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近日國際金屬期貨的倉儲事務(wù)不斷暴出行業(yè)內(nèi)的大新聞。先是有記者發(fā)布了一份詳細的報告,，指稱高盛利用轉(zhuǎn)移鋁庫存來拉高鋁市場價格,，導(dǎo)致消費者在過去3年多支付了50億美元，而高盛方面則在7月24日反駁了這一指控,。就在本月初,，倫敦金屬交易所（LME）希望通過加快銅、鋁等金屬的倉庫出貨安排,，來緩解工業(yè)用戶需要排隊取貨的現(xiàn)狀,。LME的這一決定，導(dǎo)致了金屬期貨倉儲領(lǐng)域的大地震,，據(jù)傳高盛和摩根大通欲出售金屬倉儲業(yè)務(wù),。
據(jù)報道，自從高盛買入LME的金屬鋁倉庫企業(yè)之后,，庫存外排隊提貨的平均時間增加了超過20倍,，因為排隊等待時間更長了，該企業(yè)儲存鋁的收入水平也增加了,，這部分成本已經(jīng)反映在鋁的市場價格中,，為了對付LME要求的每日最低的出庫量要求，高盛控制的倉庫通過每天在不同的倉庫間轉(zhuǎn)移金屬來繞過這條規(guī)定,。但是,，高盛在反駁的聲明中說，是金屬的擁有者指示倉庫運營人調(diào)運所保管的金屬,，或者是從LME認證的倉庫中將金屬運送到這個系統(tǒng)之外的倉庫,，以滿足他們自身的需求。
在商言商,，對高盛來說,，通過收購倉儲企業(yè)來開拓新的財源無可厚非。2003年,，美聯(lián)儲容許受其監(jiān)管的銀行在大宗商品現(xiàn)貨市場上進行交易,。投資銀行收購的鋁儲存企業(yè),，有人估計每年收取的租金大約在數(shù)千萬至2億美元之間。這應(yīng)當(dāng)是正當(dāng)?shù)氖杖�,。但問題在于,，投資銀行自己可能在期貨市場上做多或做空金屬期貨，如果又在現(xiàn)貨市場上可以控制和影響倉儲量和現(xiàn)貨量,，另外如果又公開唱多或唱空自己在期貨和現(xiàn)貨市場上涉及的金屬品種的話,，就難以說清其中是否有瓜田李下的利益關(guān)系。
早在2011年6月,，就有報道稱可口可樂公司投訴高盛等公司推高鋁價,，一些大型金屬生產(chǎn)商因此面臨倫敦金屬交易所的審查。當(dāng)時可口可樂公司投訴集中在兩個方面,，一個是倉儲企業(yè)控制了出貨量,，一個是鋁的工業(yè)用戶企業(yè)從倉庫里提貨的等候時間太長。前者可能會抬高現(xiàn)貨鋁的價格,，這雖然符合倉儲企業(yè)和鋁生產(chǎn)商的利益,，但是損害了鋁的工業(yè)用戶和消費者的利益；后者可能造成鋁的工業(yè)用戶企業(yè)原材料短缺,，不得不到鋁生產(chǎn)商等現(xiàn)貨市場采購,，通常需要支付每噸超過100美元以上的溢價。
可口可樂和其他投訴者稱,，高盛只按LME規(guī)定的最低日交割量每天運出1500噸鋁金屬,，而他們本可以運送更多鋁金屬，以消除供應(yīng)瓶頸,，并降低實物交割過程中的保險費,。從這一指控也可以看出，高盛的倉儲企業(yè)實際上也是按照LME的有關(guān)倉儲的規(guī)定進行的,。這個最低出貨量,，在過去可能也是能夠滿足鋁加工企業(yè)的需求的，只是由于后來鋁加工企業(yè)需求量增大,，該規(guī)定才顯得過時,。另外，在近些年來大宗商品,，包括金屬期貨,，價格都曾經(jīng)上漲很多，很難說金屬鋁的價格上漲就可歸因于倉儲企業(yè),。
所以,，最低出倉量的規(guī)定后來可能變成操縱利潤的途徑，因此固守不變是不公平的,。同時,，提貨排隊的時間,，也會造成倉儲企業(yè)和提貨者利益的不一致，而任何固定的提貨時間,，可能都會被不同的利益方利用。那么,，在問題發(fā)生之前,，就制定出公平完美的、一勞永逸的關(guān)于出貨量和提貨時間的細則是不可能的,。因而,，這些規(guī)則需要根據(jù)后來形勢的演化，根據(jù)公正公平的原則進行調(diào)整,，以防止有關(guān)各方利用它來謀取不當(dāng)?shù)睦�,。也就是說，事態(tài)的發(fā)展總是之前的固定規(guī)則所不可能完全預(yù)見的,，任何固定的細則,，都可能被人利用來謀取不當(dāng)利益，因此規(guī)則要根據(jù)形勢的變化進行動態(tài)的調(diào)整,，只是公正和公平的要求,，才是永恒不變的。
應(yīng)該說,，LME已經(jīng)注意到了動態(tài)調(diào)整監(jiān)管規(guī)則的必要,。對于最低出貨量和提貨排隊時間可能被人利用的問題，本月初LME的股東港交所宣布推出針對LME庫存政策的修改意見,，包括通過引入新的基于“入貨率”而調(diào)整的“出貨率”,，如果買家等待提貨的時間超過100天，倉庫將會釋出額外的金屬,。規(guī)則動態(tài)調(diào)整后,，可能會讓倉儲企業(yè)無法利用出貨量和排隊時間來牟利。
從小的方面講,，未來也許有不同的利益方涉足期貨市場的倉儲業(yè)務(wù),，因此，未來可能又會出現(xiàn)利用倉儲規(guī)則進行不當(dāng)牟利的問題,，監(jiān)管措施需要動態(tài)適應(yīng),。從高一個層次看，未來利益方可能滲透到期貨經(jīng)紀(jì),、期貨交易所,、倉儲、信息發(fā)布等整個期貨鏈條里,，又會出現(xiàn)新的不當(dāng)牟利問題,，監(jiān)管規(guī)則也要適應(yīng)新的情勢,。從最高的宏觀角度來說，整個金融體系的監(jiān)管規(guī)則,，由于面臨不斷發(fā)展的經(jīng)濟形態(tài),、金融創(chuàng)新等，監(jiān)管規(guī)則也不可能未卜先知,，總會出現(xiàn)滯后的情況,，那么一旦出現(xiàn)監(jiān)管失效就應(yīng)當(dāng)立即進行調(diào)整。所以發(fā)生不當(dāng)牟利并不可怕,，只需要監(jiān)管跟上,。
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