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信托業(yè)似乎成為了逆周期增長(zhǎng)行業(yè),，因?yàn)闊o論市場(chǎng)預(yù)期還是官方都認(rèn)可了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入下行周期,，今年上半年GDP同比增速已降為7.6%，但信托業(yè)卻以超常規(guī)的速度增長(zhǎng)。來自中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù),，截止到2013年二季度末,，67家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為9.45萬億元,，同比增長(zhǎng)了70.72%,。信托業(yè)規(guī)模已然逼近10萬億元大關(guān)，這個(gè)中國(guó)第二大金融業(yè)態(tài)仍然沒有放慢增長(zhǎng)步伐的跡象,。
這看起來不符合常理,，但在現(xiàn)有金融體系下，結(jié)合當(dāng)前形勢(shì),，卻合理的存在,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了十年的快速增長(zhǎng)，新一屆政府上臺(tái)以來將工作重點(diǎn)放在了調(diào)結(jié)構(gòu)方面,。既然是調(diào)結(jié)構(gòu),，就要抑制過熱以及風(fēng)險(xiǎn)過高的行業(yè)和領(lǐng)域，從融資渠道上對(duì)其進(jìn)行限制,。這些行業(yè)和領(lǐng)域只好以更高的資金成本,，轉(zhuǎn)而尋找傳統(tǒng)信貸以外的資金渠道，于是客觀上助長(zhǎng)了信托業(yè)的快速發(fā)展,。所以,，與其說是逆周期增長(zhǎng)，倒不如說是融資渠道的轉(zhuǎn)移,。
信托業(yè)超額增長(zhǎng)的部分,，大多是傳統(tǒng)信貸所失去的。我們所熟知的一個(gè)方式就是通道業(yè)務(wù),，即銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金,，通過信托渠道投放到受限的行業(yè)和領(lǐng)域,。通道業(yè)務(wù)的銀信合作本質(zhì)上可看做監(jiān)管套利，在監(jiān)管加強(qiáng)之后,，規(guī)模開始回落,。卻無法阻止新的渠道出現(xiàn)，券商和基金子公司的資管業(yè)務(wù)給銀行理財(cái)資金提供了新的出路,。從去年開始,，券商資管業(yè)務(wù)異軍突起,，資管新政推出僅4個(gè)月時(shí)間,，券商資管規(guī)模就突破2萬億元，半年之后超3萬億元,。這其中有多少增長(zhǎng)得益于通道業(yè)務(wù),，從業(yè)人員自然心知肚明。
值得注意的是,，資管業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng),，并沒有壓縮信托的規(guī)模。新渠道的出現(xiàn)并沒有阻礙信托的增長(zhǎng)步伐,，其中原委恐怕于產(chǎn)品設(shè)計(jì)有關(guān),，二者并不是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是一種合作關(guān)系,。監(jiān)管加強(qiáng)之后,，銀行理財(cái)資金并不是像過去經(jīng)一次通道完成投放，而是經(jīng)一系列包裝,，過了多道手,。銀行資金無論是通過券商資管還是基金子公司，最終更多的是以單一信托計(jì)劃為終點(diǎn),。這種發(fā)展軌跡其實(shí)可以從數(shù)據(jù)上得到印證,。
來自中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，“單一資金信托”規(guī)模在2010年一季度占全行業(yè)信托資產(chǎn)總規(guī)模的比例曾高達(dá)80.50%,，以后占比雖逐年下將,，2010年四季度下降為74.51%，2011年四季度下降為68.21%,，2012年二季度下降為66.46%,。筆者在去年寫的《隱匿的信托業(yè)龍頭》一文曾指出，單一信托占比從2010年到2012年的下滑,，源自于監(jiān)管對(duì)銀信單一信托的加強(qiáng)�,，F(xiàn)在我們拿今年二季度數(shù)據(jù)與一年前進(jìn)行對(duì)比，單一信托占比開始止跌反彈,，回升到70.83%,。我們有理由相信，單一信托占比的重新增長(zhǎng)，很大程度上源自于券商,、基金子公司等非銀渠道的貢獻(xiàn),。
如果我們按資金來源把資金信托計(jì)劃分為單一信托和集合信托，再把單一信托分為銀信合作單一信托和非銀信合作單一信托,，回顧過往數(shù)據(jù)可以看到,，銀信合作單一信托占比是不斷減少的。2012年以前,，銀信合作單一信托占比一直都占據(jù)首位,。到了2012年二季度，非銀信單一信托占比達(dá)到34.51,，超過了銀信合作單一信托,，彼時(shí)，三種類型信托占比基本呈“三三制”原則,。然而,，僅僅過去一年時(shí)間，今年二季度非銀信單一信托占比達(dá)到48.78%,，超過了集合資金信托占比23.37%和銀信合作單一信托占比22.05%的總和（三種類型之外還有占比為5.8%的管理財(cái)產(chǎn)信托）,。
銀信合作單一信托占比從首位將至第三位，這不僅因?yàn)殂y信合作受監(jiān)管限制,，更是金融改革大潮中不可避免的趨勢(shì),。中國(guó)銀行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革紅利，經(jīng)歷了十年黃金發(fā)展期,。隨著金融改革進(jìn)入深水區(qū),，需要開辟直接融資渠道，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行信貸的依賴程度必將下降,。而在此過程中,，由于監(jiān)管真空等因素，影子銀行開始盛行,，各種通道業(yè)務(wù)借此發(fā)展起來,。這也就解釋了為何信貸規(guī)模保持穩(wěn)定，而社會(huì)融資規(guī)模卻超常規(guī)發(fā)展,，與GDP增長(zhǎng)出現(xiàn)背離,。信托業(yè)的逆周期增長(zhǎng)正是信貸受限，而社會(huì)融資渠道拓寬的一個(gè)集中表現(xiàn),。
但是金融業(yè)畢竟是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),，超脫于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)就會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)隱憂。比如受到較多關(guān)注的地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)行業(yè),，信托計(jì)劃與二者關(guān)系密切,。今年二季度末,，資金信托對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的配置規(guī)模達(dá)到2.39萬億元，占比進(jìn)一步提高到26.84%,，僅半年的時(shí)間規(guī)模增長(zhǎng)了44.87%,，占比提高了3.22個(gè)百分點(diǎn)。而二季度末政信合作業(yè)務(wù)規(guī)模為8041.88億元,，相比去年底的5015.50億元,，更是增長(zhǎng)了60.34%。而這些產(chǎn)品又較多的以單一信托呈現(xiàn),，資金來源也多經(jīng)過各類資管計(jì)劃指向銀行理財(cái)資金,。這類業(yè)務(wù)應(yīng)引起監(jiān)管注意，加快對(duì)其清理,，或轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán),。
通常來看,，對(duì)融資渠道轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的逆周期增長(zhǎng)應(yīng)保持警惕,，不僅是針對(duì)信托，券商資管和基金子公司業(yè)務(wù)也同理,。
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