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一次滬深股市罕見的“烏龍指”,，一波十多年來絕無僅有的行情，將“量化投資”和“套期保值”背后的機構(gòu)風(fēng)險控制與跨市場監(jiān)管真空問題,，擺到了國人面前,。
對上周五的光大證券購買上證50ETF標時的烏龍指事件,，目前市場的關(guān)注點，漸漸集中在如何賠償上,。而該如何賠償,，又歸結(jié)到對事件的定性上：究竟是市場操縱，還是無心之失,？各方意見在此出現(xiàn)了分野,。筆者在此談?wù)剬Ρ景钢锌赡艿倪`規(guī)嫌疑的一些看法。
首先,，有關(guān)主體或可能涉嫌內(nèi)幕交易,。光大證券誤操作買入巨量股票導(dǎo)致股市暴漲，在對此發(fā)布公告之前,，只有光大證券或其他一些主體知道原因,，這等于制造了市場信息不對稱，光大證券下午兩點多發(fā)布公告,，據(jù)稱光大期貨從12:55到13:30之間大舉增加空頭,，那么光大證券可能利用這個內(nèi)幕信息進行對沖操作，其他傻等好消息的投資者或有權(quán)向光大證券提出索賠要求,，理由就是內(nèi)幕交易受損,。當(dāng)然，在發(fā)布公告之后投資者的交易虧損,，與光大證券無關(guān),。
其次，光大證券或許也未必構(gòu)成操縱,。有人認為,，光大證券“大資金連續(xù)買到漲停，與下午的做空期指組合,，違反證券法操縱市場”,。筆者認為，大資金買到漲停不構(gòu)成操縱理由,。對于一個只有幾千萬股流通盤的小盤股,，大資金即使在漲停板堅定吸籌，一天買入上百萬股,，此種情況在A股市場幾乎每日都在上演,，并沒有以操縱論處。同樣,，即使不是誤操作,，就算光大證券主動買入藍籌股大量籌碼，在漲停板巨量買入,，也根本沒有觸犯操縱法規(guī),。在小盤股可買漲停,、大盤股同樣可買漲停，大資金有買入一只大盤藍籌股幾千萬股的權(quán)利,，這或許只是流通量的千分之幾,。
光大證券在買入股票的同時在股指期貨市場放空，或上午買入股票,、下午放空期指,，也不是構(gòu)成操縱的理由。從目前獲得的信息來看,，光大證券做空期指的糾錯倉位與其現(xiàn)貨買入量基本對沖,，買入上證50ETF,，再幾乎等量放空滬深300股指期貨,，等于賭上證50標的股走勢強于滬深300標的股，光大證券如此操作屬于錯打錯胡的套利行為,。
其三,，涉嫌操縱的應(yīng)該是趁機釋放虛假利多傳聞的行為。光大證券巨單買入后,，一些利好消息跟隨出籠,，比如“傳聞：收市后公布優(yōu)先股試點方案，大市值的藍籌股,，絕大部分股份轉(zhuǎn)為優(yōu)先股,，只拿分紅，不再流通”等等,，這些傳聞是推動市場從11:16到11:30第二波強力上漲的關(guān)鍵因素,。如果沒有虛假利多傳聞，或許光大證券買入行為導(dǎo)致的結(jié)果只是稍縱即逝的脈沖電波而已,；真正讓一些投資者跟風(fēng)追高的,，正是那些虛假利多傳聞，釋放這些消息的主體很有可能借機操縱市場然后高位出逃,。
當(dāng)然,，如果光大證券與釋放利好消息有關(guān)，而且除了目前已知的對沖性期指空頭頭寸外,、還有其他隱秘的投機性期指空頭頭寸,，或者其他趁高做空等行為，那就可坐實光大證券操縱嫌疑,。不過,，構(gòu)成操縱需要有操縱主觀故意、需要有獲利動機或目的,，僅就目前的信息,，光大證券期指空倉或與現(xiàn)貨基本對沖,，且明知如此操作將鬧出軒然大波，或不敢冒天下之大不韙來進行此種操縱行為,。
在網(wǎng)絡(luò)時代,，信息傳播速度極快，而那些沒有經(jīng)過任何求證,，就以“傳聞”形式在網(wǎng)絡(luò)大肆傳播的所謂內(nèi)部消息,，對市場的沖擊是巨大的。筆者建議,，監(jiān)管者不僅要調(diào)查光大證券,，而且要找出上述虛假利多“傳聞”的炮制者。另外,，也應(yīng)盡快出臺法規(guī),，對利用網(wǎng)絡(luò)虛假利多傳聞的操縱者，以及網(wǎng)站等傳播者,，都要規(guī)定相應(yīng)責(zé)任,，以此嚴厲打擊利用網(wǎng)絡(luò)虛假傳聞進行操縱的新型市場操縱行為。
當(dāng)然,，在信息爆炸時代,，上市公司指定信息披露制度效率有待提升，證監(jiān)會,、交易所也要為此加強對市場傳聞及時回應(yīng),，通過官方微博等及時澄清，讓一些謠言不攻自破,，如此也可盡量減輕其對市場的危害,。
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