近一段時期以來，從李克強總理“上下限論”，再到中央政治局會議的“合理區(qū)間論”,，新一屆政府的“底線思維”日趨清晰，而這也是求解中國宏觀經(jīng)濟政策取向和未來“改革邏輯”的關鍵,。
到底什么是“底線思維”？本質(zhì)而言,，就是新一屆政府對經(jīng)濟下行容忍度在提高,，但不能大幅低于潛在增長率；積極主動調(diào)結(jié)構,，但不能危及經(jīng)濟穩(wěn)定,。以系統(tǒng)性預防為主,，避免風險過度累積,，未來宏觀政策會在短期成本與長期成本之間尋求平衡，會在維持合理增長水平與推動增長動力轉(zhuǎn)換之間尋求平衡,。
新一屆政府為何強調(diào)“底線思維”,？是因為中國正面臨著前所未有的困難和挑戰(zhàn)，威脅持續(xù)增長的因素逐步顯現(xiàn),。上半年中國經(jīng)濟增速為7.6%,，這是2012年6月以來連續(xù)第五個季度低于8%水平。由于需求低迷在下半年還可能持續(xù),，傳統(tǒng)總需求管理政策效力大為減弱,，經(jīng)濟增長觸碰到潛在經(jīng)濟增長率下限的壓力很大。中國經(jīng)濟潛在增長率到底是多少,？相對于潛在增長率,，中國經(jīng)濟增長率到底是高是低？這些都是“合理區(qū)間論”必須探討的問題,。相比潛在增長率,，有觀點表示，今年二季度7.5%的增速高于6%到7%的潛在增長率,；而另一種觀點認為,，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟潛在增長率仍在8.5%左右。
根據(jù)我們的測算，由于人口紅利因素的衰減和老齡化社會的到來,，中國的儲蓄率必將降低,，從而導致投資率下降和資本形成下降，中國經(jīng)濟潛在增長率可能會由過去二十年的9%左右下降至7.5%左右,。如果經(jīng)濟增長大幅低于7.5%,，短期內(nèi)會使得實際產(chǎn)出增速下降快于潛在產(chǎn)出增速的下降，從而短期內(nèi)擴大負的產(chǎn)出缺口,，經(jīng)濟處于通縮狀態(tài),，而這也是中國經(jīng)濟正在面臨的挑戰(zhàn)。
隨著中國經(jīng)濟的“水落石出”,，金融債務等風險開始不斷上升,。國際金融危機以來，以地方政府為主導的投資擴張,，使得對資金有饑渴癥的地方政府通過表外貸款,、銀行間債務融資等形式與其對接，大量資金流向了地方融資平臺,、房地產(chǎn)貸款,，導致包括政府、企業(yè)以及金融機構在內(nèi)的所有部門負債率大幅上升,，資產(chǎn)負債表出現(xiàn)了明顯惡化,，因此，整固金融部門,、政府部門和實體部門的“三張資產(chǎn)負債表”變得尤為迫切,。
有人懷疑“底線思維”是不是改革已向增長低頭了？并非如此,，經(jīng)濟改革需要未雨綢繆,，經(jīng)濟政策需要宏觀審慎，“底線思維”恰恰為下一步改革鋪路,。短期看,，宏觀經(jīng)濟政策以“穩(wěn)”為主。財政政策方面,，面對財政剛性支出壓力,，財政赤字安排應平滑化�,？紤]到一些隱性負債問題,，應依據(jù)政府代際預算約束合理確定政府消費，避免財政過度透支而引發(fā)的財力虧空和債務問題,。
金融貨幣政策方面,，要避免因收緊銀根使財政金融風險全面暴露出來,。近期，央行在公開市場上的逆回購對銀行間市場注入流動性的同時,，也采用多種政策工具使銀行間利率恢復正常水平,，這有利于降低融資成本，提高貨幣流通速度,，以及激活貨幣存量,。
不過，保持宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)定盤活不了中國經(jīng)濟的存量,，更解決不了長期激化的結(jié)構性矛盾,。堅持“底線思維”，保持中國經(jīng)濟的底線增速只是為深化改革贏得時間,，最終真正化解風險只能靠改革,。而另一方面，中國經(jīng)濟改革已經(jīng)步入深水區(qū),，不改革就不會獲得包括“內(nèi)需紅利”,、“城鎮(zhèn)化紅利”、“制度紅利”在內(nèi)的新紅利,。
由此可見,，中國“改革邏輯”既不可能是“休克式”的又不可能是“碎片化”的，相信下一步圍繞財稅,、金融,、資源、土地等諸多領域的全面深化改革的總體方案更值得期待,。