規(guī)模,，近期對新興市場國家股市的沖擊再次凸顯,，其股票和貨幣都遭遇新一輪拋售壓力,。由此，也暴露了新興市場國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)金融體系的脆弱性,。
一個時期以來,，新興市場國家的增速普遍高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，但較高的經(jīng)濟(jì)增長并不一定會轉(zhuǎn)化成股票回報。正如高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究發(fā)現(xiàn),，長期來看，新興市場國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長與股票回報之間存在強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān),。如今在一些新興市場國家陷入滯漲之際,，其股市也必然更容易受到外部沖擊而表現(xiàn)欠佳。
從根本上看,，新興市場國家普遍深感結(jié)構(gòu)性調(diào)整的緊迫性,。例如，一些新興市場國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾突出,，經(jīng)常項(xiàng)目賬戶赤字較大,，長期靠資本流入來維持平衡。一些新興市場國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的資源特性較強(qiáng),，對外依存度較高,，更易受到美元波動沖擊。
近年來,，全球投資者實(shí)際上將新興市場國家視為對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長的杠桿式押注,。重要原因之一，是新興市場國家的上市公司業(yè)績往往比西方同類公司增長快,，能夠獲取更高回報,。而且，與產(chǎn)業(yè)機(jī)會相對固化的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同,，新興市場國家總是能在變化相對劇烈的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中,，找出許多新的值得發(fā)掘的“題材”。
反過來,，在外部資金的刺激下,，許多新興市場企業(yè)更偏愛對短期業(yè)績的追逐，而忽視生產(chǎn)效率,、要素質(zhì)量和長期回報率,，加上其股市在應(yīng)對股價操縱、內(nèi)幕交易等方面能力不足,，因此助長了股市中的投機(jī)心態(tài),。可以看到,，在實(shí)踐中,，投機(jī)者和追漲殺跌者通常占多數(shù)，往往造成股價大起大落,。
對于發(fā)達(dá)國家的投資者來說,，在全球形勢穩(wěn)定時,，就把新興市場國家投資作為謀取額外利潤的資產(chǎn)多元化配置場所；在發(fā)達(dá)國家陷入某種危機(jī)時,，則把其作為對沖風(fēng)險的好地方,；在歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)生機(jī)時，往往會迅速從其股市脫身,。這在某種程度上使得新興市場國家股市更像是全球投資者的“提款機(jī)”,。換句話說，在一國基本面存在仍未解決的頑疾時,，其股市的資源配置功能是否有助于解決矛盾值得商榷,。而在此背景下，高度開放的,、國際化的股市如何權(quán)衡利弊,，值得深思。
正因如此,，多數(shù)新興市場國家更受短期資金而非長期資金的青睞,。在其金融結(jié)構(gòu)中，資金期限錯配和缺乏長期資金支持亦成為常見現(xiàn)象,。長期以來,，新興市場國家與發(fā)達(dá)國家互補(bǔ)增長，使雙方獲益匪淺,，但同時也使新興市場國家發(fā)展的被動性增強(qiáng),，股市波動只是一個縮影。因此,，對大多新興市場國家來說,，必須切實(shí)練好“內(nèi)功”，擺脫“熱錢樂園”的尷尬地位,。
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