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量化投資在中國還是一個新興事物,，如果我們把目光投向量化投資的發(fā)源地美國,，也許可以借他山之石,，對將成為中國量化投資里程碑事件的光大證券“烏龍指”案件,，作一個客觀的分析和評價。
早在上世紀90年代,，美國的長期資本管理公司（LTCM）公司,，就以其夢之隊管理的宏觀數(shù)量化基金傲視華爾街，與量子基金,、老虎基金,、歐米伽基金一起被稱為國際四大對沖基金。1994年到1997年長期資本管理公司的投資回報率分別為28.5%,、42.8%,、40.8%,、17.1%,。
長期資本管理公司的投資策略是運用高杠桿投資利率互換市場做風險中性套利策略，即買入低估的有價證券,，賣空高估的有價證券,。
根據(jù)長期資本管理公司精英團隊的如意算盤，他們構建的電腦數(shù)學自動投資模型,，利用計算機處理大量歷史數(shù)據(jù),，通過連續(xù)而精密的計算得到兩種不同金融工具間的正常歷史價格差，然后結合市場信息分析它們之間的最新價格差,。如果兩者出現(xiàn)偏差,，并且該偏差正在放大，電腦立即建立起龐大的債券和衍生工具組合,，大舉套利入市投資,；經(jīng)過市場一段時間調節(jié)，放大的偏差會自動恢復到正常軌跡上,，此時電腦指令平倉離場,，獲取偏差的差值。這樣的套利策略再加上高杠桿的使用,，LTCM應該能夠源源不斷地為投資人帶來高額的回報,。但好景不長，在1998年5月俄羅斯金融風暴引發(fā)了全球的金融動蕩,，LTCM電腦自動投資系統(tǒng)忽略不計的小概率事件出現(xiàn),，結果它所沽空的德國債券價格上漲,，它所做多的意大利債券等證券價格下跌，它所期望的正相關變?yōu)樨撓嚓P,，結果兩頭虧損,。在短短的150天長期資本管理公司資產(chǎn)凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損,，僅余5億美元,，走到破產(chǎn)邊緣。1998年9月23日,，美聯(lián)儲出面組織安排,，以美林、摩根為首的15家國際性金融機構注資37.25億美元購買了LTCM的90%股權,，共同接管了該公司,，從而避免了它倒閉的厄運。
如果說LTCM的故事離我們有點遙遠,，那么,，2010年5月6日紐交所發(fā)生“閃電跌市”，道指于一瞬間暴瀉千點,，創(chuàng)下道瓊斯指數(shù)單日日內下跌的最高紀錄,，到2012年8月騎士投資集團（Knight
Capital
Group）由于軟件故障，造成了4.61億美元的損失,，行業(yè)內人士應該還記憶猶新,。幾天前，高盛集團的錯誤股票期權訂單涌入各大交易所,，導致證券交易一度暫停,，市值總額高達5.7萬億美元的數(shù)千只股票的交易活動被凍結，再度激發(fā)投資行業(yè)對由于高速計算機算法有關導致的交易故障現(xiàn)象的辯論,。
這些事件的出現(xiàn)使很多人產(chǎn)生疑問,，也使得人們更加擔憂計算機錯誤可能帶來的潛在災難�,？陀^上看,，這些出錯的交易只占其總交易量微不足道的一部分。從美國LTCM,、“閃電跌市”,、騎士投資集團到剛剛發(fā)生的光大證券“烏龍指”事件，我們可以得出以下幾個結論：
一,、投機市場中不可能出現(xiàn)神圣,，任何人都會犯錯誤。長期資本管理公司，擁有世界上第一流的債券運作高手梅里韋瑟和羅森菲爾德,，擁有世界上第一流的科研天才默頓和舒爾茨,，擁有國際上第一流的公關融資人才莫里斯。但是這個“夢幻組合”中每個人物都應對LTCM的重挫負有責任,。因此,，投資人不應迷信任何人或理論，要有獨立思考的能力,。
二,、投機市場中不存在制勝法寶，任何分析方法與操作系統(tǒng)都有缺陷與誤區(qū),。LTCM曾經(jīng)以為自己掌握了致富秘笈,，在國際金融市場上連連得手，自信滿滿,�,？墒瞧霈F(xiàn)了他們所忽視的小概率事件，使其造成巨額虧損已近破產(chǎn),。因此,，投資人運用任何方法或工具在證券市場上進行運作時，必須認識到它們有時會出錯,，如果它們出錯只是小概率事件,，正確是大概率事件，那就堅持使用它們,。
三,、在投機市場上生存與發(fā)展,，控制風險是永恒的主題,。正因為在證券市場上任何人任何方法都可能出錯，所以控制風險是任何投資人應終生牢記在心的鐵律,。如果你所依賴的方法或工具,，在出錯時僅使你錯失一些賺錢的機會，這并不要緊,。如果它們出錯時,，有可能會令你傷筋動骨、全軍覆沒甚至負債累累,，這樣的風險就必須嚴格控制了,。
現(xiàn)代金融市場的復雜程度將在客觀上推進包括程序化交易在內的金融工程學的廣泛應用，技術是肯定不能放棄的,。真正的問題是,，我們如何來監(jiān)管它和監(jiān)測它。
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